平安好醫生(1833)上市次日股價即跌穿招股價，令投資者大跌眼鏡。  資料圖片

　　【香港商报网讯】記者鍾穎琳报道：近期港交所(388)引入同股不同權機制，預料不少創科企業來港上市興趣大增。投資銀行界愛用「獨角獸」一詞形容成立不足10年尚未上市、估值已達10億美元以上的創科企業。不過，投資創科企業股份，並不代表穩賺不賠，例如今年5月初，中國平安(2318)分拆旗下其中一隻獨角獸——平安健康科技(1833)(又稱為平安好醫生)上市，當時超額認購達658倍，豈料上市次日股價即跌穿招股價，令投資者大跌眼鏡。

　　平安好醫生前稱平安健康管家，是在線健康諮詢及健康管理應用程式(app)，於2014年8月成立，集「家庭醫生、名醫問診、健康社區、健康評測、健康習慣、健康檔案」六大特色服務於一身，為用戶提供一站式健康諮詢及健康管理服務。據了解，平安健康專家上線100天，註冊用戶就已經突破百萬，2015年1月APP正式更名為平安好醫生。

　　平安好醫生既是平安集團旗下四大獨角獸之一，又是互聯網醫療第一股。平安好醫生去年被國家科技部列入《2017年中國獨角獸企業榜單》之中，更憑藉54億美元估值成為大健康領域排名最高的獨角獸公司。

　　有諸多光環加身，平安好醫生招股期間，認購反應熱烈，吸引逾20萬人申請認購，獲得654倍超額認購，可謂一票難求，凍資多達3768億元，成為今年迄今規模最大的IPO(新股上市)。

　　可平安好醫生上市後，並沒如去年上市的獨角獸，如眾安在線(6060)、閱文集團(772)等那麼威風，首日表現未有驚喜，次日跌破54.8元的招股價，更一度低見48.9元，股價跌了一成，雖然其後反彈，但股價仍在低位反覆，上周五收報53.75元，仍低於招股價54.8元，與上市前備受投資者追捧形成鮮明反差。

平安好醫生股價走势

　　仍處於虧損階段

　　平安好醫生股價表現反映市場對其估值懷疑，因為成立才3年的平安好醫生仍未走出虧損困境。公開數據顯示，平安好醫生3年累計虧損20.84億元，其市值已達575億元並不算便宜。不過，也有業內人士認為，平安好醫生正處於獲取流量的快速發展階段，不能單純地用傳統的PE(市盈率)和PB(市帳率)估值。

　　平安好醫生管理層也坦言，平安好醫生目前處於流量獲取階段，當前重心是獲取用戶數量和不斷改變用戶習慣，推進互聯網醫療發展，還未到獲取利潤的階段。

　　另一方面，除平安好醫生之外，過去一年多隻熱門的IPO企業在上市後，市場表現也未達預期。如去年10月上市的從事網上保險的眾安在線，雖然上市頭幾天股價急升六成，但其後股價反覆向下，更跌穿招股價，上周五收報52.55元仍低過招股價59.7元近一成二。

　　去年11月上市從事網上汽車買賣的易鑫(2858)，股價表現就更加羞家，首日上市高開後，股價一路江河直下，上周五收報4.01元，比招股價7.7元跌了47.92%!據金融數據研究機構WIND統計，眾安在線、閱文集團、易鑫集團這三家新經濟代表企業，與股價最高位相比，市值蒸發了1000億元。

　　去年11月上市的易鑫股價一路江河直下，令人慘不忍睹。資料圖片

　　泡沫過多水分要釋放

　　華盛資本證券報告指出，近期新經濟股價集體暴跌，主要是「泡沫」過多，估值虛高勢必會出問題。一方面其估值確實有水分需要釋放，另一方面往後的業績增長情況還需要時間觀察。

　　雖然新經濟公司的估值有過高之嫌，但創新企業要有良好業務模式和秀麗前景，才會享受到高估值待遇。去年港股大牛市下，市場總體的風險偏好大幅提升。相對目前投資環境較動蕩，投資情緒受到了相當遏抑，市場整體估值水平相比去年會大幅回落。但隨股價回落，泡沫消減，對於投資者來說，未嘗不是一個低吸的好機會。

