近年越來越多內地企業來港上市，在北水支持下港股交投暢旺，每日成交動輒千億元，然而，本地小型證券商經營環境卻日益嚴峻。港交所（388）資料顯示，2018年香港有6家券商結業或暫汀業，2019年跳升至22家，今年截至5月13日止，結業或暫汀業的券商已有22家，相當於去年全年總和。綜合市場分析，本地C組證券行結業潮恐怕才剛開始。

       香港商報記者 鄺偉軒

　　香港證券業按成交量排名，分為A、B、C三組，A組指成交量排名第1至第14名的證券公司，當中大多是投資銀行級別；B組由排名第15名至65名；C組則是排名第65名以下的證券公司。而今年22家停業的券商清一色是C組的證券行，當中5家標明是「暫汀業」，其餘是「停止營業」。

　　香港小型證券商經營環境惡化，近期新冠肺炎疫情只是觸發點，而中美貿易戰、修例風波、監管收緊、行業競爭激烈才是深層原因。實德金融行政總裁、證券商協會主席陳柏楠表示，早於2019年，本港券商結業潮已經變得明顯，「去年爆發修例風波，未有直接促成券商倒閉；但同期的中美貿易戰就直接或間接衝擊中資企業的資金鏈之餘，隨市況逆轉，內地投資者入股香港證券商的意欲大跌，導致不少小型證券商要結業。」陳柏楠認為，近年小型券商相繼結業，主要因為監管機構收緊對券商要求，券商的合規成本未有減少；另一方面，當前新冠肺炎疫情下，券商辦公室的業主不願減租，面對租金壓力，券商當前「相對難捱」。雖然證監會去年豁免券商牌費，但只是「杯水車薪」。

實德金融行政總裁、證券商協會主席陳柏楠

　　小型證券商另一難關，就是要因應香港於2022年實施「無紙化」，提升券商內部的資訊科技系統。香港證券業協會主席徐聯安認為，雖然港府推出「科技券」，能贊助大部分提升資訊科技系統的費用，無奈「科技券」的申請時間相當長，且在申請過程中，要比較不同供應商價格，「對中小型券商而言是難以習慣」。

香港證券業協會主席徐聯安

　　徐聯安表示，當下的新冠肺炎疫情，確實是加快了券商結業步伐，相信隨着疫情開始緩和，券商的結業問題會稍為緩和。他坦言，縱然券商當下的經營環境艱難，但是一旦證券結束營業並交出牌照後，便難以再申請牌照，故券商基本上大多不願結業。至於港府早前推出「抗疫基金」協助業界應對疫情，他認為，相關援助金額只是「鎮靜劑」、幫助員工「有工開」，絕對不能協助業界起死回生。

　　券商有何方法維持營運 ?中潤證券副主席蔡思聰表示，作為小型券商，唯有「靠關係」留住客戶：「幸好我們客戶大多是長線投資者，非旨在炒賣，加上一向有『9號牌』（資產管理牌照），可從中與客戶交流，協助他們做好資產管理。」開拓新財路最重要

中潤證券副主席蔡思聰

   　另一方面，徐聯安認為，當前小型證券商既面對困局也有轉型契機。面對當前難以靠證券佣金生存的現實，業界正與政府溝通，除了爭取日後可售賣銀色債券，也在爭取日後落實「理財通」、「ETF通」及「新股通」時，也可透過券商處理相關交易。

　　香港證券市場近年明顯呈現強者愈強弱者愈弱的局面。根據港交所統計，2019年4月ABC三組證券公司所佔的成交總額分別為57.06%、34.88%及8.06%。而到了2020年3月，ABC三組證券公司所佔的成交總額分別為61.14%、32.57%及6.29%。好明顯BC兩組的市佔率在下降，當中C組證券商生意尤其難做。

