內地經濟增長復蘇力度與人民幣波動彈性某程度上存在關聯，估計人行匯率政策將繼續以穩定預期為主要方向。去年內地經濟復蘇力度面臨有效需求挑戰、及社會預期略弱等難題，不過，目前市場對經濟高增長仍存在預期，中央經濟工作定調亦屬積極，估計今年GDP目標約在5%的水平，實際完成或更高。因而，人行匯率政策將保持積極，為人民幣提供一個溫和升值的空間。

　在目前一般基準估計下，人民幣今年或呈現溫和升值，呈現一個偏震蕩、雙向波動的趨勢，在第一季度或偏向略升到季節性走勢，而在第2季度則有可能局部受壓（涉及環球央行貨幣政策分化），最後或將呈現緩慢的波浪式升值（涉及聯儲局減息正式執行）。

　人民幣匯率與A股走勢較為一致

　人民幣匯率對資本市場有一定的影響，首先，人民幣匯率波動對A股市場的影響將透過企業盈利、外資流動、市場情緒等三個方向發揮。不過，在具體經濟運作中，不同行業、不同經濟發展階段，主導因素與影響節奏均受不同方向的影響，需要逐一具體分析。

　經濟基本面對資本市場的影響同樣重要，回顧自2016年後，人民幣匯率與A股走勢較為一致，匯率升值對應股市升，匯率貶值對應股市跌。不過，在若干人民幣升值的節點上，股市並未上升。而在局部人民幣貶值的節點上，股市仍錄得一定升幅。同樣地，去年11月後，人民幣匯率升值，但股市並未跟隨反彈。作為綜合考量，回顧歷史數據及分析，當中若干部分或涉及人民幣被動升值、內地經濟走勢仍待進一步鞏固，加上歐美央行尚未實質性進入減息周期，內地的出口改善預期並未成型，導致投資市場較為謹慎。展望未來，在匯率向好的同時，經濟基本面亦需要同步向好。

　資深金融及投資銀行家 溫天納