最近數周，兩項市場發展促使投資者重新審視其對高收益債券及其他高風險資產的看法。

　　首先，是有關聯儲局可能調整政策執行。最新公布的數據反映聯儲局開始認真地縮減貨幣政策。聯儲局在過去兩周幾乎沒有於信貸市場進行任何重大的活動，這使最近五周買債累積總和處於自2012年以來的最低水平。對投資者來說，問題是當貨幣供應見頂后，市况會否惡化及削弱高收益債券和股票等高風險資產的表現？聯儲局副主席費稀(Stanley Fisch-er)近日的言論，有助平衡市場對當局認真縮減買債的憂慮。費稀憂慮房屋市場疲弱及勞動市場的參與率偏低，或會導致美國的經濟增長繼續處於疲軟狀態，這意味着利率可能維持低水平，而當局或需加推貨幣政策以支持經濟增長。

　　資金流出高收益債券基金

　　第二項市場發展與美國零售投資者的行為有關。在8月初，高收益債券基金錄得71億美元的資金流出，創歷史新高，當中包括13億美元的交易所買賣基金，是有史以來最龐大的每周資金流出。對部分投資者來說，獲利回吐實屬合理，自2009年至今，高收益債券回報超過150%。至於對其他認為市場基本上穩定的投資者而言，零售投資者的拋售潮提供了入市良機。

　　近日，地緣政治風險加劇導致緊張的局勢升溫，亦促使資金流出債市，原因是零售投資者憂慮烏克蘭和中東的冲突可能使能源供應受到限制。然而，至今有關的影響仍屬受控。最近，烏克蘭與俄羅斯達成協議，同意有關機構可向受影響的地區提供人道救援，令市場感到安心。

　　市場轉捩點宜平衡投資

　　歐洲的經濟數據轉弱可能亦導致市場信心下跌和資金流出，因意大利公布其經濟重陷衰退。一家葡萄牙銀行的短暫財困，亦使投資者察覺歐元區的銀行體系可能仍然脆弱。

　　就投資者而言，作出短期的資產配置變動一般來說并非有效的策略。明白各個資產類別之間的相關性，及其於不同的經濟和投資環境下可能出現的變動，需要審慎的分析及豐富的經驗。舉例來說，高收益債券與股票市場的相關性一般較高。因此，明白如何投資於股市和高收益債市至為重要，有助平衡風險及減低對兩者作出短期資產配置調整的依賴。在市場趨近一個轉捩點時，在較高風險的資產與優質企業債等較低風險的資產之間取得平衡，亦是投資致勝關鍵。

　　特邀作者 康禮賢博士 國泰康利資產管理行政總裁