內地股市首次公開募股(IPO)又開閘了。上周五快半夜12點了，中國證監會突然發布首批IPO企業預披露名單，28家公司公布了招股說明書。

　　由於公布的時間是深夜，引來了坊間對「半夜鸡叫」的議論紛紛。有人講，這種方式傷害了普通投資者的知情權。也有人講，「半夜鸡叫」不利於監管部門的公信力。還有人甚至講，這表現了監管層對市場發育信心的不足。

　　而昨日，內地權威官方媒體發表評論，力挺中國證監會的「半夜鸡叫」，說這恰恰反映了監管層的良苦用心。當然，這樣的力挺也引起網上的一片拍磚。

　　政策飄忽足見重啟之難

　　內地股市成立24年來，一直沒有走出市場擴容和大盤走勢叫板的怪圈，因為擴容導致內地股市跌入熊市，管理層一次次地通過暫停新股發行來讓內地股市休養生息。然后是一次次地重啟新股發行，接着是高速擴容，直到把股市再逼進熊市，再暫停新股發行。24年來，內地股市就是不斷地重复着這樣的惡性循環。

　　以前，暫停新股發行到重啟，間隔時間都不長，最長的也就一年。而從2012年10月25日開始的暫停新股發行，情况就變得更加复雜。一是暫停新股發行并沒有起到讓股市休養生息的作用，叫停的時候上證綜指還在2100點上方。暫停新股發行之后，雖然大盤也曾經出現一波最大升幅為25%的為期兩個多月的行情，但此后就一蹶不振，直到現在大盤還是在2000點一線糾纏。也就是說，接近一年半的暫停新股發行并沒有換來市場轉機的出現。為期一年半的暫停新股發行也成為內地股市歷史上跨度最長的暫停。

　　按照以前的慣例，都是在市場重新煥發生機與活力之后重啟新股發行，而在等待了一年半之后，管理層已經等不下去了，這次將是在市場沒有出現向好的轉機的情况下重啟的，是要承擔着可能導致股市雪上加霜風險的。所以，在重啟的時候，一方面是政策飄忽，一方面是時機選擇的詭秘。

　　政策飄忽表現在不講章法上。以前內地股市是要建立多層次市場，上交所被定位為主板，深圳股市為創新型市場，重點發展中小板和創業板市場。可是，日前監管層突然宣布，中小企業也可以根據自願的原則到上交所上市，這就打破了內地股市原有的制度設計。為了防止中小企業不願意到上交所上市，一周之后管理層又宣布，由管理層根據均衡的原則，均衡分配上市地。

　　重啟的時機詭秘表現在重啟的一波三折。內地股市去年經常出現重啟新股發行的信號，但在引發市場下跌之后又被一次次地否認了。去年年底重啟新股發行了，可從今年2月至今事實上又暫停了。而管理層卻說，這不是暫停。4月18日深夜了，管理層又用「半夜鸡叫」的方式重啟新股發行，這一切的一切都在說明，本次重啟新股發行之難，管理層也是在糾結，在權衡。從這一點上來說，說管理層用心良苦是有道理的。

　　須用心恢復市場生機

　　內地股市管理層以前有過幾次通過「半夜鸡叫」的方式來發布重大消息，而且所發布的消息都是重大的利空。所以投資者對「半夜鸡叫」式的信息發布都比較敏感，也比較反感。昨日上證綜指大跌1.30%以上，可能又是「半夜鸡叫」惹的禍。

　　力挺「半夜鸡叫」的內地權威官方媒體的評論說，「在程序上選擇『半夜鸡叫』并沒有什麼大驚小怪。其實，無論是『半夜叫』還是『中午叫』，都是監管層信息公開的方式。只是因為監管層的任何舉動都會牽動正在交易的資本市場，所以在非交易時間選擇信息公開，足見監管層良苦用心，我們不必過分反應。」評論更說，「開閘不開閘，都是資本市場的需要，都是對宏觀經濟運行的考量。」認真觀察近期關於新股發行重啟的政策變化，人們就會發現管理層良苦用心還是主要用在如何恢復市場融資功能上，如官媒評論所說，「開閘可以為市場提供更多值得投資的標的物，讓人選擇性增強，開閘還可為許多企業提供融資，并為未來經濟增長埋下伏筆」。而筆者更認為，監管層出政策不能只是將良苦用心用在恢復融資上，而應該多多地用在恢復市場的生機與活力上。一個沒有生機與活力的股市第一無法承受大擴容的壓力，第二也會加大投資者的損失。古人都知道，「水之積也不深，其載舟也無力」。又說，「水能載舟亦能覆舟」。所以，在重啟新股發行的同時，監管層還要做好如何恢復市場生機與活力這篇大文章。否則，無論是「中午叫」還是「半夜叫」，結果可能都一樣。市場各方都不希望即將的重啟又是下一個暫停的序曲。市場已經經不起再這樣地折騰下去了。

　　子木