【香港商報網訊】記者林德芬報道：隨著愈來愈多中概股爭相回歸A股，內地殼價也愈見高昂，連一間於深創板上市又無盈利的殼股，隨時可索價30億元，遠遠拋離本港。

　　市值逾百億再回歸A股

　　想於內地買殼，比香港更難且貴。智易東方證券行政總裁藺常念指出，內地「殼價」遠高過香港，香港主板上市公司的殼價僅6億元，但內地一個「垃圾」創業板的殼都至少逾30億元。例如﹕神州控股(861)想於內地新三板買個殼，即使一個無盈利的殼股都索價30億元。至於內地主板殼價更高達50億元，可見細公司、窮公司根本無法做到回歸A股。

　　他續稱，根據港交所規定，當一家公司業務撥入旗下A股公司後，所剩餘業務必須足夠獨立上市，即至少剩餘業務有幾千萬元利潤，意味著不能將所有資產轉走。早前港交所宣布了涉「反收購」多項案例，其中一個「反收購個案」遭否決是，當一間公司將90%業務分拆後注入A股公司，惟剩餘業務不足有2000萬元利潤，其收購將遭否決，意味著一間市值逾10億元公司，就未必可以做回歸A股。

　　他指出，中國忠旺料較神州數碼，更容易做到回歸A股，因忠旺市值都有逾200億元，神州數碼僅逾60億元。

　　大佬忙回A股搶錢

　　中資股掀回歸熱潮

　　中國內地鈔票多，美國中概股回歸潮在前，香港上市的中資股回歸潮在後。內地首富王健林旗下的萬達商業(3699)在港上市不足15個月後便擬私有化，擬轉投A股的懷抱；回歸A股背後，全因錢作怪，A股估值遠比港股高，一旦成功借殼於A股上市，估值隨時翻倍。分析指，如果AH股差價持續擴大，回歸A股必成趨勢。

　　自2015年以後，中概股回歸A股市場，已逐漸受到市場的關注。除了在美上市的中概股宣布私有化而選擇回歸A股外，在港上市的中資股也按捺不住，眼見在港估值被嚴重低估，加上評級機構諸多批評，走向國際變相遭人冷待，最後還是回歸A股，既可享較高的估值，又可受基金或一眾「大媽」熱捧。

　　一眾中資股紛紛排隊回歸A股，包括萬達商業(3699)、永達汽車(3669)、中國忠旺(1333)、神州控股(861)(前稱神州數碼)及數家城商銀行等，也傳聞密鑼緊鼓籌備回歸事宜。對在港上市的中資股而言，可選擇三大途徑回歸內地資本市場，包括IPO發行、借殼上市或登陸新三板回歸A股，但目前最快捷兼符合成本效益的方法還是借殼上市。

　　龐寶林﹕登陸A股估值翻倍

　　在回歸A股前，部分大型企業索性私有化，放棄H股上市地位，如萬達商業；資金不足的公司則要保持H股上市地位，如永達汽車。回歸A股背後，離不開的還是「錢」，正所謂「哪裏有錢賺哪裏去」。

　　東驥基金管理董事總經理龐寶林指出，中資股棄H投A，主因香港市場無法給予這些優質公司較高市盈率。即使大型中資公司很努力做事，其市盈率長期處於低水平，部分公司的市盈率不足10倍。

　　「在A股上市的公司的市盈率起碼達30倍至100倍，變相當你於股票配股集資，更可獲利。例如﹕用15倍市盈率，可翻一番，變成30倍。因此，回歸A股將成趨勢。」他說。

　　藺常念﹕不止萬達一種回歸方式

　　內地政策寬鬆？龐寶林認為，內地政策寬鬆非主因，令這類公司棄H投A，最主要原因還是資金問題。當一間公司走向國際可選香港或美國上市，但當一間公司需要資金時，那就要於A股上市，以享有較高估值。

　　「面對港股停滯不前，要『撲水』公司自然選擇回歸A股，這無疑將影響香港的國際金融中心地位，直接受影響的相信是港交所(388)。」他說。

　　萬達商業及永達汽車各以不同形式回歸A股，但分析指，永達汽車的方法較得人心且可取。資料顯示，H股永達汽車完成收購A股公司，把90%的資產注入A股公司，換80%的控股權，本來由H股公司直接控制的汽車代理業務，歸於A股公司，H股永達汽車變成一間控股公司，只保留佔10%的汽車租賃業務。

　　回歸熱潮或持續至下半年

　　藺常念指出，這種做法無疑令H股股東心裏舒服，既能享有A股較高估值，於A股上市又可「抽水」。A股公司不能從國際金融市場以債務方式融資，若由H股控股公司，再控制A股公司，把主要業務放入A股公司內，永達股東可兩面逢迎。

　　藺常念認為，永達汽車的做法絕對勝過萬達商業，估計王健林看到永達汽車的先例，也會重新考慮私有化的決定。

　　究竟這次回歸A股熱潮會持續多久？龐寶林表示，假如港股長期處低水平，回歸A股，趨將成為潮流。尤其AH存有很大差價時，這種大潮流必會持續至下半年。現時，港交所想挽留這批中資公司，相信只能寄望港股轉好，令投資者明白其價值，慢慢將價值浮現出來，最為重要。

　　不過，藺常念則指，這個回歸A股熱潮，對香港投資銀行來說，都不知多高興，變相多了生意做，一單這類刁就可收幾千萬顧問費。

　　（「回歸A股」系列之一）