文/香港商報評論員 王長久

　　8日早間，央行公告稱，不開展逆回購操作。當日無央行逆回購到期。截至目前，央行已連續8個工作日未開展逆回購操作。這顯示，內地目前銀行體系流動性總量處於合理充裕水平，繼續降低銀行存款準備金率的動能趨於減弱。

　　進入下半年，內地流動性偏緊的態勢基本緩解，而持續推進的「寬貨幣」釋放了天量流動性。8日有消息指，央行聯合銀保監會召開金融支持穩企業保就業工作座談會，要求把握好信貸投放節奏，與市場主體實際需求保持一致，確保信貸資金平穩投向實體經濟等。從央行釋放的消息看，至少目前天量流動性還未按要求流入實體經濟。

　　幣策將向「寬信用」過渡

　　進入下半年，A股持續井噴，兩市成交額正向歷史成交天量發起衝擊。資金湧入也讓樓市普遍上漲，逼迫各地收緊政策。業內擔心，「寬貨幣」釋放的天量的流動性，可能會流入內地股市和樓市。

　　流動性寬泛注定內地下半年繼續不會搞大水漫灌的強刺激，全面降準和降低銀行存款基準利率的可能性很小。但為達到精準滴灌的目標，積極的財政政策將加快落地，預計三季度專項債將全部發行完畢；貨幣政策將由「寬貨幣」向「寬信用」過渡。貨幣政策將通過信用擴張來穩定總需求，並通過定向和創新直達的調控手段實現精準、靈活來配合財政發力。

　　注重精準直達後，全面降準的概率在下半年將大幅下降，定向或部分降準最多只有2次。而MLF操作利率作為連接LPR的中間工具，為穩貨幣市場利率和促實體企業融資成本明顯下降，或有可能繼續下調20BPs左右。