內地早前公布5月份CPI通脹數據略呈挑戰，PPI同比增長速度則勝預期，當中基建投資拉動力轉強為重要因素。與此同時，外需拉動支撐和輸入性通脹則有所減弱，可見內需外需的動力呈現相互轉移。此外，PPI數據亦受惠於翹尾因素和新漲價因素，綜合拉動PPI增長速度回升，而基建投資亦有所加快，拉動相關產業鏈生產表現，某程度上拉動需求回升，水泥、動力煤等價格尤其受惠。

　5月份輸入性通脹壓力減緩，國際能源價格回落，導致內地原油和天然氣開採價格環比增長速度由正轉負，然而有色金屬價格則持續上升，拉動有色金屬冶煉和壓延加工業價格。如上文提及，內地基建相關產業鏈表現突出，支撐煤炭、鋼鐵等價格回升。不過，房地產市場表現仍有待觀察，相關產業鏈表現同樣需要觀察。至於出口產業所涉及的行業價格表現則呈現分化，紡織業、船舶價格、汽車製造業價格表現不一。

　料內地6月份CPI溫和回升

　以上月數據趨勢作為導航，估計內地6月份翹尾因素對CPI將產生正面影響，而食品項價格有望持續改善，但國際原油價格放慢、外需拉動將持續轉弱、房地產市場因素仍須觀察，一系列因素對內地非食品項價格回升仍產生一定的制約。整體來看，預期內地6月份CPI表現將溫和回升。

　如上文提及，6月份翹尾因素影響將進一步減弱，而基建投資拉動力則有機會逐步增強，國家穩地產政策將更為集中在旨在保交樓的安排，這樣亦會支撐原材料價格。若然參考高頻數據，可見國際原油價格和工業金屬價格仍存在整固趨勢，反映輸入性通脹將回落。此外，出口拉動作用亦將緩減，對此前的行業價格支撐將同步減弱。不過，整體而言，受惠於上述一系列因素，內地6月份PPI數據仍將溫和回升，而跌幅將持續收窄，趨勢正面。

　資深金融及投資銀行家  溫天納