上周其中一個焦點莫過於港府計劃加徵股票印花稅，從現時0.1%提高至0.13%，為28年來首次加稅。港股在消息後回調，上周五單日跌幅近千點，蒸發市值約1.9萬億元。市場有聲音指回調源於加徵印花稅，筆者倒抱有懷疑態度。

　港股回調固然跟印花稅有關，但幅度之大卻是周邊環境所致。近日10年美債孳息率節節上升，曾高見1.6%。債息急升，引發股市回調，美股自高位回落，港股當然不能獨善其身。

　美國聯儲局主席鮑威爾發表講話放鴿，強調距離政策目標仍遠，而債息上升是因為對經濟預期向好。債息隨後回落至1.4%水平。對比起2018年高位約3%，1.4%其實仍處於低水平，只是回復疫情前的程度。但債息上升的速度比實際水平重要。

　去年10年債息曾觸及0.35%

　去年疫情爆發引致恐慌，10年債息曾觸及0.35%，過去半年升近兩倍。在超低利率環境下，市場對債息比較敏感。展望本年，債息應會持續上揚，畢竟疫情比較樂觀，經濟開始復蘇，投資者對通脹預期有所升溫十分合理。新債王岡拉克亦在去年12月提到，10年美債孳息率若突破1%阻力水平，很容易衝抵2%。

　來看看債市其他板塊的走向。一級市場方面農曆新年後陸續有發行，氣氛穩定，新發行債表現穩健。二級市場方面，上周持續看到買賣雙向交易，信用利差一度輕微走窄5點以內，但隨着美債孳息率陡峭(Steepening)，市場情緒偏弱，投資級別平均信用利差走寬3點子。個別板塊AMC利差走寬5至10點子。預計受宏觀情緒影響，將於-5+5中間浮動。未來仍需密切留意債息走向。

　本周策略

　美匯指數從低位V型反彈，最低89.68，最高91.13，周一收報91.03。上周市場預期美國國會將會通過美國總統拜登的支援經濟方案，加上美國聯儲局主席鮑威爾重申，利率將會持續處於低水平，投資者對經濟前景的樂觀情緒升溫，加上疫苗接種效應，以美元避險的需求下降，美匯指數曾經跌穿90，跌至七個星期最低至89.68水平，其後跌勢喘穩。

　不過，環球經濟復蘇預期亦帶動公債孳息率上升，美國國債收益率持續向上，10年期美債息曾突破1.6厘，最高見1.614厘，為一年以來新高，引發市場關注，各國股票遭拋售，股票市場成為重災區，導致風險資產受壓，消息牽動美匯指數回升。

　另外，美國經濟數據表現不俗，期間新屋銷售數據理想，勞動數據亦有改善，令市場對美國復蘇前景信心增加，預期美匯指數短線稍為向好。眾議院上周六(27日)以219票贊成對212票反對通過拜登提出的1.9萬億美元的刺激計劃，但議員可能修改部分內容，才交由參議院表決，並於3月14日以前送交拜登簽署成為法案。除1.9萬億美元新紓困方案進展外，市場將繼續密切關注債息走向及通脹預期對美元走勢的影響。技術上，美匯指數上方阻力位91.5及92.2水平，下方支持位90及89.50水平，預計在90至92水平反覆上落。

　至於倫敦金走勢方面，鮑威爾上周重申，美國利率將保持在低位，美聯儲將繼續購買債券以支持美國經濟。但通脹的憂慮揮之不去，引發美國債息率創新高。同時，非美貨幣急挫，多種金屬亦見顯著回挫，倫敦金再度失守每盎司1800美元大關，低見每盎司1706美元。預期市場仍存不確定性，筆者還是建議持有實物，貴金屬等資產為妙，因此仍建議每盎司1700美元附近水平吸納黃金。(招商永隆銀行司庫 蕭啟洪)