子木

　　今年第一季度，內地股市繼續位居全球主要資本市場跌幅榜榜首。到4月25日收盤，4月份內地股市的走勢是收陰的。4月份美國道瓊斯指數已經創出年內新高，將向歷史新高發起挑戰，香港恒生指數也已經見到年內新高，而上證綜指還有16.4%的跌幅。

　　股災陰影難走出

　　去年6月15日到今年2月29日，上證綜指出現了三波股災，累積跌幅超過49%，深成指和創業板指更超過50%。而今年3月1日開啟的春季行情，一直也是疲弱不堪，上證綜指最大升幅只有17%，而從4月13日開始，反彈明顯進入下半場，到4月22日形成次級股災，大盤從3097點回落到2905點，最大跌幅6.2%。在內地股市，上證綜指3000點關的得失關乎市場的信心，3000點關上周失守對市場信心形成嚴重的打擊。

　　為何內地股市從去年6月以來總是走不出股災的陰影?市場各方可以從各方面找到原因，如政策面上，到目前為止，本輪行情根本就沒有啥說得出來的真正利好，幾乎所有的利好都是市場分析出來的;市場也可以從資金面上找到原因，如本輪行情根本沒有調動場外資金入市，幾乎一直是場內資金的博弈。兩市成交最高也就是9076億元，最低竟然是3042億元。再如內地股市已經被嚴重邊緣化了，股市已經從內地居民投資選項中被剔除前三名了。

　　當然，還有市場擴容的持續加碼。如上周市場持續回落，但這并沒有改變市場的擴容節奏。上周五證監會宣布，又有7家企業過會開始發行上市。今年第一季度，上海交易所的IPO融資額多年來首次超越紐交所和港交所，奪得全球新股市場的冠軍，一季度上交所共有35宗IPO，募集資金418億港元(約合334.4億元人民幣)。而就整個A股市場來看，共有70家企業IPO，較2014年同期的48宗上升46%，融資額由2014年同期的335億元人民幣升至483億元人民幣，上升44%。

　　市場充斥散戶思維

　　現在上證綜指還在為3000點關的得失而展開持續的爭持，市場輿論莫衷一是。而觀察市場輿論就會發現，現在內地股市不僅僅是散戶市，更麻煩的是市場充斥着散戶思維。

　　散戶思維的主要特點就是追漲殺跌，關心的都是眼前的漲跌起落。其實內地股市不是沒有利好，而是市場散戶思維之下，利好也被當作利空了。中國股市何時才會成熟?當前美國股市又在創新高。前幾年經濟不好時，美國投資人看到的是量化寬松，所以走了幾年牛市;現在量化寬松要退出，美國投資人看到的是經濟復蘇，所以牛市還在路上。而中國的投資者恰恰相反，看到的總是負面影響，所以至今很難擺脫熊市陰影，特別是「牛短熊長」的宿命。

　　內地股市也有機構的聲音，但是，機構看市的能力和散戶也沒有多大的差別，依然是漲時看漲，市場一漲馬上放衛星;而在市場跌的時候就馬上看跌，悲觀論調比散戶有過之而無不及。

　　市場充斥散戶思維問題的核心，是這個市場至今還不是一個價值投資的市場，股價高低，指數高低都沒有一個評價標準，沒有一個可以成為共識的觀點，所以只能任人評說。

　　股災緣於機構散戶化

　　內地股市去年6月以來已經有三波震驚世界的股災了，而4月中下旬又出現了一波次級股災。內地股市至今都無法走出股災陰影的最重要原因，是內地股市的機構嚴重地散戶化了。

　　2014年7月21日到去年6月12日，內地股市出現瘋牛行情，內地機構比散戶更積極地追漲，加槓桿，結果在去年6月15日到今年2月29日的三波股災中遭受慘重的損失。而在本輪行情中，內地機構比散戶更消極，大盤一旦出現回落，已經很難看到機構護盤的身影。就是所謂的國家隊，也很難見到出手的迹象。

　　內地機構一方面散戶化了，一方面是專業能力低下。內地機構的操作往往像散戶一樣追漲殺跌，甚至比散戶還散戶，這就放大了市場的波動率，尤其是在下跌時。

　　現在內地股市散戶占85%以上，機構投資者只占10%多一點。類似公募基金之類的機構掌握大量社會資源，價值投資、長期投資是其肩負的使命和責任。然而，由於整體專業能力不高和排名壓力，在一個嚴重散戶化的市場，有限的機構無法左右市場方向。

　　機構成真正的弱勢群體

　　現在機構投資者遇到另外一個問題，就是管理層一直追求的發展機構投資者至今沒有太大的起色。連中國證監會新主席在今年的全國兩會上都不得不承認，內地股市至今仍然是一個以中小投資者為主體的市場，而且在相當長的時間內這樣的局面依然難以改變。

　　綜合來看，內地股市成立26年來，依然在散戶市、政策市、消息市三個鸡蛋上跳舞，依然無法建立起機構主導的市場，無法建立價值投資的市場。機構在這個市場成為真正的弱勢群體，要生存只能散戶化，比散戶更散戶。只要這樣的局面無法從根本上逆轉，內地股市就很難成為一個成熟的市場。