隨著近期農行38億元票據窩案的曝光，以及中信銀行9億票據無法兌付，票據理財瞬時成為焦點，不少投資者都擔心理財產品會受此影響。“兩個不同的分市場對票據理財沒有大的影響。”某互聯網票據平臺董事長告訴時代周報記者。
這兩年，票據理財產品以其收益較高、安全性強的特點廣受投資者歡迎，尤其在股市大幅度震蕩的去年，呈井噴式上升趨勢。該類產品打著“高收益、零風險”旗號，最小1元起投，年化收益率可達6%-7%，又有銀行承兌匯票作為抵押，因保證“銀行剛性兌付”，招來了不少投資者。
蘇寧、京東、阿里、新浪都推出過年化收益率高的票據理財產品，因其收益率高、額度少，往往很快就被搶購一空。
然而，票據業務違規事件頻發，投資者對票據理財的看法或許會有一定的改變。在此背景下，投資者應該如何選擇票據理財產品？有哪些注意事項？
票據理財并非零風險
票據理財產品核心便在于其抵押物是銀行承兌匯票，有銀行做背書，風險較小，更為可靠。除此之外，市面上大多數票據理財產品都具有靈活性強、門檻低、期限短、收益較高的特點，因此受到投資者的青睞。
近兩年票據理財產品更是發展迅疾。互聯網票據理財產品市場中，還有專門做票據理財業務的平臺、銀行平臺和傳統P2P平臺等共同參與競爭。
據零壹研究院數據中心統計，目前有80家P2P平臺涉及票據業務，仍以銀行承兌匯票為主，累計規模已達到180億-200億元。其中京東票據作為京東理財板塊下的重點業務，累計交易額接近84億元，領跑票據市場。時代周報記者查詢發現，目前京東小銀票票據產品年化利率為4.30%。
中國電子商務研究中心互聯網金融分析師陳莉認為，票據理財可以理解為一個趨于零風險的理財方式，但是目前市場還沒有達到成熟的發展階段，也仍存在一些問題。
“例如，票據被認定為假票據，無法承兌；票據的資金承兌人在兌付的時候因各種原因無力承兌；此外，雖然互聯網金融的監管逐步形成，但票據理財屬于細分領域，監管可能存在缺失，也為投資埋下了風險。”
最近頻發的票據案件與互聯網平臺本身的安全性等因素，仍值得投資者關注和警惕。深圳前海蝴蝶效應金融控股集團總裁潘顯萬在接受時代周報記者采訪時表示，票據必須交由銀行托管、托售，資金則須有第三方支付處理。“票據是由托管的銀行來驗的，他們肯定有一套完善的體系。”
互聯網票據平臺存在的主要風險在于驗證票據真偽難度較大，信息披露和憑證存管方面也常有不完善。驗證票據真偽與否對平臺專業性有更高的要求，投資者應確保平臺可信賴、有驗票渠道。
雖然有諸多問題，但在中國面臨不成熟、不透明的征信體系的情況下，互聯網產品中，票據類仍屬于比較穩妥的產品，原因就是銀行拿到票據后將無條件兌付。“只要銀行沒倒閉，就算我們蝴蝶銀倒閉了，或者融資企業破產了，客戶購買的票據銀行還是要剛性兌付的。由于中國缺乏透明的征信體系，C端最在乎的是安全和利率回報，因此票據是很合理的產品。”潘顯萬說。
警惕收益率高產品
“選擇有風投和風控措施做得好的平臺。有名氣的風投相當于給投資者做了一個擔保。”某資深票據人士告訴時代周報記者。
融360分析師也告訴記者，一般來說，大平臺要比小平臺運營規范，運營風險較低，票據的可信度也更高，小平臺則參差不齊，投資此類平臺“踩雷”的風險會更大。
據時代周報記者了解，互聯網票據平臺在上線初期大多以銀行承兌匯票質押融資為主，目前多個互聯網票據平臺都在進軍商業兌票。2014年7月，金銀貓首推商業承兌匯票。與銀行承兌匯票相比，商業承兌匯票的金額更大，多達300萬-500萬元，年化收益率甚者超過8%。
但與銀行承兌匯票相比，商業承兌匯票的違約風險也更高。“銀行承兌匯票的風險要小于商業承兌匯票，大銀行承兌匯票的風險要小于小銀行承兌的匯票。商業承兌匯票是由大型企業簽發，票據到期后企業向持票人無償支付，企業的資質一般要弱于銀行，因此商業承兌匯票的風險也要略大一些。”上述融360分析師稱。
