中國人民銀行行長易綱上周透露，中國貨幣政策轉趨積極，面對穩中有變、變中有憂的內外部形勢，人民銀行增強了貨幣政策的前瞻性、靈活性、針對性，採取了一系列逆周期措施。而2019年開年人行就進行了1個百分點的降準，預示着今年中國的貨幣政策將更趨積極。

 

　　仍然有較大降準空間

 

　　2018年，人行貨幣政策更具針對性，通過4次降準、增量開展中期借貸便利（MLF）等提供了充裕的中長期流動性，基本有效傳導到了實體經濟。2018年無論是各項貸款還是普惠口徑小微貸款都同比大幅多增，貨幣金融環境總體穩定。

 

　　而進入2019年，中國貨幣政策量化調整驟然提速。1月4日人行宣布開啟2019年第一次全面降準，幅度達到1個百分點，降準力度大大超過了2018年的4次降準；7日，中國人民銀行原行長周小川明確表示，中國貨幣政策仍有量化調整的空間。這是向市場傳達了貨幣政策立場變化的重要信號，意味?2019年中國貨幣政策仍有邊際放鬆的可能，貨幣政策調控仍有較大的空間和潛力，如在降準方面，2019年後續仍有最多300個基點的空間。

 

　　繼續強化逆周期調節

 

　　去年年底召開的中央經濟工作會議提出，宏觀政策要強化逆周期調節。會議明確，繼續實施穩健的貨幣政策。2019年開年人行開啟1個百分點的降準，就是貫徹中央經濟工作會議精神的行動。根據會議精神，人民銀行今年勢必將繼續進一步強化逆周期調節，着力緩解信貸供給的制約因素。比如，會同有關部門加快推進銀行發行永續債補充資本，完善普惠金融定向降準考核口徑等等。

 

　　儘管本次人行降準充其量只會對整體經濟產生非常短暫的影響，但其或許傳達了人行貨幣政策立場的轉變。重要的證據出現在去年12月，當時，中央經濟工作會議指出，中國將繼續實施積極的財政政策和穩健的貨幣政策，其中，貨幣政策的描述中去掉了中性一詞，轉變為鬆緊適度。這一描述與2016年年初在上海舉行的G20人行行長和財長會議後各國所呈現出的相繼寬鬆態度十分相似。

 

　　貨幣政策轉而趨向相對寬鬆，這是人行最近一年多持續推進的政策。2018年，人行就連續4次定向降低了銀行存款準備金率，力度達到空前的水平。今年新年伊始人行宣布降準1個百分點，釋放流動性1.5萬億元。眾所周知，降準成本低、覆蓋廣、期限長，能夠有效改善實體經濟融資環境，降低融資成本，這也應該是此次降準的主要目的。

 

　　按已經公開的訊息，1月下旬人行還將實施首次定向中期借貸便利（TMLF）操作等。這些措施都有利於保持流動性合理充裕和金融市場利率合理穩定，引導貨幣信貸合理增長，金融對實體經濟的支持力度並沒有隨?經濟增速下行而減弱，反而是加大支持力度，體現了逆周期的調節。

 

　　全面降息可能性仍微乎其微

 

　　中國貨幣政策邊際寬鬆已經有所顯現，此次降準體現了逆周期調控，有利於維持金融市場的穩定。但並非大水漫灌，政策取向沒變。內地將繼續以供給側結構性改革為主線，將逆周期調節措施與補短板、加強長期制度建設結合起來，?力提高對民營企業、小微企業等實體經濟的支持力度。總體上看，中國貨幣政策調控仍有空間，其中包括利率、準備金率等方面。從降準看，2019年仍有可能進行3次左右降準，幅度可能達到300個基點。從降息看，若經濟下行壓力進一步加大，降息的可能性會隨之提高，但相信還將延續此前的定向降息，在預計貸款利率下行以及存貸款基準率已是歷史最低的情況下，全面降息的可能性不大。

 

　　王長久