萬達商業的擬私有化方案為中概股公司的私有化提供了一個可供參考的準則，即私有化價格不低于當初的發行價。

　　3月30日晚間，在港交所上市的萬達商業發布公告稱，公司控股股東已告知公司，正初步考慮就H股進行一項自愿全面收購要約，如經落實，將可能導致公司私有化以及公司于聯交所除牌。萬達不是第一家準備私有化意圖回歸A股的公司，但是萬達的標本意義可能遠超其他。

　　萬達商業為何要回A股？

　　近年來，在境外上市的中概股回歸已成為一種潮流，在這種背景下，任何中概股的回歸都不令人意外。

　　更重要的是，萬達商業的價值被嚴重低估。以3月30日萬達商業的收盤價38.80港元計算，其市盈率甚至不到5倍。其股價不僅跌破發行價，甚至跌破每股凈資產。因此，萬達商業有必要選擇私有化之路，然后回歸A股市場。

　　實際上，A股上市一直都是萬達商業的一個愿望。只是由于最近多年A股市場對地產公司上市的種種限制，萬達商業才迫不得已轉戰香港。然而，去年以來，A股市場地產公司上市不再受限。因此，萬達商業在公司股票價值低估的情況下通過私有化回歸A股市場，這是沒有懸念的事情。何況早在去年11月萬達商業就正式發布了A股招股說明書。因此，萬達商業私有化回歸A股應是意料之中。

　　從萬達商業的股權結構來看，回歸A股也是符合股東利益之舉。作為主要業務在內地的公司，主要股東也都在內地，內地投資者比境外投資者更了解萬達集團，更熱愛萬達廣場，不像境外投資者，聞地產而色變，對萬達商業地產的蓬勃發展、萬達集團的順利轉型視而不見。港股一直對地產類公司存有偏見，股價的低迷導致股東得不到應有回報，兩個市場的分割也使得股東流通受限。從這個意義上看，萬達商業棄H回A，也是順應股東要求。

　　而對于兩地上市的公司來說，由于兩地同時上市會牽涉兩地監管規則不一樣，管理成本加大，其實利弊各半。當初內地對房地產公司上市融資，頗多限制，如今相關政策已經明朗，地產公司不再受限，解決回歸A股的問題，正當其時。

　　不妨參考萬達的回歸法則 當然，萬達商業擬私有化方案提出的不低于每股48港元的H股要約收購價格，對于H股股東來說卻是有利可圖，這個收購價格定得漂亮。每股48港元的價格實際上是萬達商業2014年在香港上市時的發行價。這一價格較今年3月30日的收盤價38.80港元溢價23.72%。因此，這一收購價格有利于保護H股投資者的利益。并且，萬達商業擬私有化的價格是不低于每股48港元的發行價，這除了保護投資者利益之外，也是對當初確定的發行價格的尊重，同時也是對萬達商業公司形象的維護，避免授人以“高價發行、低價回購”損害投資者利益的口實。

　　今年2月，在美國上市的聚美優品推出了私有化方案，擬以每ADS7美元的價格進行私有化。而2014年聚美優品上市時的發行價是每股22美元。也正因如此，聚美優品的私有化引得美國投資者怨聲載道，不少投資者甚至聯名投訴聚美優品，以阻止聚美優品的私有化進程。聚美優品的公司形象也因此受到極大的損害。與萬達商業私有化相比，聚美優品雖然在收購價格上占了不少的便宜， 但卻把公司放在了公眾投資者的對立面，這實在是因小失大。這也反映出“歐巴”與“王炸”之間所存在的差距。

　　萬達商業的擬私有化方案為中概股公司的私有化提供了一個可供參考的準則，即私有化價格不低于當初的發行價。這既是對投資者利益最基本的保護，也是對公司形象最起碼的維護。否則，中概股公司“高價發行、低價回購”，難免落下“圈錢”的把柄，這也是對中國公司形象的損害，不利于中國公司走向世界。

　　皮海洲（財經評論人）