上周，A股市場震盪回落，房地產、有色金屬等前期熱門板塊均出現不同程度的回調；滬指失守3100點關口；兩市單日成交量下降至7000多億元的年內低位；市場資金的觀望情緒再度顯現。

本周機構觀點分析認為，近兩周A股市場有所回調，除了出於對近期緊張的地緣局勢的擔憂之外，投資者的一致預期還不穩定，短期市場風險偏好的修復略顯波折。展望後市，一方面，市場仍期待進一步加碼內需提振政策；另一方面，下一階段指數上行的動力或將逐步從宏觀經濟轉向微觀層面的上市公司盈利預期改善。

市場調整受情緒面影響更大

國金證券分析認為，回顧5月A股表現，市場整體呈「倒U」形走勢，板塊表現同樣呈現出結構性分化。該機構認為，4月底以來宏觀政策層面的積極因素逐步增多，帶動地產等相關板塊上漲；但是在基本面壓力仍存的背景下，短期市場風險偏好的修復之路略顯波折。

國泰君安證券表示，近兩周股市衝高回落，除了出於對近期緊張的地緣局勢的擔憂之外，投資者的一致預期還不穩定，市場共識重新凝聚速度偏慢。

不過興業證券的觀點相對樂觀。興業證券認為，近期的市場調整，並非由基本面、政策面等因素主導，而更多受情緒與風險偏好影響。參考歷史經驗，在行業輪動的過程中，市場往往經歷震盪。此後，隨着輪動收斂、新的主線形成，市場也將逐步迎來修復。例如2019年4月至5月，當時市場的核心資產主線正是在調整中逐步確立，進而成為共識的。

海通證券表示，參考歷史經驗，在情緒修復推動的底部第一波上漲行情之後，市場或進入基本面驗證的蓄勢期，待基本面拐點確認後，市場或再上新台階。今年2月以來的行情便是資金情緒推動的底部第一波反彈，近期A股量價有所回落、指數震盪休整，市場逐漸轉向基本面驗證期。

看好上市公司盈利進一步改善

展望後市，興業證券建議投資者保持多頭思維。該機構稱，在政策適度寬鬆的方向已然明朗、基本面預期同步改善的背景下，2024年投資的整體基調是「多頭思維」，尤其是出現階段性的調整或風險偏好收縮時，更應積極應對。

海通證券認為，在當前政策持續發力的背景下，後續宏觀經濟及微觀企業盈利將進一步修復，A股市場有望迎來新一輪上漲行情。

在招商證券看來，總體上市場正期待更有力的政策和改革措施落地。流動性層面，隨着外資階段性加速，指數階段性小幅上台階的特徵較為明顯。因此，6月至7月若上市公司盈利增速進一步小幅改善得到確認，有望推動指數進一步上台階。

光大證券同樣看好盈利預期的修正對市場的提振作用。該機構表示，預計下一階段市場上行的動力將逐步從宏觀經濟轉向微觀層面的上市公司盈利預期的再修正。一季報之後，分析師對A股的盈利預期有望迎來超季節性的上修，這或將成為未來一段時間市場上行的重要動力。在市場行情演繹的節奏方面，穩增長政策的進一步出台可能會是市場迎來上漲的關鍵，尤其是地產鏈相關政策進一步優化，或將推動指數迎來新一輪上行區間。

紅利資產仍可作為配置底倉

具體配置層面上，招商證券表示，綜合盈利、行業景氣和交易等維度，6月份建議投資者重點關注以下方向：出口增長的窗口期機會、新質生產力方向、部分景氣度改善的消費領域。具體行業主要涉及電子（消費電子、半導體）、機械設備（工程機械、自動化設備）、家電（白電、小家電）、農林牧漁（養殖業、種業）、食品飲料等板塊。

中信建投證券認為，行業配置方面，紅利資產仍可作為投資者配置底倉，此外可關注具備獨立基本面和政策邏輯的低位品種。

國金證券則重點推薦防禦性較高、具備持續超額收益的品種：首選為銀行及黃金板塊，次選為高股息資產。在國金證券看來，受益於全球流動性剩餘，大宗商品如黃金、白銀、銅、鋁等近期表現不俗，並且後續行情可能比市場預期走得更高更遠。

中期來看，隨着市場逐漸進入基本面驗證期，海通證券看好具備業績支撐的中國優勢製造成為市場中長期主線。近期公布的2024年4月工業企業利潤數據顯示，中高端製造行業的業績增速仍顯著高於整體水平，反映本輪經濟修復進程里，中高端製造的復蘇更為強勁。從更長遠的視角看，我國製造業已經從中低端製造逐步邁向高端製造，相關產業和產品在全球市場的份額不斷攀升。因此，在供給和需求雙重優勢支撐下，我國優勢製造業前景廣闊。

頂圖：紅利指數日K線圖。張大偉 製圖紅利指數日K線圖。張大偉 製圖