美國聯儲局因應通脹升溫，啟動「收水」，2022年或會多次加息。金價作為一種投資及避險產品，2021年回報表現如何?即將踏入2022年，通脹升溫及避險需求能否刺激金價向上?

　回望2021年至今，對加息和避險情緒敏感的國際金價，大致在每盎司1700至1900美元區間上落。年初時，紐約期金從每盎司1900美元起步，1月份一度高見每盎司1980美元水平，隨後急速回落，3月份曾低見每盎司1680美元，高位調整幅度達一成半。

　全球黃金ETF錄流出

　金價受通脹升溫及加息預期的好淡因素左右。今年第一季的金價跌浪，主要由於市場憧憬疫苗廣泛接種有利全球經濟復蘇，通脹及加息預期升溫，令金價受壓。同期美國10年期債息亦由0.9厘抽升至逾1.7厘水平。然而，金價在第二季回穩，最高曾重上每盎司1900美元水平。金價回升歸因歐洲等地出現傳播力更強的變種新冠病毒Delta，迫使多國重新實施封城措施，打擊市場對經濟恢復的信心，同時令避險情緒復燃。同期美債息則由1.7厘跌至約1.5厘水平。

　今年第三季，市場聚焦通脹升溫或為美聯儲帶來加息壓力，縮減買債及提早加息預期持續發酵，黃金由於沒有利息回報一度被拋售，8月曾急跌至每盎司1680美元，但市場對加息步伐仍存分歧，金價也很快企穩，第三季基本在每盎司1680至1840美元區間徘徊。

　第四季以來，金價在11月表現較突出，由於通脹預期升溫削弱債券吸引力，美債息在1.7厘遇到阻力回落，相反金價一度反彈至每盎司1880美元水平。但其後變種病毒Omicron的出現，加劇金價波動，金價昨日曾報每盎司1797.39美元。

　金價仍處長期牛市

　在病毒變種、通脹升溫、加息預期諸多因素夾雜下，由年初至今，金價累跌逾半成。另有資料顯示，年初至今全球黃金ETF已流出約88億美元，以全球最大的SPDR金ETF(2840)為例，其持倉較2020年底已減少200噸規模。

　雖然金價在2020年起扭轉長期升浪出現整固，但星展香港財資市場部董事總經理王良享認為，金價仍處於「長期牛市」中。他預期金價2022年有機會重上每盎司2000美元，背後有三大因素支持，包括通脹高企、市場流動性充裕、地緣政治風險支持避險需求。他提到，美元自今年低位顯著反彈，令以美元計價的黃金價格出現回調，但以上三大因素仍長線支持金價向上。市場正關注美聯儲未來或加快收水，相信該因素消化後，美匯回落將有助金價向上。

　貨幣政策限制金價上升動力

　恒生銀行首席市場策略員溫灼培預料，明年金價仍有機會向上，但升速或非常緩慢。他解釋，歐美通脹仍然嚴重，主要看到全球供應鏈短期內難恢復正常，加上各國央行量化寬鬆大印銀紙，令通脹難以回落，歐美央行2022年加息能力有限，從而支持金價表現。但他補充，全球央行對進一步收緊貨幣政策蠢蠢欲動，這方面或將限制金價上升動力，2022年金價預計可見每盎司1900美元，在每盎司1720美元水平有支持。

　溫灼培補充，加密貨幣搶去了部分黃金購買力。從歷史經驗看，當金價走弱時，市場對黃金的投資需求佔比會下降至30%以下，今年第三季金價表現不差，惟世界黃金協會第三季發表的數據顯示，黃金投資需求佔比僅28%，屬於偏低，大部分集中飾金需求，可能反映部分購買力流向加密貨幣。

　另一方面，中國銀行(3988)近日發表報告稱，2022年黃金價格的主要運行邏輯，仍然聚焦於經濟復蘇預期下，美聯儲的貨幣政策預期和加息路徑，該行關注就業和通脹數據，並尋找金價未來走勢。該行預計，隨着疫情的進一步緩和，以及市場對2022年加息預期，全球黃金ETF持倉量或進一步減持，可能預示金價在2022年會進一步走弱。(系列之一)

　記者 志成