此外，大型銀行的風控能力要大于小型銀行，因此承兌人如果是大型銀行，則風險會偏低一些。對于追求安全的投資者來說，應選擇大型銀行承兌的匯票。
據時代周報記者梳理，票據理財平臺的收益率差異非常大，目前低的在4%左右，高的能達到7%-9%。實際上銀行票據貼現率比較低，正常情況下在2%-4%之間，超過4%的不多，但是票據理財平臺的收益率普遍在4%以上。
據中國票據網數據，銀行間票據賣出的平均利率都在3.7%以下，但部分互聯網平臺標注的預期收益率卻高達10%以上。上述票據資深人士也提醒稱，收益率超過8%說明理財平臺給出的利率已經超過了直貼利率的一倍以上。雖然短期內為了吸引人氣，平臺會自掏腰包補貼，但這種補貼很難持續。再加上，虛假票據、克隆票據等防不勝防，劣質企業容易出現信用風險，因此收益率太高的產品不要碰。
票據寶董事長李華軍告訴時代周報記者，和余額寶相比，票據理財產品的收益率更高，與銀行存款利率以及基金相比，也屬于高收益。與P2P相比，票據寶的收益率其實比較低，但P2P風險較大，跑路現象頻發。
“做票據互聯網理財，先不要考慮收益，前提是要保障你的本金和收益到手。對于C端這樣的產品，我們立場非常清晰，假如要在乎收益率來說，你不要來找我，你去找股票市場就行了。但是你在乎風險的話，那就可以買票據理財。”潘顯萬提醒投資者。
多銀行自查票據 股市短期或資金外流
銀行業票據業務風起云涌。繼農行39億元票據詐騙案之后，中信銀行蘭州分行又被曝出逾9億元的票據無法兌付。
1月29日，中信銀行向時代周報記者確認，“我行蘭州分行發生票據無法兌付風險事件，經核查，涉及風險資金金額為9.69億元。目前，公安機關已立案偵查，并已凍結相應資金和相關資產。我行還在積極配合公安機關開展資金追查工作，最大限度保證資金安全”。
“不方便談，這個事很復雜，牽涉面廣。”對于農行票據窩案一事，國內某知名票據理財平臺董事長對時代周報記者說。
此次票據窩案因金額巨大，對銀行業帶來重大沖擊。據時代周報記者多方了解，多家銀行已開始對票據業務進行自查，加強對票據業務的風控措施。“特別是對于一些產能過剩行業的票據貼現業務，現在收縮得特別緊，基本上是暫停了。”某不便具名的股份制銀行人士1月29日告訴時代周報記者。
深圳前海蝴蝶效應金融控股集團總裁潘顯萬告訴時代周報記者：“中國票據行業，線下不規范是非常普遍的，票據領域在大眾群體比較少關注，但它會直接影響到中小企業或銀行系統性風險。”
東方證券銀行業首席分析師王劍認為，短期內，清理整頓少不了。預計規范票據中介，清查銀行業務規范性等舉措會陸續出臺執行。“目前，票據貼現余額高達4.5萬億元。如果把重復賣出、消規模的也算進來的話，真實規模遠遠不止這個數。這里面很多還是沒有真實貿易背景的。我們預計，隨著清理整頓推進，該規模將逐步收縮，這難免會對某些領域的流動性產生負面影響。”
不會明顯沖擊股市
中信銀行是今年第二家爆發票據風險的銀行。此前，農行北京分行票據買入返售業務發生重大風險事件，涉險金額為39.15億元，兩者加起來風險資產近50億元。
“票據沒有電子化，有空可鉆。”1月29日，廣發證券銀行業分析師沐華告訴時代周報記者。她認為，這是農行票據窩案得以發生的一個最重要原因。
事實上，票據業務存在手工交付驗收環節，從而增大了操作風險，因此在背后利益驅使下，票據被偽造、克隆等行為層出不窮。
農行票據出現兌付危機的原因是，資金違規進入股市，在市場環境不好的情況下，血本無歸。“更重要的是，與之前票據詐騙資金用于企業周轉的情況不同，這次是違規進入股市，規模根本沒有辦法統計。”上述不便具名的票據理財平臺人士告訴時代周報記者，2015年上半年的行情肯定吸引了不少資金通過票據融資入市。
王劍也表示，票據中介此前玩的是資金期限錯配，賺的是銀行與企業之間的利差，模式升級后：票據中介就開始向銀行做賣出回購，也就是把票據押給銀行，套取資金，約定到期回購，拿出來的資金，票據中介可以去放短期高利貸抑或炒股。
