◎每經記者 黃修眉

 

　　恒生指數自1964年11月24日公布以來，已經歷近47年風雨，到2008年全球金融危機前，總共已現7輪牛市。每經投資寶記者在研究港股歷史、采訪業內人士，并研讀香港中文大學香港亞太研究所社會及政治發展研究中心聯席主任鄭宏泰所著《香港股史1841~1997》后發現，恒指歷史上7輪牛市中，南下尋找投資價值的資金是后4輪牛市的主要推動力。

 

　　業內人士在接受記者采訪時普遍認為，港股今年2月以來的這波行情是全球經濟探底周期中的估值修復，且伴隨著深港通即將開通的強烈預期，內地資金在港股定價方面的作用日益重要，這成為業內人士看好港股這波行情的長線邏輯。

 

　　1969年~1987年：社會、經濟穩定助漲股市

 

　　每經投資寶記者注意到，業內普遍認為，港股市場在2008年金融危機之前已經歷了7輪牛市，具體情況如下：

 

　　第1輪牛市：早在1969年11月24日，港股市場便推出恒生指數。港股第一輪牛市主要因為恒指推出，以及受益于1972~1973年間，中美關系改善、中日邦交正常化和中英關系改善等大事件的發生。恒指從推出當日的158點上漲10.23倍到1973年3月9日的1774.96點。

 

　　第2輪牛市：1975年，經過第一波牛市下跌后的動蕩，香港地區出臺了一系列措施保證金融市場穩定。伴隨經濟逐漸繁榮，港股市場成交額也隨著上市公司增多而大幅增加，隨后兩年港股氣勢如虹，恒指也從1974年12月10日的150點沖上1981年7月17日的1810.2點，期間漲幅11倍。

 

　　第3輪牛市：1984年9月26日，中英兩國政府在北京草簽關于香港問題的聯合聲明和三個附件。恒指從1984年12月2日的676點一路回升，并由此開啟了新一輪長達4年的牛市。1987年10月1日，恒生指數收于當時的歷史最高點3949.7點。

 

　　1987年~2007年：內地資金南下助力港股發展

 

　　第4輪牛市：恒指從1987年12月7日的1894點漲到1994年1月4日12599點。這輪牛市是港股史上首次受益于內地資金的牛市，期間漲幅5.56倍。

 

　　每經投資寶記者研讀了鄭宏泰所著的《香港股史1841~1997》一書后了解到，1970年代，我國的改革開放幫助了一大批國企業成長；到1990年代時，企業自身發展的資金需要與香港地區當時的市場規劃不謀而合。彼時大量國企特別是鋼鐵、化工等重工業股在港交所上市，打破了港股多為地產股、形式單一的格局。例如1993年12月在港上市的昆明機床、同年7月在港上市的青島啤酒等兩只股票，至今仍在港股市場交易。

 

　　由于內資企業在港股市場的地位愈來愈重要，恒生指數服務公司于1994年7月8日推出“恒生中國企業指數”，基點為1000點；1995年又推出“恒生香港中資企業指數”。

 

　　第5輪牛市：1997年香港回歸后，社會穩定、經濟發展成為當年推動港股走牛主因，更多內地企業赴港上市，讓恒指從1995年1月23日的6890點上漲到1997年8月7日的16365.71點，期間累計漲幅1.44倍。

 

　　第6輪牛市：恒指從1998年8月13日的6544點漲到2000年3月28日的18397點，期間漲幅1.81倍。在美國網絡科技股大牛市的帶動下，包括A股、港股在內的多個市場一片繁榮。獲利頗豐的內地資金因此南下尋找新投資機會，港股又變成追逐熱點。

 

　　第7輪牛市：恒指從2003年4月25日的8331點漲到2007年10月30日的31958點，期間漲幅2.84倍。2005年、2006年香港地區人均GDP分別增長7.1%和6.1%，因此本輪牛市的背景就是香港地區經濟繁榮。

 

　　另一方面，本打算于2007年推出的“港股直通車”是當年資金南下的引導因素，2007年8月20日，國家外匯管理局宣布“港股直通車”計劃當天，恒指大漲5.93%。恒指當年8月20日~10月30日的區間漲幅高達55.19%，本輪牛市也走到盤中最高點31958.41點。但此后的11月，該計劃因條件不成熟而被無限期推遲。

 

　　本輪港股行情：全球經濟探底周期的估值修復

 

　　每經投資寶記者注意到，不少業內人士認為，本輪港股行情與前7次有著迥異的全球宏觀背景。今年1月29日，日本央行意外宣布降息至負0.1%，引爆全球市場對央行負利率的關注。此后，歐洲央行業宣布實施負利率，將2008年以來，包括美聯儲在內的全球主要央行實行的貨幣寬松政策推向更深的程度。

 

　　業內人士在接受記者采訪時普遍認為，從宏觀環境看，港股今年2月以來的這波行情，是全球經濟探底周期中的估值修復。鼎泰利豐董事長張英飚表示，回顧港股牛市，估值修復行情往往也可能代表著大牛市的開始。

 

　　“實際上在9月6日恒生指數觸及一年新高；同時，騰訊股價飆升4.2%，港股之所以能表現的如此強勢，一個最主要的原因是市場整體估值偏低。”旭誠資產總經理陳赟向每經投資寶記者表示，今年來，國際金融市場在貨幣持續寬松的預期下屢創新高，與國際市場有高度聯動性的港股投資者情緒也逐漸修復。

 

　　陳赟表示，雖然近期港股估值有所修復，但相對A股仍有不小的折價，他認為未來AH股價差將不斷縮小，這也是推動港股上漲的深層原因。