自4月10日中國證監會和本港證券監管機構宣布將啟動「滬港通」試點，「滬港通」就成為本港和內地投資者關注的焦點，有關「滬港通」的輿論熱度也在不斷攀升。內地投資者借助「滬港通」可以炒港股，本港投資者也可以借助「滬港通」炒內地股票，這一直是兩地投資者期盼的事情，而六個月之后，這都將成為現實。

　　但是，內地和本港投資者在互聯互通運作中會遇到一些不便，如本港交易設計是T+0，而內地是T+1，再如本港沒有停板限制，而上海股市有10%的漲跌停板限制。隨着滬港兩市即將互聯互通，內地呼吁恢復T+0，取消漲跌停板限制，與本港股市接軌的聲浪就不斷高漲。也有輿論指出，「滬港通」會倒逼內地放弃T+1，取消停板限制。但以筆者的觀察，內地短期內應該不會為「滬港通」而改T+0，現在也看不出內地會取消停板限制的迹象。

　　滬港通有助A股規範化

　　滬港兩市互聯互通，意味着內地股市向境外資金開放的開端。而境外資金進入內地股市，勢必會改變內地股市的游戲規則。一是價值股投資和成長股投資將漸成氣候，而題材炒作、殼資源投機炒作氛圍，將會隨着境外資金的大舉進入而降溫，改變目前市場中盛行的搞題材、講故事的「類賭場」投機行為，機構的研究能力將會得到真正價值體現。

　　二是A股的估值體系將最終和全球接軌。正如有業內人士所指出的，在制度建設層面，滬港通政策的推出，表明金融改革在進一步全面加速，是中國資本市場開放的里程碑，隨着后續利率、資本管制、市場准入等全面放開，A股的估值體系將最終和全球接軌，這會對目前A股盛行的題材操作造成打擊。同時，AH股的價差大部分反映了殼價值，滬港通的實行，會導致投資者偏好逐步趨同，殼價值將消失，這也會對A股中一些「講故事」股票的市值造成冲擊。

　　三是機構投資者比例將會提升。「滬港通」的實施，伴隨后續金額逐步擴大，國際資金進入以及未來國內養老金等長期機構投資者的進入，A股機構投資者比重將見底回升，A股市場估值體系向國際靠攏。

　　但是，現在內地股市和本港市場在交易制度上的差异，會在一定程度上制約滬港互聯互通的效果。現在港股是T+0，A股是T+1，互聯互通之后內地股市又要面臨期指和A股現貨一樣的尷尬境地了。如果可以很方便地去港股T+0，資金到底是流進還是流出呢?會不會面臨新的操縱問題呢?在歡呼資金流入的同時，更須警惕資金流出。所以，內地有必要解決T+0等制度性問題。

　　A股交易制度暫難變

　　近日中國證監會主席肖鋼表示，「滬港通」的最大優勢，是能夠在不改變現有法律和投資者交易習慣基礎上，實現買賣兩個市場的股票，未來將是雙贏的局面。這或許是在說明，內地暫無改變包括T+1的，及嚴格實行的漲跌停板限制的交易制度。這也就是說，境外資金通過「滬港通」來炒上海股票，也要慢慢習慣於內地的交易限制。

　　今年以來，李克強反覆強調要在政府管控這隻有形的手方面作減法，在利用市場這隻無形的手方面作加法。而無論是T+0，還是漲跌停板限制，都一直被認為是行政干預市場的典型例子，特別是最近幾年內地股市連續幾年領跌全球主要資本市場，呼吁管理層取消T+1，恢復T+0以刺激市場活躍市場的呼聲就日漸高漲，呼吁取消停板限制以利於強化市場價值發現和風險釋放的聲音也越來越多。在這樣的大背景下，讓內地市場交易制度和國際接軌也是有利於內地的改革開放的。

　　所以，尽管管理層已經有了最新表態，但我們還是呼吁，內地還是應該認真考慮交易制度和國際接軌的問題，讓互聯互通的香港股市和上海股市更好地無縫鏈接，讓中國股市國際化的步子邁得更大一些。

　　子木