　　交銀國際研究部主管洪灝認為，以科技和醫藥為代表的新經濟企業，許多成立時間較短、財務基礎較薄弱、技術變現能力不確定。投資者需防範新經濟股風險，提升自身專業知識，建議合理配置行業組合，分散風險。港交所行政總裁李小加亦提醒投資者，面對新興產業公司應保持冷靜的頭腦，避免一窩蜂的投資。

　　【机构观点】機構投資者收集平安好醫生

　　投資者要理解股價短期波動受諸多因素影響，如今年爆發貿易戰爭拗令大市轉弱，科技股龍頭騰訊(700)大股東減持，令股價回調，間接導致平安好醫生上市後表現低於預期。不過，許多股民或許不知道，平安好醫生上市首日換手率達到6.385%，即當天其股票交易量已相當於總股數的6%以上，是非常高的交易量。

　　平安好醫生首日上市當天，在招股價水平有一筆高達2.85億元的大買單持續買入。通常在上市後大手買入的多數是中長期投資者。後有市場消息指出，全球兩大金融機構瑞銀和摩根大通低調進場，分別斥資4億和7441萬元吸納平安好醫生股票。可見，機構投資者在果斷地下注平安好醫生，下注未來。

　　根據招股書數據，平安好醫生2016年的平均月活躍客戶達2180萬名，位列中國互聯網醫療市場的榜首，遙遙領先於行業第二，先發制人的優勢顯著。隨着用戶數增長，以及用戶品質提升，相信平安好醫生的營業收入規模將增長。從收入規模看，平安好醫生在2016年和2017年的收入分別錄得6.02億元和18.68億元，增速分別是115.8%和210.6%。

　　分拆可提升平保估值

　　隨着平安好醫生用戶數增多，每月活躍用戶數佔比提升，良性循環將會持續。作為互聯網醫療健康業龍頭，平安好醫生目前正處於成長階段。此次平安好醫生跌破招股價，正是價值投資者的好機會。長期看，平安好醫生有望用良好的用戶數據、財務數據給投資者帶來回報。

　　至於平安好醫生的母企中國平安(2318)，在分拆平安好醫生後，接下來還會部署分拆旗下3間科技業務，包括陸金所、金融壹帳通以及平安醫療健康管理。目前平保股價主要反映保險及銀行業務，倘其金融科技業務分拆單獨上市，將陸續提升平保估值，成為推動平保股價上升的催化劑。

　　【市场争议】小米高估值有爭議

　　根據howmuch.net，小米為2017年全球三大Decacorn(成立不到10 年且估值逾100億美元的科技公司)。圖為小米董事長兼CEO雷軍。資料圖片

　　內地知名手機製造商小米正密鑼緊鼓登場，市傳小米招股書長達597頁，爭議最大就是其估值。保薦人、投行、潛在投資人普遍接受小米當前估值至少在700億美元，聲稱IPO之後短期內小米市值超過1000億美元把握很大。

　　但一名熟悉IPO的投行人士介紹，在這個階段，投行和公司仍在商榷估值，具體融資額以及相關的估值仍然會有變化。交銀國際董事總經理兼研究部主管洪灝表示，小米估值可能高過很多同類型公司。而中信證券的一名分析師則認為，估值這個東西，沒有固定的計算方式，只要市場認可，有人購買，很難去作90量化的評估。

　　小米生態圈最值錢

　　中信建投TMT行業首席分析師武超認為，對小米估值更多的是看它的整個生態體系。最底層的小米商城，更多的是小米自己的品牌和智能硬件;第二層是米家商城，更多的是在小米投資和孵化的整個生態裏的智能硬件公司，包括我們所熟知的華米、紫米、綠米等，幾乎涵蓋了整個智能硬件生態產業鏈的產品;第三層是小米眾籌，事實上它更多地延伸到了它孵化的衍生品的生態裏面，比如圍繞物聯網。拿互聯網做比喻，可以理解為組合增長。互聯網加手機就是智能手機，互聯網加汽車就是智能汽車，互聯網加原本存在的10000種東西就有10000種新東西出來。智能手機出來後，加進原本的10000個領域，就有幾十萬種新東西出來。

　　科技公司的能量有時真無法估量，如蘋果市值的增長速度：從1982年上市到2004年，23年時間翻了十倍;而從2009年至今，不到10年時間就翻了10倍。除了蘋果以外，幾大科技龍頭包括亞馬遜、谷歌、Facebook自上市以來，股價走勢以倍增長一路向上，所以小米的高估值，除了是人們對他的吹捧，也算人們在給自己的未來下賭注吧。