子木

　　18日中國外匯交易中心公告，人民幣兌美元匯率中間價報6.8796，下調104個基點，連續第11個交易日下跌，再度創下2008年8月以來8年3個月的新低。而離岸人民幣周四(11月17日)美市尾盤急挫逾100點，跌破6.9大關，報6.9087。

　　急跌之后現陰跌

　　人民幣兌美元即期匯率自人民幣入籃生效以來貶值2100多點，但在最近的5天里就貶去了700餘點。這樣的態勢讓各方將注意力都轉移到匯率上。

　　去年8月11日，人民幣匯改正式啟動，當天人民幣兌美元的匯率中間價就從上一交易日的6.1126暴跌了1136點或1.9%。而到本月18日，人民幣兌美元匯率中間價累積暴跌了7670點，累積跌幅達到12.5479%。

　　經過四輪大跌之后，人民幣在今年年中得到喘息機會，在人民幣兌美元匯率6.7關口前整理了幾個月。而在今年10月1日人民幣正式加入SDR籃子貨幣后，人民幣重新形成急跌走勢，10月份跌幅超過了1%。而在10月份有效跌穿6.7關口后，本月人民幣又有效跌穿了6.8和6.83兩個重要關口，然后就形成一跌不可收拾的陰跌不止的態勢。

　　以目前態勢看，人民幣兌美元的匯率中間價6.9關口已經兵臨城下，勢必將經受考驗。

　　人民幣11連跌明顯是受到美國大選結果的影響，目前看，美聯儲年底加息幾成一致預期，從而對美元形成較強支撐，美元強勢也壓制人民幣匯率走勢。另外，人民幣匯價快速跌破6.7和6.8關口，動搖了市場對匯率維穩的信心，階段性購匯壓力可能上升。回顧一下就會知道，6.7關口抵抗力度最大，堅守了幾個月，為中國成功舉辦G20杭州峰會和人民幣正式加入SDR創造了良好的金融環境。而6.8關口總體上也有一定的抗擊力，基本上支撐了一個月。而6.8關口一破，本月以來半個月類似6.83等點位失守就出現了骨牌效應，目前這樣的態勢還沒有止血的迹象。

　　中國央行作壁上觀

　　人民幣的這波大幅貶值趨勢與特朗普當選美國總統后美元指數的快速上漲密切相關，但值得玩味的是中國央行對此的態度。尽管貶值幅度一步快似一步，但央行出乎意料地淡定，銀行交易員指出，在人民幣跌勢凶猛的時候也未見大行有明顯干預動作。

　　央行為何穩坐釣魚船?首先，放眼全球各國競相貶值的大局，人民幣的表現已算上乘。就主要發達國家貨幣對比，近期只有英鎊傲視全球，頂着美聯儲加息的預期在升值，不過英鎊因為此前脫歐導致今年已經貶值超過了16%，目前的反彈更多的是技術層面因素。其餘的如加元、日圓、歐元、澳元、新西蘭元紛紛貶值1%至3.5%不等。再看看新興市場國家，有特朗普恐懼症的墨西哥比索快要崩盤了，就連跟特朗普私交甚好的俄羅斯盧布也貶值超過2%，而盧布此前已經貶了好幾年了。金磚國家中，南非、巴西貨幣崩盤最大，所以，目前人民幣的變化，相對於更加恐慌的其他國家貨幣，已經是表現數一數二的。在這樣的大局中，中國沒必要驚慌，順勢而為可能更好一些。

　　第二，聯繫到境內近期金融市場的變動，央行或許正將此時的外部環境當作難得的契機，藉此推進國內金融市場的去槓桿改革。今年以來，去槓桿無疑是金融市場最主要的一個議題，它不僅出現在監管層的各類口頭表態和書面文件中，并且確實有相應的實際行動，比如始終沒有降息、拉長公開市場逆回購資金的操作期限等。央行在保持貨幣市場流動性充分的同時，又通過拉長資金期限的方式來防止資金利率下行，這種保持貨幣政策緊平衡的方式被市場解讀為變相加息。

　　為特朗普上台預留空間

　　大選期間特朗普就主張貿易保護主義的對外政策，他強調擴大基礎設施投資建設并增加就業的對內政策，有助於提高美國通脹水準與經濟增長，反而有利於美元加快升息步伐與持續走強。現在離美國年內的加息窗口越來越近了，人民幣承受壓力是在所難免的。

　　人民幣的快速回軟也是為了提前因應特朗普當選的新情况。特朗普此前多次威脅要對中國商品徵收最高45%的關稅，這給中國經濟的穩定和全世界最重要的貿易關系投下了陰影。在他上台前順勢允許人民幣有序回軟，各方沒有反對的藉口。如果特朗普上台堅持認為人民幣被有意貶值，強勢逼迫人民幣升值的時候，則其上台前的更大的回軟空間，也為日后承受所謂匯率操縱國指責壓力的時候的匯率反彈預留更多的空間。所以，一直到特朗普上台前，人民幣很有可能都將繼續保持目前的有序回軟的態勢，這樣就給人民幣爭取到更多的主動權。

　　綜合來說，現在人民幣有序回軟未必就是壞事，說不準在許多方面還會變成好事。