剛剛過去的清明節，很多媒體都在關注國有股劃撥充實社保基金。事實上，在2015年財政部長樓繼偉在清華大學做講座時就提到這個話題，并指出財政部正在牽頭在做這個方案。到了今年清明這個話題又被提出，可見這個問題比較迫切。另據專家統計，在全國范圍內這個缺口可能在三萬億左右。

　　那么社保基金為何會存在數萬億缺口的呢？一方面，上世紀90年代初我國養老保險實行社會統籌才剛剛起步。而比我們更高一輩的上一輩人他們是從來沒有繳過社保基金，但他們又比我們更早的領取養老金。這意味著，我國現行社保基金主要是拿后來參加工作職工繳納的社保基金來支付前面退休人員工資。所以，很多地方個人養老金賬戶始終處于空轉狀態。

　　其二，雖然我國CPI數據始終溫和上揚，但真實的通脹水平依然偏高，為了確保退休人員的生活質量，以及分享到經濟增長的碩果，國家每年要給退休職工加工資，全國退休人員平均工資漲幅達到期10%。這無疑加重了我國社保基金的支出負擔，產生巨大缺口在所難免。

　　對此，國務院成立全國的社保基金主要是作為一個戰略總預備隊來應對全國社保基金支付的缺口，成立16年以來現在已經有1.5萬億左右的一個規模。但是部份地區的養老金缺口依然很大，所以，國有股劃轉社保基金填充缺口這個事情才又被提上議事日程。

　　很多老股民可能還記得，早在2000年國有股劃轉社保基金一事就被提出，跟全國社保基金成立的時間差不多。2001年上證指數到了2245點，當時是歷史的高位，財政部就開始推出國有股市價減持以充實社保基金。當時財政部長項懷誠還上CCTV的《新聞聯播》評論說這對A股是特大利好。

　　但結果正好相反。指數從此開始暴跌，差不多每次都有六七百點跌幅。當時還是證監會主席的周小川坐不住了，跑到國務院去搬救兵。國務院說那就暫停這個辦法，一年以后徹底停止這個辦法。當國有股劃轉社保基金被叫暫停后，股市馬上出現了一輪強勁反彈。

　　為啥市場不能接受國有股按市價減持？是因為當時股權分置。新股上市后分成二部分，一部分是流通股，另一部分則是非流通股，而后者占到了國有股的70%以上。正是因為人為造成國有流通股的稀缺性，才把當時的股價推向較高估值。而你現在按市價減持就意味著全流通，這就引出一個股權分置改革的問題，股價暴跌一路跌至998點，這個問題在2005年才解決。而且是在新的股權分置改革方案支付30%對價給社會公眾股之后才告段落。

　　國有股劃轉社保基金填充缺口這個話題再一次的提出是在2009年。當時規定是所有上市公司上市那么其中的國有股股權部分劃轉10%給社保基金。但是2009年之后真正的央企上市越來越少了，就形成了這部分的10%根本不足以補充社保基金面臨缺口的這個局面。這個缺口有可能以后會越來越大，這就成了一個非常棘手的問題。

　　盡管國有股劃轉社保基金的全國性方案尚未出臺，但當過證監會主席的郭樹清率先在他治下的山東省進行了試點。山東的方案是把18家省屬國有企業的30%的股權劃轉給了地方社保基金，這個金額大概在180億左右。換句話來講山東的社保基金缺口相當一部分已經通過國有股股權的劃轉解決了。

　　按習慣做法，國有股股權到了社保基金手里，社保基金有兩個選擇：一個是可以一直持有，享受分紅；另一個是可以選擇比較合理的價位減持。不過，國有股減持在當下有很嚴格的規定，特別是5%以上的國有股減持層層報批。這是為了避免國有股減持給市場帶來重大沖擊。但是劃轉給了社保基金，社保基金減持還是持有可能就交給社保基金自己決定了，社保基金具有很大的靈活性。

　　現在資本市場所擔心的是，社保基金很可能是另類入市， 它不是用資金買二級市場上估值偏高的股票入市，而是現在國有股的大股東把相當一部分股票劃轉給了社保基金。社保基金等于是零成本建倉，鑒于上市公司向來分紅吝嗇，今后它是繼續待著不動或者減持這部分股權變現，我們還真不好說。