中共中央政治局常委、國務院總理李克強昨日到中國銀行、中國工商銀行、中國建設銀行考察，並在銀保監會主持召開座談會。這是李克強在中國建設銀行普惠金融事業部考察後與員工合影。 新華社

　　【香港商報网訊】記者張麗娟、朱輝豪、鄺偉軒報道：中國人民銀行昨日決定下調金融機構存款準備金率1個百分點，其中，2019年1月15日和1月25日分別下調0.5個百分點。同時，2019年一季度到期的中期借貸便利(MLF)不再續做。受訪專家認為，人行此時降準符合市場預期，能夠基本對沖今年春節前由於現金投放造成的流動性波動，有利於金融機構繼續加大對小微企業、民營企業支持力度，將對實體經濟的發展起到一定的提振作用。

　　在人行宣布降準前，中共中央政治局常委、國務院總理李克強昨日接連考察中國銀行、工商銀行和建設銀行普惠金融部，並在銀保監會主持召開座談會時強調，堅持實施穩健的貨幣政策，不搞「大水漫灌」，運用定向降準等多種工具，適時預調微調，尤其是出台一系列針對性措施，着力解決小微企業融資難融資貴等問題，強監管、防風險取得階段性成效，宏觀槓桿率總體趨穩;堅持穩中求進工作總基調，保持宏觀政策的連續性穩定性，注重加強宏觀政策逆周期調節，實行普惠性減稅和結構性減稅，適時運用好全面降準、定向降準和再貸款、再貼現等政策工具，加大對實體經濟特別是民營、小微企業的支持，為保持經濟平穩健康發展提供支撐。

　　李克強此次提出「全面降準」，市場認為較為罕見。FOST諮詢首席研究員馮建林表示，由於經濟下行壓力較大，當局確實應該考慮全面降準的可能。近兩年，央行在放鬆政策時，主要採取結構性放鬆，不推出全面降準，主要顧慮：一是擔心資金流向樓市;二是擔心資金流向地方融資平台;三是擔心會影響匯率穩定。

　　1月4日，中共中央政治局常委、国务院总理李克强到中国银行、中国工商银行、中国建设银行考察，并在银保监会主持召开座谈会。　新华社

　　昨天閉幕的2019年中國人民銀行工作會議部署了2019年的九大重點工作。其中，穩健的貨幣政策保持鬆緊適度居首位。此前兩年的工作會議，央行均將保持貨幣政策穩健中性列為首要任務，相較而言，今年措辭稍有變化，關於貨幣政策的首要工作增加了「鬆緊適度」。

　　淨釋放長期資金約8000億

　　人行相關負責人介紹，此次降準將釋放資金約1.5萬億元，加上即將開展的定向中期借貸便利操作和普惠金融定向降準動態考核所釋放的資金，再考慮今年一季度到期的中期借貸便利不再續做的因素後，淨釋放長期資金約8000億元，可以有效增加小微企業、民營企業等實體經濟貸款資金來源。人行強調，此次降準仍屬於定向調控，並非大水漫灌，穩健的貨幣政策取向沒有改變。

　　中國銀行國際金融研究所研究員李赫分析，全面降準是一系列服務實體經濟、緩解經濟下行壓力、支持普惠金融的系列舉措。去年12月19日，央行創設定向中期借貸便利(TMLF);從2019年起，央行調整普惠金融定向降準考核標準，從「單戶授信小於500萬元」調整為「單戶授信小於1000萬元」。「多重組合拳」優化流動性結構、充足普惠金融的貸款「彈藥」。李赫預計今年全年還會有2到3次降準，為了更好地實現價格調控工具的作用，需要逐步降低存款準備金率等數量調控工具的約束力。

