2025年，「國際金價創新高」或許已不是新聞，今年以來金價已40多次創歷史新高。昨天，現貨金最高升至4530美元上方，再度刷新歷史。今年金價已大升72%，大有創1979年以來最佳年度表現之勢。與此同時，貴金屬中的白銀漲勢竟然比黃金更牛，昨日創下75美元高位，年漲幅近150%。有色金屬同樣受到提振，國際銅價今年亦大漲逾四成。

    各國央行持續買買買

    據世界黃金協會數據，各國央行持續大量買入為此輪黃金牛市提供了堅實基礎。同時，資金正源源不斷地流入黃金ETF，今年除了5月份之外，全球黃金ETF的總持倉量每個月都在上升。其中，全球最大的貴金屬ETF——道富集團旗下的SPDR Gold Trust，其持倉量今年已增長超過20%。

    有分析認為，黃金今年的強勁表現是多種因素共同作用的結果。除了地緣政治風險這一直接催化劑外，更深層次的驅動力來自於宏觀經濟和政策層面的變化。

    世界黃金協會中國區CEO王立新分析指，2025年，影響黃金市場的最大因素可能還是投資者對美元信用和美國主權債務的擔憂。這是驅動全球央行、機構和個人投資者湧入黃金市場的底層因素。

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    貴金屬成投資者信賴之安全資產

    上海息壤實業黃金圈首席分析師蔣舒表示，美元債務大幅擴張推動黃金等貴金屬成為投資者眼中更安全的資產，其價格也水漲船高。美聯儲減息預期提升、地緣政治持續緊張等因素也對金價構成支撐。

    分析稱，美國總統特朗普今年早些時候旨在改變全球貿易體系的激進關稅措施，以及他對美聯儲獨立性的挑戰，也為金價上漲火上加油。此外，投資者正積極進行所謂的貨幣貶值交易，即因擔憂全球不斷膨脹的債務規模會侵蝕主權債券及其計價貨幣的長期價值，而轉向黃金等硬資產。

    值得注意的是，Muthoot Fincorp首席經濟學家表示，近幾個月流入黃金ETF的資金主要來自散戶投資者，其資金黏性較低，這可能意味着金價的波動性仍將維持較高水平。

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    機構：明年金價或漲至5000美元

    儘管如此，多家機構仍看好金價前景。高盛預測，金價在2026年的基準情景下將達到每盎司4900美元，並認為存在更大的上行風險。

    滙豐銀行大宗商品展望報告表示，黃金的上漲動能有望持續至2026年，其背後動力包括各國央行的強勁購金、美國持續的財政擔憂，以及進一步貨幣寬鬆的預期，目標價為5000美元。報告強調，美國財政赤字問題是推動黃金需求的重要因素。投資者越來越多地將黃金視為對沖債務可持續性風險和美元潛在走弱的工具。滙豐又預計，央行購金需求將保持在高位，尤其是新興市場央行的持續買入構成關鍵支撐。

    星展銀行2026年第一季度投資展望報告亦指出，黃金長期牛市趨勢依然穩固，在貨幣貶值風險、地緣政治不確定性及央行購金潮的推動下，預計2026年下半年黃金目標價將達到每盎司5100美元。該行認為，支撐金價的核心因素依然強勁。首先，特朗普政府財政擴張政策將加劇美元貶值風險；其次，全球央行連年增持黃金儲備，價值甚至已超過其持有的美債。基於此，該行上調了金價預測，將2026年上半年和下半年的目標價分別設定為每盎司4500美元和5100美元。

    值得一提的是，著名經濟學家兼暢銷書作者里查斯甚至表示，推動整個貴金屬市場上漲的因素明年將持續發力，金價會升到10000美元。

    白銀價破75美元 全年飆150%

    12月26日，現貨白銀價格一度衝破每盎司75美元，創下75.14美元的新紀錄。實際上，自8月下旬以來，白銀即現飛漲，2025年銀價翻了超過一番，累升150%。

    白銀正成全球經濟轉型關鍵金屬

    世界白銀協會報告認為，受益於在導電和導熱方面的卓越性能，白銀正成為全球經濟轉型不可或缺的關鍵金屬之一。其中，光伏和電動汽車產業的快速發展，數據中心和人工智能領域的爆發式擴張，對白銀需求構成支撐。

