正方華創證券屈慶團隊認為，央媽對經濟基本面有信心，加息周期已經在路上，可能下一個就是公開市場利率的加息。九州證券鄧海清則指出，央行的貨幣政策從寬松周期到收緊周期、從隱性逐漸走向顯性。未來將符合“貨幣市場隱性加息→MLF利率上調→公開市場操作利率上調”的路徑，

 

　　但反方代表海通姜超認為，13年去杠桿重溫，但按照13年的經驗，高利率下難去杠桿，利率將短升長降。

 

　　正方：加息周期在路上

 

　　華創證券屈慶團隊李俊江稱，為了鞏固金融去杠桿，加息周期在路上：

 

　　華創曾在去年底討論過今年加息的可能性和必要性，整體而言，考慮到金融去杠桿、實體經濟去杠桿、防房地產風險，以及應對匯率貶值壓力和通貨膨脹預期等，17年加息是非常有可能的，只不過在加息路徑上可能是先公開市場，后存貸款基準利率。

 

　　周二MLF利率上調也印證了華創之前的判斷，目前來看上述條件依然沒有發生變化，而且央行金融去杠桿的態度也更加堅決，貨幣政策從中性到偏緊。加息周期在路上，可能下一個就是公開市場利率的加息，只不過加息周期會比較漫長，那么對債市的負面影響就會更加持久。

 

　　華創證券稱，央行MLF操作僅為了對沖資金缺口，同時提高成本顯示央行金融去杠桿態度更加堅決；MLF利率上調預示著央行對經濟基本面有信心，同時會對逆回購利率產生壓力：

 

　　基建加碼、商品反彈、早投放早受益等都預示1月信貸有可能創新高，此時央行提高MLF利率有可能起到引導信貸投放速度放緩的作用。但MLF利率上調后，短期很難下調，因此MLF利率上調的影響偏中長期，只有對經濟基本面有信心（經濟實際增速不低，或者央行對經濟增速要求降低），央行才會選擇上調MLF利率。

 

　　九州證券鄧海清也指出，這是2014年以來央行首次上調某一利率水平，具有重大的指示意義：央行的貨幣政策從寬松周期到收緊周期、從隱性逐漸走向顯性。對于未來公開市場操作利率，我們認為央行大概率會上調，符合“貨幣市場隱性加息→MLF利率上調→公開市場操作利率上調”的路徑，即逐漸從隱性收緊到顯性收緊，這將對債券市場造成長期的壓力。

 

　　瑞穗亞洲首席沈建光也點評稱，盡管升息幅度有限，但也意味著?中國央行正式拉開了貨幣政策中性偏緊的序幕。

 

　　反方：利率短升長降

 

　　海通姜超則持有完全不同的意見。他首先稱，這重溫了13年去杠桿：

 

　　當前的經濟金融背景類似13年，社融信貸大增帶來經濟通脹反彈。當年通過非標加杠桿推動經濟反彈，新增社融達到17.3萬億的歷史新高，源于信托和委托貸款放量，同時也推動了經濟通脹在13年下半年的短期反彈。而16年社融再創歷史新高，其中表外的信托委托貸款卷土重來，而表內的信貸創新高，主因居民房貸加杠桿。此外政府融資也創新高，置換債和一般債凈發行超7萬億，政府加社會融資約25萬億，推動了下半年經濟通脹小幅反彈。

 

　　隨后，姜超直接指出，高利率下難去杠桿，利率短升長降。 他稱，本輪央行上調利率幅度更小，原因或在于13年的提高利率去杠桿以失敗告終，因為利率越高債務滾動越大，高利率去杠桿不可持續，因而本輪利率上升空間也有限。

 

　　姜超認為，從經濟基本面看，本輪去杠桿持續性也比不上13年：

 

　　去杠桿進程取決于經濟基本面。上一輪經濟從14年初開始下滑，隨后央行開始下調逆回購招標利率，去杠桿告一段落。17年1月以來發電耗煤增速保持穩定，CPI和PPI或再創新高，疊加天量信貸傳聞，從基本面看支持短期去杠桿。但從需求看地產汽車銷量增速已開始大幅下滑，而由于食品價格穩定及去年高基數效應，CPI有望在2月后顯著回落，緩解通脹壓力。