葉檀

　　不要太擔心美聯儲退出QE，應該擔心的是全球低迷的實體經濟。

　　根據美聯儲6月份貨幣政策會議紀要，如果美國經濟保持在正確的軌道上運行，它將於今年10月終止其規模龐大的資產購買計劃。目前看美國的經濟數據非常 “正確”，退出的可能性很大。

　　美聯儲退出QE，說明美國經濟在全球最抗摔打，由於升息預期，全球投資者心理會受到巨大沖擊，但對全球市場實際影響不會太大。

　　美聯儲繼續保留QE只是安撫市場的象征性動作，用羽毛搔市場的癢。兩年多以前啟動QE時，美聯儲每月購買850億美元資產，目前每月購買規模僅150億美元，相對於數萬億美元的市場規模和成交量，只是九牛一毛。關鍵是美國財政部是否會同步退出，看來可能性不大。

　　量化寬松、壓低債券收益率主要是為了增加流動性，壓低借貸利率，全球央行成功地做到了這一點。近一個月收益率雖然略有上升，但依然處於低位。北京時間10月27日，美國10年期國債收益率2.2783，一年期國債收益率0.1006。既然金融市場已經恢複了流動性，已經成功地將存款利率降到0，不需美聯儲強行撬動市場。

　　全球量化寬松使得國債收益率大跌，形成巨大的債券市場牛市泡沫，目前沒有一家央行吃了豹子膽敢主動挑破這一泡沫。主要國家10年期國債收益率如下：日本0.462%;德國0.890%;美國2.285%;英國2.229%;澳大利亞3.291%。就算美聯儲退出QE，其他國家將繼續維持量化寬松政策，債券牛市不會輕易消退，考慮到歐亞等主要經濟體市場低迷，美聯儲在行動之初不取得兄弟們支持，是不可思議的。

　　美聯儲已經進行了一次實戰演習，美國不會也不敢大刀闊斧地提升利率。10月15日，由於公布的經濟數據不佳和埃博拉病毒造成避險情緒，加上如影隨形的美聯儲加息預期，投資機構紛紛進入債市避險，導致債券市場價格大幅上升30BP以上，由於空頭頭寸被擠爆，為了彌補空頭頭寸的資金，投資者不得不出售流動性強的股票，導致股票市場在15、16日兩天在穀底上下亂竄，標普500指數在10月15日在穀底走出一個如針尖般的收陽十字星，16日又走出收陰的十字星。

　　市場驚魂會讓任何一家央行膽戰，美銀美林研報指出：如果美國股市進一步下跌10%，美聯儲恐怕真的就得實施第四輪QE政策。

　　美國房貸利率可能上升，以防止新一輪房地產泡沫，但美聯儲的低息計劃不會改變。2012年9月13日，美聯儲麾下聯邦公開市場委員會(FOMC)宣布，0~0.25%的超低利率維持期限將延長到2015年中。現在市場已經認可了貸款支持證券(MBS)和各類債券，美聯儲可以通過回購金融機構的抵押品等方式創造流動性，而越來越火爆的市場通過質押回購資產也能創造出流動性，美聯儲退出QE，不會影響市場流動性，低息政策仍可持續。

　　從長期來看，一個新的時代開始了，全球經濟版圖必將重構。

　　美國率先擺脫次貸危機的陰影，美元進入牛市，黃金、石油等大宗商品價格大幅下挫，歐元區處於艱難的重整期，各國之間的財政協同、監督等方面如一座座互相撞擊的冰山，歐元區成立後第一期紅利消失，目前還處於虧損期。只要各國之間的制度互相撞擊，歐元區長期前景就不被看好。

　　對於制造業國家來說同樣如此，全球制造業如何重構，低端制造業轉移到印度、斯裏蘭卡，高端制造業轉移到美國本土，中國怎么辦?與其擔心美國退出QE讓資金回流美國，還不如擔心中國制造業轉型不力造成的影響。

　　正是從這個角度說，中國經濟的未來與美國退不退出QE關系不大，而與中國的法治市場改革關系更大。