文/王長久

　　22日內地股市放量大跌，上證綜指創8月26日以來收盤新低。

　　寬鬆落空放量無望

　　時近年底，往往都是內地股市資金面日趨緊張的時節，內地股市在11月到12月中旬會反覆低迷，只有到了12月中下旬，才會出現主力布局2020年春季行情的衝動，所以A股本輪從11月5日高點開始的反覆回落，就是內地股市年末慣有的市場特徵。除非有重要的利好，內地股市年末都難有像樣的行情。

　　從11月5日的高點3008點到22日盤中最低點2873點，上證綜指本輪回軟最大跌幅已經達到135點或4.49%，而深證成指同期最大跌幅也達到438點或4.38%，顯示本輪跌勢市場承接乏力，大盤仍然處在尋底之中。從近期消息面看，內地股市成交放量幾無可能。

　　本輪波動中，支撐大盤的力量來自內地出現一定的偏寬鬆信號。11月20日，全國銀行間同業拆借中心公布新LPR第四次報價：1年期品種報4.15%，上次為4.20%;5年期以上品種報4.80%，上次為4.85%。這是10月20日1年期LPR報價持平後，再度恢復下行;而5年期以上品種則是自新LPR亮相以來首次下調。此前公開市場政策利率接連下調，11月5日，MLF操作利率下調5個基點;11月18日，人行7天期逆回購利率也下調5個基點。11月19日，財政部、人行開展500億元國庫現金定存，期限為1個月，中標利率降至3.18%，比上一次中標利率低2個基點。雖然國庫現金定存利率是市場化招標的結果，政策基準作用不明顯，但反映出銀行機構的短期負債成本有所下降，從而為LPR等利率的下行創造了條件。

　　分析這連續4次的「降息」就會發現，人行持續發力的?眼點是持續引導貸款利率下行，降低企業的資金成本，核心目的還是穩經濟。而存款利率的下行幅度非常有限，對資本市場的影響非常有限。

　　年內延續磨底行情

　　本周後3個交易日內地股市三連跌，尤其是最後兩個交易日跌幅擴大，是因為內地釋放出明確的信號，中國絕對不會搞量化寬鬆。

　　官方高層表態絕不搞量化寬鬆，說明中國不會搞大水漫灌，在降息問題上是碎步降低貸款利率，而存款利率不會鬆動。在降準上內地會慎之又慎，經過持續的降準，內地繼續降準的空間繼續收斂，而且降準的刺激作用越來越有限。

　　在這樣的大環境下，內地股市只有招架之功，難有回手之力，年內將延續反覆磨底行情，除非出現特大利好，否則內地股市將繼續延續目前的溫吞水行情。