以往的经验显示，下调准备金率主要是为了应对资本外流导致的短期利率上升。而目前中国依然有资本流入，并且银行同业拆借利率依然较低

　　【财新网】(记者 王长勇)中国4月居民消费价格指数(CPI)同比上涨1.8%，为18个月以来最低。市场认为，通胀率下降为全面下调存款准备金率等货币政策放松提供了空间。

　　“我们不认为央行将全面下调存款准备金率。” 高盛中国区副主席暨首席投资策略师哈继铭发布最新研报认为，以往的经验显示，下调存款准备金率主要是为了应对资本外流导致的短期利率上升。而目前中国依然有资本流入，并且银行同业拆借利率依然较低。

　　哈继铭称，4月CPI通胀率同比增速下降至1.8%，低于市场预期的2.1%，同时也低于3月的2.4%。环比来看，CPI通胀率下降0.3%，主要反映了食品价格的下降(环比下降1.3%)。

　　食品CPI同比增速从3月的4.1%下降至4月的2.3%，主要来自于鲜菜价格在4月同比下降7.9%，3月同比上升12.9%。

　　哈继铭认为，蔬菜价格下跌是4月CPI放缓0.6个百分点的主要贡献因素。非食品CPI同比增速则稳定在1.6%(3月为1.5%)。

　　因此，CPI通胀率低于预期主要是由季节性的食品价格下降造成，而并非消费需求减弱的迹象。

　　4月工业生产者价格指数(PPI)同比增速为-2.0%，高于3月的-2.3%，但低于市场预期的-1.9%。环比增速为-0.2%，高于3月的-0.3%，但仍为负值，主要由于上游行业价格大多环比下降。

　　哈继铭认为，PPI这一走势，结合上周公布的PMI数据(有所改善但仍低于预期)，显示4月经济活动从今年前3个月的下降势头中有所企稳，但基础仍不稳固，且可能弱于市场预期。

　　对于4月的贸易情况，哈继铭认为，中国4月的出口好于预期，主要受益于对发达市场的出口好转。除去对香港出口后，总出口同比增速从3月的6.7%上升至4月的9.4%。进口也在大宗商品进口的带动下有所好转。

　　由于政府从去年4月底开始整治出口虚报问题，今年5月开始基数效应将逐渐消退。哈继铭认为，出口数据和贸易顺差的改善将缓解人民币贬值的压力。

　　此外，中国央行一改过去数月容许人民币中间价贬值的做法，最近一周开始将人民币兑美元中间价维持在稳定水平。今年以来，在人民币已显著贬值3%后，这也可能显示出央行稳定人民币汇率的意愿。