花旗日前發表最新報告，更新對內地三大電訊營運商的盈利預測及目標股價。該行維持中移動H股(941)、中移動(600941.SH)、中電信(728)、中電信(601728.SH) A股及聯通(762)的「買入」評級，惟對聯通(600050.SH) A股則續予「沽售」評級。

      報告指出，受增值稅政策調整影響，有效服務收入受到壓縮，加上對人工智能相關收入貢獻在過渡期內抱持更審慎預期，花旗因此調低三家公司2026及2027年的收入與純利預測。具體而言：

   · 中國移動：2026及2027年收入預測分別下調4.4%及7%，同期純利預測則調低13.4%及17.5%。該行同時引入2028年預測數字，並將H股目標價由105.1港元下調至102港元，A股目標價由人民幣135元降至人民幣120元。

      · 中國電信：2026及2027年收入預測下修5.2%及8.3%，純利預測跌幅達19.8%及20.2%，主要反映增值稅調整的疊加影響，以及持續投入人工智能和雲基礎建設所帶來的折舊開支壓力。H股目標價從7.1港元調低至5.7港元，A股目標價由人民幣9.6元下調至人民幣7.7元。

      · 中國聯通：H股方面，2026及2027年收入預測下調5.6%及7.9%，純利預測分別調低21%及22.9%，原因包括增值稅改革、行業競爭加劇及宏觀經濟逆風。H股目標價由11.2港元大幅削減至8.3港元；A股目標價則從人民幣4.9元降至人民幣3.9元，維持「沽售」評級，主因A股相對H股存在顯著溢價，且股息收益率低於同業。

      花旗認為，儘管短期盈利前景受政策及投資周期影響，但三大電訊商H股當前估值仍具吸引力，故維持「買入」建議。投資者需留意過渡期內的收入波動，以及資本開支對現金流的潛在影響。