陆挺 资料图片

 　　【香港商報网訊】記者施美報道：近日，華泰證券首席經濟學家兼研究所所長陸挺在北大匯豐商學院發表了題為「跳出新周期爭論來談中國目前的經濟波動」的演講。陸挺簡要介紹了外界關於新周期爭論的始末。他認為，受多種因素疊加影響，2009年以來，中國經濟進入潜在增速持續下降的通道。但是，受出口提振等因素的影響，2016年春季開始中國經濟已經進入復蘇階段。不過，目前來看，可以基本確定本輪經濟波動的頂點已過。

　　經濟復蘇毋庸置疑

　　陸挺認為，目前外界關於「新周期」的辯論還處於一個較為混亂的狀態，有時聚焦在周期形態發生了變化，有時聚焦在周期處於哪個階段，有時兩者交錯，有時同一作者自己在切換定義，因此缺乏一個同一框架下討論問題的基礎。陸挺表示，中國經濟從2016年春季開始就已經進入復蘇階段，而這是多因素驅動的結果。首先在2016年初的股市熔斷后，人行采取收緊資本管制、嚴控外匯流出等一系列措施，促使人民幣兌美元的匯率穩定。與此同時，人民幣兌美元和一籃子貨幣的貶值降低了國內產品的價格，從而提升出口的競爭力。

　　除此以外，從內需角度看，2015年下半年股災后，政府一系列穩增長政策推動了經濟復蘇。例如，2015年下半年后，中央下調了項目資本金，發改委連續批覆基建項目，6000億專項金融債以股權形式注入實體。

　　另外，PPP項目的大規模推廣、公路投資增速和鐵路投資增速的上漲，都為經濟的復蘇注入了活力。從房地產政策方面看，人行對樓市信貸政策明顯放松后，商品住宅銷售面積增速從2015年的6.9%躍升至2016年的22.4%，房地產投資增速從2015年的1.0%上升到2016年的6.9%，繼而上升到2017年前7個月的7.9%。從消費政策方面看，2015年9月30日，財政部、國家稅務總局聯合發布通知，對購置1.6升以下排量乘用車購置稅減半，此舉大幅刺激了汽車消費，2016年汽車銷售的加速為GDP增速貢獻了月0.2個百分點。

　　除了上述措施外。去產能的政策提高了大宗商品價格，有助於拉動存貨投資，改善上游企業的盈利狀况。另一方面，存貨上升也拉動了本輪經濟復蘇，數據顯示，從2015年到2016年，存貨變化對GDP增速的影響達到1.1個百分點。陸挺認為，以上多種因素疊加，表明中國經濟從2016年春季開始就已經進入復蘇階段。

　　出口樓市增速下滑

　　統計局數據顯示，2017年上半年經濟運行的主要指標都在合理區間，甚至好於預期，經濟運行比較平穩。其中，國內生產總值增長6.9%，同比提高0.2個百分點，是2015年第四季度以來最高值;經濟發展質量和效益提高，財政收入增長9.8%，規模以上工業利潤增長22%。

　　陸挺表示，雖然種種跡象顯示，2016年春季開始中國經濟進入復蘇階段，并且2017年上半年經濟也超預期增長。但目前來看，基本可以確定本輪波動頂點已過。首先是出口增速受人民幣升值和高基數等硬性，已經開始下滑。而房地產的新投資增速也大幅下滑。除此以外，「去杠杆」的指標任重道遠。與此同時，乘用車銷量增速已趨近於零，商用車產銷量也處於頂點附近。另外，工程機械銷售增速的快速上行期受阻。更重要的是，供給側改革和環保力度上升導致原材料價格快速上升，削弱中下游的利潤等。