    與黃金的投資屬性相通卻又有異，白銀不僅是貴金屬，也具有許多工業實用特性，可用來生產電路板、太陽能電池板和醫療器械塗層等多種產品。白銀通常與黃金同向波動，惟今年以來，黃金價格漲逾七成，銀價表現則遠超黃金。

    中國（深圳）綜合開發研究院金融發展與國資國企研究所執行所長余凌曲表示，近期地緣風險提升白銀等貴金屬避險屬性，美國首次將白銀納入關鍵礦產清單，加上美元疲軟和美聯儲減息等多種國際因素，對白銀等貴金屬價格形成強力支撐。另外，白銀的市場規模遠遠小於黃金，使其價格波動率也更高。

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    白銀具有更多工業材料屬性

    白銀相對黃金有更多的工業材料屬性。據分析，工業領域白銀供需缺口擴大是今年銀價上漲一大原因。舉例來說，從需求端而言，光伏、新能源汽車、AI芯片對白銀產生了更大需求；從供給端而言，南美洲核心產銀國秘魯、墨西哥等產能擴張緩慢，甚至出現產量下滑現象。

    余凌曲強調，減息周期助推了銀價上漲。近幾個月來，全球投資者對貴金屬的需求大幅上升，一個突出表現是全球資金大量湧入以白銀為支撐的交易所交易產品（ETP）。一方面，如果降息，則將降低投資者持有白銀等貴金屬的機會成本，導致資金從低收益的固收類資產流向白銀等貴金屬，推高其市場價格；另一方面，減息將帶來貨幣擴張及通脹預期，推動投資者加大貴金屬投資以規避相關風險。

    銅價升四成 衝破1.2萬美元

    今年，除了貴金屬有高光表現外，有色金屬也躍躍欲試，銅則是其中代表。當地時間12月24日，倫敦金屬交易所（LME）銅價一舉衝破每公噸1.2萬美元大關，創下歷史新高，最高達至12282美元。聖誕節假期結束後，LME將於29日重新開市。而這場強勁的漲勢，已使銅價在今年上漲了40%。

    在上海期貨交易所，昨日期銅上漲2.7%，已升至每噸98780元人民幣（約合14090美元）。

    有分析認為，今年9月份發生的全球最大規模銅礦事故引發了對礦石短缺的強烈擔憂，從而推動銅價上漲。此外，供應吃緊、需求激增及貿易不確定性亦都推升銅價。

    供應方面，近年來對新礦場的投資不足是根本原因之一。同時，貿易壁壘加劇了供應緊張。美國實施了針對半成品銅產品和某些衍生品的50%關稅，貿易商無奈紛紛搶先將銅運往美國，這種搶跑行為幾乎耗盡全球庫存，進一步推高了國際銅價。

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    銅價瘋漲加劇房屋電動車價格壓力

    然而，由於銅是幾乎所有現代家庭的必需品，從電線、水管到加熱和冷卻系統都離不開它，銅價上漲正加劇房屋、汽車和電器的價格壓力。其中，房屋重新布線的成本，還有廚房和浴室等裝修項目，越來越高的價錢正讓開發商和住戶變得難以承受。

    在汽車領域，電動車（EVs）的價格尤其敏感，因為一輛電動車使用的銅量（通常為150至200磅） 遠高於傳統燃油車（約50至55磅）。此外，雪櫃、洗衣機等主要家用電器，也因銅在引擎和線圈中的大量使用而受到影響。

    隨着公用事業為支持電動車和再生能源而升級系統，對電網至關重要的銅成本提高，最終也將反映在電費上。綜上所述，由於近期內鮮有新的供應項目準備投產，分析師預計銅價很可能將長期維持在高水平。（記者 郭志文）