內地7月份公布的數據穩中帶挑戰，代表內需的消費品零售數據和CPI數據看似有所改善並略勝預期，然而固定資產投資和信貸數據仍然弱於市場預期。與此同時，內地房地產銷售復蘇的可持續性目前仍然存在不確定性，內需的挑戰持續影響供應領域。

　與此同時，縱觀內地宏觀數據，存在若干型態，生產強於需求、非地產類別的投資則強於消費、而製造業基建亦強於地產，型態明顯。另外，參考內地工業增加值和服務業生產指數，預期7月份GDP同比增長速度約為4.6%，和6月份經濟持平，暫低於5%的政策目標。

　年底前有望出台更多政策

　按相關邏輯，內地貨幣政策加碼機會較大。始終7月社會融資雖同比增加，但仍弱於市場預期，人民幣信貸亦呈現若干挑戰，結構上主要靠政府債支撐，信貸整體表現及企業融資需求略呈疲態。隨着7月份政治局會議提出加快專項債發行使用進度，預計下半年政府專項債發行將明顯增加，刺激社會融資量。因而，內地貨幣政策基調延續寬鬆，政策存在空間，減息降準有望提振實體融資意願的改善。

　估計在今年年底前，中央有機會出台更多穩經濟政策，以實現經濟增長目標。在今年三中全會中，強調要堅定不移地實現全年經濟增長速度目標後，政策支持明顯升級。其後的政治局經濟會議雖然未再大幅加碼，但明確提出宏觀政策要持續用力、更加給力。除了加快全面落實已確定的政策舉措，更需及早儲備並適時推出一批增量政策舉措，作為總結，投資市場需要留意細節變化。

　資深金融及投資銀行家 溫天納