　　專家料降準後續有來

　　中央財經大學金融學院教授郭田勇在接受本報記者採訪時表示，鑒於中國經濟持續走弱，人行適時進行降準符合市場預期，一方面是想通過運用全面降準和定向降準工具，來支持民營企業和小微企業的融資，助力實體經濟的發展;另一方面是對沖春節之前市場流動性緊張的情況。「無論是全面還是定向降準，都意味着貨幣政策有所寬鬆，考慮到經濟增長的情況，人行在貨幣政策穩健的尺度把握上鬆懈一些，基本符合市場預期。」郭田勇說。

　　中央財經大學金融學院教授郭田勇：無論是全面還是定向降準，都意味着貨幣政策有所寬鬆，考慮到經濟增長的情況，人行在貨幣政策穩健的尺度把握上鬆懈一些，基本符合市場預期。

　　易居研究院智庫中心研究總監嚴躍進認為，此次人行降準基本符合預期，即2019年會有幾次降準的做法，體現了降低資金成本、緩和流動性的政策導向，這和經濟下行的市場判斷有相通的邏輯性。他指出，類似降準的目的也很明確，即通過流動性狀況的改善，來進一步發展實體經濟，降準有助於後續經濟的提振。「此次降準的特殊性在於，一個公告中就出現了兩次降準，可以看出降準的節奏比較快。如果疊加2018年的幾次降準內容，那麼後續會形成非常寬裕的流動性狀況，即可以認為2019年貨幣政策等方面會略偏寬鬆，這也會對各類產業和市場等產生積極的效應。」嚴躍進說。

　　易居研究院智庫中心研究總監嚴躍進：此次人行降準基本符合預期，體現了降低資金成本、緩和流動性的政策導向，這和經濟下行的市場判斷有相通的邏輯性。

　　至於降準對市場的影響，郭田勇認為，從理論上而言，降準無論是對股市還是樓市，亦或是實體經濟的發展，都會產生利好的影響。從樓市看，嚴躍進認為，歷次貨幣政策調整都有助於形成寬鬆的樓市金融環境，此次降準也不例外。當然也必須看到，住建部定調2019年樓市工作應該是穩地價、穩房價和穩預期，所以降準本身不是直接針對樓市，樓市方面也不應該過多地幻想政策全面放開。但也需要看到，降準後銀行的貸款政策會趨於寬鬆，包括開發貸款和個人按揭貸款，甚至是租賃市場的貸款等，都會面臨一個寬鬆的概念，這有助於此類市場後續交易的活躍。

　　交銀：貨幣政策工具組合「定向鬆動」

　　交通銀行金融研究中心昨日發布2019年中國宏觀經濟金融展望報告分析，2019年將切實落實積極的財政政策，預計財政赤字率可能從2018年的2.6%調升至3%，盤活財政存量資金，金融機構財政存款餘額超過5萬億元。地方政府專項債規模將大幅增長，2018年安排1.35萬億元，2019年在2萬億左右，將帶動基建投資增長加快。專家預計，「定向鬆動」應該是2019年貨幣政策工具組合的操作方向，「定向降準+貨幣市場工具調整」將是基本的工具組合。

　　交通銀行首席經濟學家連平：未來央行可能繼續運用各種工具引導流動性的流向配置和期限配置等，並將常規政策工具與結構性流動性管理工具相組合。

　　逆向調節力度不斷加大

　　交通銀行首席經濟學家連平判斷，2018年四季度經濟增速可能為6.4%，全年增速在6.6%左右，2019年經濟增速可能在6.3%左右。面對這一局面，宏觀政策已開始逆向調節，且力度在不斷加大。他認為，宏觀政策對經濟運行的作用將從2018年的適度抑控轉為2019年的支撐和托底。2019年經濟下行壓力主要體現在上半年。隨着宏觀政策效果顯現，下半年經濟運行將趨好轉，全年經濟增速可能前降後穩。

