上星期內地股市持續下跌，上證指數按周瀉2.1%，令港股5月尾大幅震蕩，幸好恒指上周三在29964點低位找到支持。踏入6月，港股有個好開始，三個交易日升過千點。6月4日恒指高見31013點，最終以近全日高位30998點收市，成交1035億元，升幅全面。目前所見，有迹象似半年結粉飾櫥窗，但一般半年結前波動較大。

　　今次升市，不獨股票及商品上漲，美國國債收益率更急升，反映債價下跌。投資者開始擔心債券的價格難以維持，原因是預期市場將出現進一步加息，引致不少成熟國家政府債券開始出現沽壓，長此下去，可能會令不少投資者暫先行沽出獲利，最壞情况，更會引發連鎖效應，債券市場隨時展開一段調整期。

　　回顧美國近期公布的經濟數據表現理想，加上不少科技企業業績好過市場預期和MSCI新興市場指數正式加入A股，另外北水流入支持港股，都令香港股票市場企穩。往后，相信本月要依賴更多利好消息推動港股持續向上，冲破31200點至31600阻力區。相信，市場焦點將放在本月公布的經濟數據，包括周初各國服務業采購經理指數和內地貿易、通脹數據等。另一大焦點是美國朝鮮歷史性會面，以及聯儲局議息結果和會后聲明。關鍵位29000點

　　唯一擔心的是，在世界盃舉行前投資者有提早沽貨獲利。如果6月中前大量資金離場，可引發大市下滑。回顧近幾次大跌市中，多以貿易戰和加快加息步伐作藉口。一向美國聯儲局以加息控制經濟活動，常出口術控制市場加息期望，但經濟數據往往變幻莫測，難以準確預測。有加息言論更指出，如果聯儲局在加息時間表上減慢，所面臨的風險或會上升。若加息的步伐太快，或會為環球股市帶來震蕩。暫時美股三大股指中，均未回到年初歷史新高，不過以上星期五收市計算，納指離高位只差1%，大家要密切留意。

　　無論如何，恒指同樣自1月高位33484點回落至今，已調整兩千多點。今年年初升勢太快太急，之后出現正常調整。尽管近期有諸多消息不斷牽引港股走高走低，但投資者要留意港股下半年會否展開下跌浪。最近有部分分析員指，大市要先進入牛三才大幅回落，下半年加息恐懼將涌現，若美股先升后急跌，相信港股亦會跟隨向下，暫時兩萬九為主要關鍵位，投資者宜嚴守止蝕。

　　東驥基金管理有限公司董事總經理龐寶林 (逢周二刊出)

　　變數多港股六絕未必絕

　　回顧5月份的香港股票市場，應可視為一個波動及波幅皆相對大的一個交易月，截至5月30日，恒生指數高位31592點，低位29791點，實際波幅1801點(±6.05%)，而由4月30日的30808點(收市價)至5月30日的30056點(收市價)，恒指數值累計實數下跌了2.44%。

　　5月上旬(一)中美貿易爭議未明朗;(二)資金回流美國;(三)美通脹率快達2%，市場料6月加息迫近，整體利淡。到月中，大市轉升，誘因是(一)中美貿易戰見降溫，雙方互派高級官員談判;(二)美國單方退出伊朗核協議，油價大升令石油股造好支持大市;(三)市場預料A股入MSCI細節快將公布，外資開始入貨。經過一輪急攻升浪后，港股重新在恒指30000點上築好基礎，隨后雖然有負面信息，但市場漸漸回穩，期間傳出A股市場即將納入MSCI，刺激歐美投資者對中資股興趣加濃，同時亦利好港股。中美貿易爭議出現明顯降溫，特別是看似必亡的中興通訊，禁售有望被解除，導致相關通訊設備股股價大升。

　　5月下旬期間，恒指明顯調整達3.77%，成因包括：(一)美國總統特朗普態度轉變，表示仍然不滿中美貿易的談判結果，亦說6月美朝峰會會取消;(二)美匯轉強，美元指數一度曾升達94;(三)港元拆息升高，3個月達1.76%，為10年期間高位區;(四)擔心意大利貨幣匯率和政局不穩影響市况;(五)中資能源公司ChinaEnergyReserveandChemicalGroup出現債務違約，一眾內銀股或受到波及。

　　下半年黑馬彩票股

　　展望6月，不利因素包括意大利及西班牙政局不穩，市場擔心或有債務違約出現，香港市場處於被動形勢，很無奈。此外，美國新公布經濟數據利好，市場對9月美國加息的機率評估急升。「國際大炒家」索羅斯警告全球可能醞釀新一輪金融危機，但無助金價反彈，由此可見，短期美元強勢極盛。另一方面，A股6月正式納入MSCI，料歐美投資者可藉此繞過美元，不斷直接以歐元收集A股，這會利好港股;其次是大多數前沿恒指成分港股的PE及息率仍然有吸引力，加上中美貿易始終離不開談判桌及美朝爭議趨平和，都是利好港股的因素。若果美國真的推遲到9月才加息，變成美國今年全年只加息三次，6、7月的港股料可承勢再上。

　　本欄預計6月份相對強勢板塊：醫藥、本地銀行、保險、消費、燃氣、環保、啤酒、教育股。

　　本欄預計6月份相對弱勢板塊：酒店、紡織、影視、一帶一路、科網、汽車股。

　　本欄預計下半年黑馬板塊：中國體育股和福利彩票股。

　　美建證券及貴金屬研究部杜普櫟 (逢周二刊出)