受到市場憂慮棚戶區改造項目推出步伐放慢、人民幣匯價貶值、內地銀行流動性收緊等因素影響，內房板塊股價近月明顯走軟。不過，大行花旗發表研究報告指出，內房股價整個板塊上周已跌13%，相信已屬「過度憂慮」。花旗認為，在穩健銷售、已鎖定相當盈利，及資產負債表管理良好基礎上，部分發展商已成功築起城牆，令其足以抵抗信貸緊縮周期，基本面已鞏固。

　　就棚戶區改造項目、人民幣貶值、流動性收緊等三大因素，花旗於報告中逐一作分析。花旗稱，不相信內地棚戶區改造項目會急速煞停，但料內地政府采逐漸收緊管理的取態，以確保較低級城市有健康及可持續樓市發展，因而整體步伐會放緩。該行更相信，內地會采用更嚴格的抵押補充貸款(PSL)，并加強重建項目的管制，以防止未來棚戶改造有過度現金補償或加價的情况。

　　至於人民幣兌美元匯價持續下跌，花旗指出，有關匯價於過去10日貶值約2.5%(今年至今貶值0.7%)，相信主要因中國與美國貿易關系趨向緊張，和人民銀行早前實際降準有關。該行預期，美元兌人民幣會進一步上升，即人民幣相對進一步貶值，不過相信人民銀行即將阻止相關的悲觀情緒擴散。

　　花旗認為，人民幣貶值對內房核心盈利影響屬可控程度，對實際損益表影響或較預期溫和，因為相關貶值項目大多以「非現金項目」入帳。花旗又指出，在2017年，內房已主動縮減美元/港元債務比例，行業美元/港元債相對整體債務占比約25%，較過去一至兩年的27%至38%縮減。

　　對於內地目前流動性偏緊，花旗指出，內地樓市需求強勁，料第3季信貸面持續緊縮，但政府會密切注視，預防調整幅度過大。該行又表示，早前已預期第二、三季，內房股會較波動，在宏觀不明朗因素下，市場情緒料復蘇需時，不過，6月銷售佳績及7至8月公布的中期業績，料將提振內房行業。

　　個股方面，花旗仍然給予多個股份「買入」投資評級，包括世茂房地產(813)、中國金茂(817)、旭輝控股(884)、華潤置地(1109)、合景泰富(1813)、碧桂園(2007)及龍光地產(338)。

        （花旗銀行）