過去兩年來，中國外匯儲備一直下跌，由2014年高位3.99萬億美元下滑。自2015年8月人民幣貶值後，跌勢加劇。2016年12月外匯儲備跌至3.01萬億美元。市場預料，短期內將跌破3萬億美元，結果不出意料之外，2017年1月中國外匯儲備跌至2.998萬億美元，是自2011年2月以來的低位。

 

　　1月份外匯儲備減少123億美元，遠低於2016年12月減少的410億美元。據外匯管理局消息，人行向市場提供外匯資金，令到外匯供應平衡，是外匯儲備下跌的主要原因。人行副行長易綱表示，中央銀行過去兩年來，動用了一萬億美元的外匯儲備，來防止人民幣過度貶值。人民幣對一籃子貨幣是基本穩定，只是美元利率比歐洲及日本高，令到美元強勁。人民幣只是對美元貶值，2016年人民幣兌美元貶值了6.6%。

 

　　外儲回落不必過慮

 

　　中國外匯儲備跌破3萬億美元，市場反應冷靜，沒有發生恐慌性走資。人民幣匯率沒有大變動，只是人行在內部銀行拆息市場提高銀行市場操作的利率。1月份中國外貿明顯改善，出口升16%，入口升25%。市場普遍認為走資情況穩定下來，加上現在央行嚴厲控制外匯流失，不容易出現大量走資。市場還認為中國外匯儲備充足，短期內可以回升。事實上中國外匯儲備是全球最高，第二大外匯儲備是日本，有1.3萬億美元。

 

　　到底中國需要多少外匯儲備才足夠?一般市場智慧是外匯儲備必定能應付三至六個月的入口。中國2016年總入口是1.6萬億美元，三個月入口總額是4000億美元。中國有8000億美元外匯儲備已經足夠應付經常貿易。但國際貨幣基金IMF有一個更嚴緊的外匯要求，即是外貿出口的10%，加短期外債的30%，及廣義貨幣供應M2的10%及其他債務的15%。按這計算方法，中國需要2.7萬億美元的外匯儲備才足夠，現時儲備只是比充足好一點點。

 

　　全球主要經濟大國沒有一個能達到國際貨幣基金的基本要求。美國國債達到19萬億美元，但外匯儲備只有1000多億美元，只能靠印鈔票來應付債務開支。同樣日本國債對國民生產值是2.5倍，2萬億美元的外匯儲備是不足以應付國債。但是日本國債主要是日圓債，基本是零息國債，同樣是靠印鈔票還債，維持國家經常開支。按外資的統計，中國外債是國民生產的2.3倍，但是國家的統計數據卻只是75%，所以各說各話，各自表達。現時中國的外匯儲備絕對足夠應付外貿，是年度進口的18倍。

 

　　應盡早讓人幣自由兌換

 

　　亦有學者認為中國應該盡快走向市場化，讓市場決定人民幣匯率。不要干預市場，更不應該動用1萬億美元來維持人民幣匯率穩定。學者指出美國是全球最大入口國，也只有1000多億美元儲備。中國、日本及德國等國龐大的外匯儲備，是因為大額貿易盈餘累積的結果。中國應用外匯在投資方面，而不是用來穩定匯率，基本上是從炒家手上買回人民幣。中國應該把這大額外匯用在投資方面，例如投資「一帶一路」的基建，遠比外匯市場操作好。中央銀行應該放手讓市場決定人民幣的公平匯率，好過用外匯儲備來維持過高的匯率。過去亞洲金融風暴泰國及馬來西亞都運用外匯儲備來捍衛貨幣匯率，結果都難逃貶值噩運。

 

　　智易東方證券行政總裁 藺常念