子木

　　儘管中國經濟面臨一場穩增長的硬仗，但是卻沒有打亂人民幣持續加快升值的腳步。3月21日，人民幣兌換美元匯率中間價成功突破6.70關壓制，上漲251個基點，報6.6850。而在岸人民幣升值收復6.67關口，創去年7月以來新高，日內升值近250個基點。今年以來，人民幣兌換美元匯率中間價已經升值1947個基點或2.84%。而且，人民幣兌換世界主流貨幣也呈現大面積升值的態勢。而美聯儲宣布今年不加息，勢必將為人民幣升值增添新動能。

　　打贏6.70拉鋸戰

　　去年11月，人民幣兌換美元匯率中間價一度跌破6.96關口，逼近7整數關口。而在岸和離岸人民幣匯價更一度到了7整數關口邊緣，破7似乎不可避免。但是，四個月過去，人民幣呈反覆強勢，至今已突破6.70關。

　　現在，關於人民幣匯率的評論似乎快銷聲匿了，此前較長時間圍繞6.70關窄幅波動，展開拉鋸戰，分析界已感覺人民幣匯率沒什麼值得寫的內容，反正最近一直就是不升也不貶。而在此期間，美元指數反覆維持弱勢調整，在96到97之間波動。只有英鎊因為脫歐久拖不決而上躥下跳。但略微把視線放長一點，就會發現實際上人民幣的表現一直相當堅挺。2018年收盤以來，人民幣兌換美元匯率中間價從6.8632反彈到6.6850，累計升值幅度達到1947個基點或2.84%。而從去年11月以來，人民幣兌換美元匯率中間價更出現2800多個基點或4.023%的最大幅度的升值。

　　而且，人民幣正呈現大面積升值態勢。今年以來，在世界主流貨幣中，人民幣只是兌換日圓、英鎊、新西蘭元出現1537個基點或2.48%、1450個基點或1.67%、235個基點或0.51%的微弱貶值幅度。

　　人民幣對一籃子貨幣的總體表現同樣強勁。2018年12月以來，CFETS人民幣匯率指數從93附近一路上漲至95上方，累計升值幅度大約也是3.5%。換句話說，無論是對美元還是對其他貨幣，人民幣都是相當堅挺的。即使在美元對人民幣雙邊匯率陷入盤整的最近3周，CFETS人民幣匯率指數上行的步伐也未停止，從94.85穩步突破95，最高漲至95.62。

　　美聯儲不加息

　　今年2月到3月中旬，人民幣兌換美元匯率中間價一直在6.70關口展開拉鋸戰。而促成人民幣最終跨越6.70關的動能，主要來自美聯儲。北京時間3月21日凌晨兩點，美聯儲公布3月利率決議，美聯儲決策者決定維持利率不變，並將今年加息次數的預期縮減至零，此外還表示他們將在9月份結束央行資產負債表的縮減。

　　美聯儲與3個月前的政策預測相比，出現了明顯的鴿派轉變。委員會成員在去年12月曾估計，在2018年加息四次之後，2019年再加息兩次是合適的。他們還指出，在結束始於2015年12月的一輪緊縮政策之前，至少還有一次緊縮。這樣的政策導向支持美元指數反覆逞強，最高突破98關，讓人民幣匯率反覆承壓。然而，美聯儲最新表態說明，除非情況發生重大變化，否則目前似乎不太可能加息。FOMC在會後聲明中表示，在採取任何進一步加息措施之前，它將保持「耐心」。美聯儲目前將指標基金利率維持在2.25%至2.5%的區間。該利率被用作決定大多數可調利率消費債務利息的關鍵，比如信用卡和房屋淨值貸款。

　　準確地說，美聯儲今年不加息的宣示對於美元指數來說無疑是釜底抽薪，而對於人民幣匯率來說，無疑是增加了升值的新動能。

　　今年以來，美聯儲頻頻放「鴿」，多家海外央行態度也進一步轉「鴿」，歐盟委員會、英國央行、澳洲聯儲紛紛下調各自2019年預期經濟增速，印度及埃及央行宣布降息。而這也會使得人民幣兌換世界主流貨幣大面積升值的態勢得以延續。

　　中國利率仍將總體穩定

　　去年全球加息潮之下，人民幣基準利率面臨越來越大的加息壓力。目前美聯儲指標基金利率維持在2.25%至2.5%的區間，而人民幣一年期基準利率只有1.50%。如果美聯儲發動的加息潮延續，人民幣加息似乎不可避免。但是，中國央行一直保持定力，只是進行微觀的變相加息，而人民幣基準利率不變，在全球獨樹一幟，彰顯中國維護金融總體穩定的定力。而今，美聯儲今年不會加息，可能引發降息潮的出現，而中國央行很有可能繼續保持基準利率的總體穩定。即使出現降息也是變相的，如直接下調央行7天期逆回購利率；如加大定向中期借貸便利(TMLF)操作力度，推動向民營和小微企業的定向降息。而這樣做的結果是更有利於提振人民幣匯率表現。而且，還會加大對外資流入的吸引力，更有利於維護人民幣匯率總體穩定的大局。