　　2019年貨幣政策將以「穩貨幣、增信用」的方式去配合「寬財政、促投資」。連平分析，2019年存準率仍有進一步下調的可能，但幅度和頻率會小於2018年。存準率繼續下調的理由，一是經濟仍有下行壓力，需要金融加大力度給予支持，尤其是在非信貸融資推進存在一定瓶頸的情況下，信貸適度加快投放步伐可能性較大，這就需要銀行負債端保持良好的狀態。二是2019年外匯佔款可能處在較低水平，因此需要通過存準率的下降來適度增加市場流動性。但為了避免「大水漫灌」，在流動性已基本達成合理充裕的條件下，存準率不可能持續大幅下調。

　　流動性管理工具更靈活

　　連平判斷，未來央行可能繼續運用各種工具引導流動性的流向配置和期限配置等，並將常規政策工具與結構性流動性管理工具相組合。「定向鬆動」應該是2019年貨幣政策工具組合的操作方向，「定向降準+貨幣市場工具調整」將是基本的工具組合。流動性管理工具更加靈活，監管彈性將進一步增強。2018年央行已經在傳統貨幣政策工具和結構性流動性管理工具使用中進行了一系列創新性的組合。未來在穩健貨幣政策框架下，央行可能進一步提升組合型政策工具對於市場的傳導效率，從流量、流向以及期限等多個維度有效進行「滴灌」，防止「大水漫灌」。2019年，當出現流動性偏緊狀況時，央行仍會採取類似降準置換MLF的方法實施流動性定向支持。同時，央行等相關監管部門完全可能進一步將涉及相關行業的監管指標彈性「定向增強」，以配合定向支持的政策導向。

　　【香港反應】降準並非反映「硬着陸」

　　對於人行宣布下調存款準備金率1個百分點，分析認為，今年餘下時間仍有可能降準2至3次，幅度約為1.5個百分點。分析還稱，雖然降準有助刺激經濟，惟若要取得明顯效果，須多管齊下才可做到，如減息、加大基建投放、甚至直接減稅等。

　　星展香港財資市場部董事總經理王良享：是次人行降準幅度雖然遠超市場預期，但並不意味內地會面臨巨大「硬着陸」風險。

　　星展香港財資市場部董事總經理王良享接受本報訪問時表示，是次人行降準幅度雖然遠超市場預期，但並不意味着內地會面臨巨大「硬着陸」風險。他指出，人行早前定向降準有助於小型微企融資，但較大型民企仍有發債困難，故是次人行直接降準，這將有助於解決大型民企的融資問題。

　　王良享預計，今年人行仍會降準3次，其中2次於第二季度進行，餘下一次會於第三季度落實，預料未來3次「降準」的幅度將合共達1.5個百分點，屆時人行存款準備金率將降至12%。

　　須多管齊下刺激經濟

　　上海商業銀行研究部主管林俊泓指，今次人行降準並非全部反映內地經濟放緩的因素，認為是次作出降準舉動，也與春節因素有關。他表示，降準是應對經濟下行的合適舉措，預期踏入第二季度，人行將因應中期借貸便利(MLF)到期，再度降準1個百分點;踏入下半年會再降準0.5個百分點。林俊泓還強調，若刺激內地經濟，單靠降準並不足夠，須從調整增值稅、關稅及個人所得稅三方面才可做到。

　　冠域商業及經濟研究中心主任關焯照：人行今年餘下時間仍會繼續降準，預期及至年底內地存款準備金率將降至12%。

　　冠域商業及經濟研究中心主任關焯照則表示，內地上月工業和出口採購經理指數（PMI）表現差劣，他對人行當前降準並不感到意外。但他強調，當前內地並非面臨流動性抽緊，反而是經濟放緩下，銀行擔心企業還款能力，因而降低放貸意欲。故他認為，降準不可解決當前內地的問題。

　　若要解決問題，關焯照指，內地須在「保就業」和財政方面入手，同時直接減稅和降低消費稅率。關焯照預期，人行今年餘下時間仍會繼續降準，預期及至年底，內地存款準備金率將降至12%；在美國加息周期即將完結的背景下，內地今年或可減息2次。