王長久

　今年的政府工作報告對於貨幣政策的着墨不多，基本上延續了去年末中央經濟工作會議的表述。市場人士分析，由於今年「中國經濟運行有望總體回升，經濟循環將更為順暢」，進一步降息的必要性降低。

　短期內全面降息的概率下降

　今年的政府工作報告指出，「穩健的貨幣政策要精準有力。保持廣義貨幣供應量和社會融資規模增速同名義經濟增速基本匹配，支持實體經濟發展。保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定」。

　今年以來，貨幣政策精準有力頻被提及，而這也是延續了去年12月中央經濟工作會議基調。日前，央行在2022年四季度貨幣政策執行報告中稱，「穩健的貨幣政策要精準有力」。

　業內人士分析，「精準」意味着短期內全面降息的概率下降。一方面，伴隨疫情防控進入新階段，消費環境、生產秩序逐步改善，疊加前期財政貨幣政策落地生效，總體經濟將呈恢復態勢。另一方面，當前中國經濟面臨主要挑戰之一是預期偏弱带來的有效需求不足，在此背景下降息带來的邊際提振效應有限。

　另外，短期內降息概率小，也是因為中國利率水平已達歷史較低水平。自2018年至今的五年間中國持續處於降息周期，利率工具的操作空間持續壓縮，當前中國利率水平已達歷史較低水平。2022年四季度人民幣貸款加權平均利率、個人住房貸款加權平均利率分別降至4.14%和4.26%，已降至有統計數據以來新低。去年新發放的企業貸款平均利率已降至4.17%，較2018年下降了1.28個百分點。貸款平均利率較五年前下降1.5個百分點。

　同時，主要發達國家將持續保持較高的利率水平，美聯儲本月大概率的還會加息25個基點，甚至有可能再加息50個基點，全球加息潮還在繼續，也會影響到中國降息的空間。

　降準仍有空間

　此次政府工作報告提及，過去幾年，中國堅持實施穩健的貨幣政策。根據形勢變化靈活把握政策力度，保持流動性合理充裕，用好降準、再貸款等政策工具，加大對實體經濟的有效支持，緩解中小微企業融資難融資貴等問題。

　早在3月3日，央行行長易綱表示，下一階段，貨幣信貸的總量要適度，節奏要平穩。此外，用降準的辦法來提供長期的流動性，支持實體經濟，綜合考慮還是一種比較有效的方式。市場人士分析，今年降息概率不大，降準則最快將在二季度迎來窗口期。同時，宏觀貨幣政策精準發力之下，預計今年結構性貨幣政策工具將發揮關鍵作用。考慮到當前流動性相對充裕，在二季度或下半年降準的可能性相對大一些。