　　至於在今次疫情過後，券商市場又會如何「洗牌」？徐聯安預計，未來A組券商的市佔率將持續上升，至於C組券商的比例雖然將繼續下跌，但有望趨向平穩。陳柏楠則指，當下港股日均成交只有900億至1000億元，不能惠及C組券商，加上中小型券商承受衝擊的能力較低，預計未來A組、B組、C組券商之間，差距將日益擴大。

　　1號牌有人放無人接

　　以往香港證券商一直頗為吃香，因為不少內地企業都想藉入主香港券商進軍國際金融中心。然而，當前新冠肺炎肆虐下，香港券商牌照價格大跌，連帶「1號牌」（證券交易）、「4號牌」（就證券提供意見）及「9號牌」（資產管理）也變成「有價無市」。業界人士坦言，該等牌照當前「有人放，但冇人接」。券商牌照價格暴瀉，除了市況原因外，更有業者歸咎於監管機構過於嚴格。

　　跌至300萬也無人問津

　　綜合各方消息，早年「1號牌」的牌價，曾高見近2000萬元，但近日牌價急瀉，即使持有人開價200萬至300萬元求售，也無人問津。同樣早年獲私募力捧的「9號牌」，曾一度炒至過千萬元，但現在已跌至不足200萬元。

　　中潤證券副主席蔡思聰稱，昔日「1號牌」、「4號牌」及「9號牌」買賣暢旺，主要因為內地券商承接及市況暢旺。持有該等牌照須負擔大量監管費用，加上近日經營困難，故當前「有人放，但冇人接」。

　　然而，財富榮耀資產管理董事總經理史理生預計，在疫情過後，「1號牌」、「4號牌」及「9號牌」的價格有望反彈，隨資金再度氾濫，加上「負利率」的憧憬，即使經濟因素未轉好，該牌照仍有機會成為投機者炒作的對象。

財富榮耀資產管理董事總經理史理生

　　史理生又認為，近期「9號牌」的牌價急跌，除了因為市況不景，也因為監管機構發出「9號牌」時，加入了「只提供專業投資者」的條款，使到牌照持有人不能面向普羅投資者，從而拖累牌照價格。

　　主板殼價跌至3億樓下

　　同樣因為新冠肺炎疫情肆虐，市場上「借殼上市」的活動銷聲匿迹，連帶「殼價」也一沉不起。綜合市場消息，主板「殼股」的「殼價」，2017年高峰時動輒要5億至7億元，受疫情打擊，近期已急跌至2億至3億元；至於創業板公司的「殼價」，更跌至不足1億元。因此，券商的生意又再縮水。

　　專門研究細價股的宏高證券投資經理梁杰文分析，近日「殼價」暴瀉，主要因為疫情之下，不少投資者生意發生問題，無暇「買殼」；加上市場已預計，這一輪經濟衰退周期，可能長達2至3年，眾投資者都觀望，「買殼」活動急跌，自然拖低「殼價」。

宏高證券投資經理梁杰文

　　與資產管理牌照的情況相近，「殼價」低迷也可能與收緊監管有關。梁杰文稱，隨監管機構近日修改《上市規則》、勒令業務或資產不足以支持的公司除牌後，也打擊了投資者「買殼」的意欲。

　　借殼上市難度增

　　梁杰文預測，長遠而言，主板的「殼價」將跌至1億至2億元，至於創業板的「殼價」更有可能出現「有價無市」的局面；因為即使「買了殼」，但礙於《上市規則》修訂後更為嚴格，要「借殼上市」將難上加難。

　　雖然「買殼」、「借殼」的活動將會大為收斂，但梁杰文預計，在疫情過後不會絕，反而會重新上路。對內地投資者及富豪而言，香港仍是安全地方可供資金安全「泊岸」，加上「買殼」有利融資及保值，有利「買殼」、「借殼」在疫情過後重現。

　　財富榮耀資產管理董事總經理史理生認為，隨着美國開始排斥中概股，使到中概股可能回流到香港上市，將有利「殼股」的需求，料「買殼」、「借殼」的活動將會增加。