【香港商報网訊】見習記者廖非凡報道：國家統計局昨日發布數據顯示，11月規模以上工業企業利潤總額5947.5億元，同比下降1.8%，連續八個月增速放緩，為近三年首次負增長。1-11月，全國規模以上工業企業實現利潤總額61168.8億元，同比增長11.8%，增速比1-10月放緩1.8個百分點。

　　內外需承壓工企量價齊跌

　　國家統計局工業司何平博士表示，11月份數據主要受工業生產銷售增速放緩、工業品出廠價格漲幅回落、成本費用上升等因素影響。

　　招銀國際首席經濟學家助理成亞曼接受本報採訪表示，今年內外需都在承壓，數據總體沒有超出預期。她強調，工業部門利潤下降與PPI走勢高度相關，「如果我們去看這三年PPI的走勢，就比較容易理解11月工業部門為什麼出現負值了」。成亞曼預計，明年上下游企業面臨利潤分化，國企利潤仍將承壓。

　　新時代證券宏觀研究團隊認為，工業企業利潤下降可以從量、價和主營業務利潤率增速三方面解釋。在量方面，11月出口增速大幅回落，導致製造業增加值同比增速回落0.5個百分點，進而拖累整個工業生產；在價方面，環保限產力度減弱疊加原油價格大跌，11月上游行業對PPI的拉動率較10月下降0.7個百分點，導致11月PPI同比增速較10月下降0.6個百分點；而從利潤率增速來看，11月工業企業主營業務利潤率同比減少9.04%，降幅較10月（-3.57%）顯著擴大。海通證券宏觀團隊亦認為，今年受量價兩方面因素影響，工業企業收入、利潤增速雙雙下滑。

　　成亞曼分析表示，儘管2016年全面推進供給側改革，帶動了生產資料價格的回升，讓PPI快速走出通縮，使得工業部門的盈利出現了一波快速上漲，但2017年之後PPI開始高位回落。而今年在內外需都承壓的情況下，工業部門難以維持高景氣的狀態，所以從下半年開始，工業生產逐漸開始向需求端收斂，供給和需求兩端雙雙走弱。

　　明年面臨通縮需關注上游企業

　　目前工業品價格普遍仍在高位，在去產能放緩，以及經濟回落背景下，明年PPI增速或將重新轉負，PPI通縮可能性很高。海通證券宏觀團隊認為，在經濟仍在探底、通縮風險升溫的背景下，明年工業利潤增速或仍趨下行。

　　成亞曼同樣預計明年規模以上工業企業利潤還是下滑的趨勢。並且她認為，企業利潤增速下滑，會對企業投資造成負面的影響。

　　成亞曼指出，明年上下游企業將面臨利潤分化。因為歷史數據表明，剪刀差和工業企業的利潤同比增速有很強的正向關係，剪刀差擴大，企業盈利就會變好；剪刀差如果收窄的話，則會有通縮的趨勢，對企業不利。現在面臨的狀況就是經濟增速在放緩，所以PPI和CPI之間的剪刀差在不斷的收窄，明年企業盈利承壓明顯。她認為，明年甚至可能會出現PPI和CPI的倒掛，這對上游企業的壓力非常大，但是中下游企業情況會好一些。由於上游企業裏面國有企業比較多，明年國有企業承受的壓力會更大。她最後表示，「政府不會直接干預市場去調節價格，PPI通縮涉及到上下游，並且價格是由市場決定的，料會從需求端調節。」