2015年票據貼現余額暴增，從2014年的2.5萬億元增至4.5萬億元，幾近翻倍，其中部分資金間接進入股市。“通過票據方式進入市場的資金不多，整頓票據市場不會對股票形成較大拋壓。投資者極度關心農行票據問題，是因為此事驚動高層。”中信證券分析稱，投資者擔心目前通過票據融資方式進入股市的資金太多，票據市場整頓會導致股市再度出現巨大拋壓，形成類似去年下半年去杠桿時的恐慌下跌。
一般來說，紙質銀行票據只有6個月期限，如果目前還有資金留在股市，那么最早也是去年7月之后進入。“考慮到7月股災以及市場恐慌情緒，我們認為那時很少再有投資者會冒險通過票據把資金挪入股市。”中信證券分析稱。
數據顯示，票據融資2015年全年增長73%，下半年增長11%，未貼現銀行承兌匯票2015年下降1.06萬億元，下半年下降1.09萬億元，去年7月之后票據融資下降明顯。“據此判斷，目前通過票據融資還留在股市中的資金不會太多，票據整頓不會形成明顯拋壓，以致市場再次急劇下跌。”
中信建投證券銀行業分析師楊榮告訴記者，通過票據貼現余額與上證指數的對比，兩者間有強烈的正相關性，如2010-2011年票據下滑幅度相對較大，是由于限貸令對貸款總額的限制。
楊榮表示，由于票據融資期限較短，投資資產流動性通常較強。一旦預計監管收緊，這些資產就可能會提前出售。在此情景下，相關違規資金就可能及早平倉脫身或提前賣出相關資產，以收回現金，確保票據融資資金鏈不斷。因此，股市、債市可能面臨短期資金外流。
“大多票據中介套取的資金可能還是投資固定收益產品，賺個利差，用這些直接入市的賭棍畢竟還是極少（也不排除），但給股市配資的應該不少。”王劍分析稱。事實上，票據配資一般是優先級資金，即便強行平倉，也能保住票據中介優先級資金的安全。
實體企業或受影響
銀行業也意識到了風險，謹慎的銀行已經暫停了相關業務。“預計銀行業馬上會啟動票據業務全面自查。”楊榮表示，203號文是監管層對票據貼現規模非正常增長的警惕，尤其針對掩蓋信用風險、票據代理模式等容易觸發風險的問題重點提示，要求禁止辦理無真實貿易背景的票據業務。農行事發后，監管更趨嚴厲，金融系統會大力清查，尤其涉及股市資金。
去年12月底，銀監會下發203號文《關于票據業務風險提示的通知》，對票據業務風險作出提示。2015年各銀監局也分別對轄內部分銀行業金融機構票據業務進行現場檢查，檢查發現，相關銀行業金融機構在辦理票據業務中存在不審慎行為。
文件發出后，多家大行進行緊急自查，暫停部分票據業務操作，這也引發了市場對資金流動性的擔憂。
WIND數據顯示，珠三角6個月票據的直貼利率（月息）1月4日時為2.55%，在1月28日達到3.6%，上漲幅度為131BP，票據利率的上漲短期對流動性產生一定影響。王劍分析稱，票據市場波動應將在春節前慢慢平復。
中投證券分析師張鐳也表示，大行作為主要資金提供方，暫停相關票據業務會一定程度上收緊流動性，但由于目前仍未有其他類似的票據非法套現案件，初步判斷農行該案件屬于個別事件，不會出現票據風險集中爆發現象，對于銀行整體流動性影響水平有限。
平安證券在研報中指出，票據案件曝光后，就目前票據市場利率的波動來看，直貼及轉貼利率近期均有所攀升，但絕對利率水平遠沒有達到2011年、2013年流動性緊張時期的水平。結合當前整體市場流動性和貨幣政策環境，造成較大流動性危機的概率較低。
但事件對實體企業的影響卻不小。“這個事情之后，很多實體企業通過票據融資的困難肯定會進一步加大，利率也會上升。”上述股份制銀行人士告訴時代周報記者。
“以前中小企業要票據貼現，走最簡單的渠道是去銀行。現在去銀行貼現的渠道有所封堵，使得可以貼現的機構越來越少，可能以前有10家銀行愿意貼現，現在剩下3家愿意貼現，融資成本大大提高。”潘顯萬說。