【香港商報綜合報道】當你沒有胃口時，最不需要的就是一頓大餐，但美國投資者將不得不做出決定︰是用即將上市的中國科技企業先墊墊肚子，還是等待豐盛的主餐──阿里巴巴。英國《金融時報》分析稱，近日中國網股在美的形勢雖然相當艱難，但隨着阿里巴巴上市在即，可能會對一些準備上市的較小公司受惠。如果投資者將阿里巴巴納入投資組合，就需要擔心的是谷歌和亞馬遜的配置，而不是小公司的IPO。
1. 阿里IPO恐蝕谷歌亞馬遜
股票大約有6家中國企業希望未來半年內在美國上市，但事實證明市場已相當艱難。中國版Twitter──新浪微博上月被迫縮減其在納斯達克上市的融資規模。新浪微博的母公司新浪股價今年已累計下跌42%。其他企業也感受到了痛楚。搜索引擎百度股價已下跌逾10%，搜狐股價跌去四分之一，在線視頻網站優酷土豆股價下挫近三分之一。
如今，準備上市的企業還有一件事需要擔心︰估值為1200億美元的巨擘阿里巴巴IPO。儘管上市細節仍不確定，但此次IPO幾乎肯定會打破歷史紀錄。即使是在市場預期區間的低位，阿里巴巴的融資規模將接近facebook的160億美元。而市場預期的最高值為250億美元，這將使該電子商務公司有望替換中國農業銀行，奪取歷史最大IPO桂冠。
●京東係阿里IPO最大競爭對手
分析認為，阿里巴巴即將啟動的超大規模上市，可能會導致市場消化能力先行減弱，特別是對於中國那些規模較小的準備上市的因特網企業而言。一位科技業銀行家說︰「從現在開始到阿里巴巴完成上市，我認為，對於很多希望獲得投資者關注的公司而言，市場將變得很艱難，特別是規模較小的公司。」
除阿里巴巴以外，即將到來的中國企業最大IPO是阿里巴巴的競爭對手京東，京東希望最多籌資17億美元。這將創下中國企業在美上市的紀錄。到當前為止，該公司吸引了美國投資者的強勁需求，甚至在京東開始路演之前，投資者的認購量就達到了發行量。Buffalo International基金投資組合經理科爾尼采爾說︰「人們對小公司冷眼相待，因為它們處於IPO隊伍的隊尾。這些公司沒有阿里巴巴和京東等大牌企業的高貴血統。」
●欲上市小公司或受惠阿里IPO
然而，對於意圖上市的較小公司來說，阿里巴巴上市也可能為它們帶來一絲希望。一名銀行家表示，雖然名不見經傳的中國因特網企業過去可能難以說服投資者與它們見面，但外界對該行業的好奇心與日俱增，可能將帶來許多機會。由於許多美國基金已經通過購買雅虎或軟銀的股票間接持倉阿里巴巴，因此它們可能也希望分散投資到其他公司。最近兩家在美上市的中國公司喜憂參半。上周，從金山軟件脫離上市的因特網安全公司獵豹移動在紐交所上市首日股價急升，但之後就跌破發行價。
新浪微博也受益於市場情緒的轉好，其股價自上市以來已經上升15%。普信集團投資組合經理斯賓塞表示，由於規模較大，阿里巴巴上市更有可能影響市值相仿的跨國因特網公司股票。如果投資者將阿里巴巴納入投資組合，就需要擔心的是谷歌和亞馬遜的配置，而不是小公司的IPO。
2.再造亞馬遜?京東考驗市場耐性
如果說京東是中國的亞馬遜，那麼在它本月上市發行時應購入其股票，而且多多益善。《金融時報》認為，從某種意義上說，京東確實是中國的亞馬遜。
與阿里巴巴不同，京東這家中國網絡零售商所做的，不僅僅是將買賣雙方聯繫到一起。京東擁有自己的庫存和配送基礎設施。它置身於一種低利潤率的資本密集型業務──簡言之，就是亞馬遜的業務。投資相當可觀。12月至3月期間，該公司在配送和客服部門新增了1萬名僱員，員工總人數超過4萬人。訂單履行成本吞噬其一半以上的毛利潤。
●學會亞馬遜「無利生金」技巧
此外，至少這一年來京東學會了亞馬遜的技巧，有本事在沒有會計利潤的情況下生成現金。去年京東運管虧損9600萬美元，卻能生成3.76億美元的自由現金流。亞馬遜的觀察者對這一方法並不陌生︰收取客戶付款的速度快過向供應商支付的速度。應付帳款帳戶比應收帳款帳戶增長更快，去年貢獻了近5億美元的現金流。
這是一家不盈利的企業有望在IPO中達到230億美元估值的部分原因。隨着該公司提高銷售(去年銷售增長70%)，而基礎設施的成本固定不變，將會有經營槓桿效果，從而提高利潤率。與此同時，該公司能夠利用「負營運資本」提供運作資金。
●恐難獲市場予亞馬遜高度耐心
值得注意的是，一個增長如此迅速的公司，去年的資本支出增長只有12%。去年的資本支出不到銷售額的2%。亞馬遜支出近5%。更重要的問題是，市場是否會像對待亞馬遜一樣耐心對待京東?亞馬遜8年前的營收水平和京東一樣。它現在仍幾乎沒有盈利，而股價是銷售額的1.5倍──京東將很高興達到這樣的股價/銷售額比率。市場的莫名景仰使亞馬遜得以持續將手頭的每一美元投資於增長。京東未必能獲得同等的寬容。
3. 阿里企鵝決鬥或終平分秋色
中國最大電商企業阿里巴巴集團的創始人、董事局主席馬雲在公司內部論壇上發帖告訴員工︰「企鵝走出了南極洲了，他們在試圖適應酷熱天氣，讓世界變成他們適應的氣候。與其等待被害，不如殺去南極洲。去人家家裏打架，該砸的就砸。」阿里巴巴的員工幾乎都明白馬雲說的是什麼。企鵝是阿里巴巴主要競爭對手騰訊的吉祥物，而騰訊的總部就設在華南的深圳市。
●勝者料主導中國互聯網行業
阿里巴巴面臨一場與騰訊的艱難戰鬥，雙方正圍繞中國消費者手中的5億部智能手機展開爭奪。儘管阿里巴巴在其長達345頁的招股書裏只提到一次這場競爭，但馬雲對騰訊發起的已持續了6個月的戰爭將決定這兩家公司的未來。分析表示，勝者很可能將成為中國互聯網行業的主導者，負者則有「靠邊站」的危險。
在向騰訊宣戰的6個月後，阿里巴巴正在輸掉這場戰爭。雖然阿里巴巴的大批顧客欣然接受了使用其應用來進行移動購物，但手握兩款最熱門通信及社交應用微信和QQ，正在贏得整場戰爭的勝利。為了對抗微信的崛起，阿里巴巴已在多個領域參股或推出產品，從視頻內容到地圖軟件和打車服務等等，試圖吸引移動客戶。騰訊也回應了這一挑戰，展開了自己的瘋狂收購，購入了遊戲公司、電商平台，甚至一家餐飲點評網站的股份。
分析稱，即使阿里巴巴不能從微信和QQ手中搶走大批移動客戶，它的未來仍然可以是光明的。「這就像谷歌對亞馬遜一樣」。谷歌在很多市場佔主導地位，但亞馬遜在電商領域紮根很深，因此它仍坐着電商的頭把交椅。在中國可能也會發生同樣的事情──阿里巴巴仍是電商之王，騰訊則主導其餘的市場。