周艾琳

　　盡管加息可能仍有多月之遙，但全球資金配置早已暗流涌動。近期美聯儲官員密集喊話，而立場卻鷹鴿混雜，那么加息信號究竟何處循跡？

　　煙幕彈：聯儲官員立場混雜

　　美聯儲“三號人物”、紐約聯儲主席杜德利(WilliamDudley)昨日表示，預計美聯儲在2015年某個時候加息，敦促美聯儲對首次加息要有耐心，過早收緊政策的風險要比過晚收緊政策來得大，并重申政策轉變可能引發市場動蕩。

　　“我無法就加息時點給出具體信息，因為這取決于經濟演進，即在價格穩定的情況下實現充分就業。”杜德利表示。在他看來，美聯儲讓經濟運行“稍微過熱”將給經濟帶來益處，鴿派立場盡顯。

　　然而，鷹派陣營的費城聯儲主席普羅索(CharlesPlosser)與杜德利的觀點南轅北轍，并對低利率表示擔憂。普羅索承認當前薪資增速仍然較為緩慢、不斷下挫的油價也使短期通脹承壓，且美元升值也或使出口受損，但他堅持認為當前利率太低。

　　“接近零的利率幾乎沒有任何歷史先例，我認為美聯儲可能偏離了正軌。”普羅索說道。鞏固其鷹派觀點的很可能是不斷接近目標的就業指標——美國10月失業率降到5.8%，為六年來最低。

　　風向標：一攬子就業指標(LMCI)

　　美聯儲主席耶倫(JanetYellen)可謂是最關注勞動力市場的主席，“勞動力市場疲軟”是她一直以來推遲加息的“借口”，但在近期的演講中這一措辭已經無跡可尋。究竟勞動力市場的演進應該如何監測？

　　由十月誕生的勞動力市場狀況指數(LMCI)已經成為了美聯儲的新寵，大有趕超非農就業數據之勢，其中涵蓋了失業率、就業情況、工時、薪資、職位空缺、雇傭狀況、消費者和企業調查等幾大領域的19個具體指標，這比單一緊盯失業率更為準確合理。

　　“其實LMCI就是一個減弱版非農，所以趨勢與非農一致。其實聯儲想更多地參考一系列就業市場數據，因為只是看失業率確實太單一，而非農最大的問題就是就業和參與率的南轅北轍，比如9月非農就業24.8萬，失業率則降至六年低點5.9%，9月勞動力參與率也降至62.7%，參與率下降而拉低失業率的這個問題也是LMCI想解決的。”全球宏觀基金投研總監郭濤對《第一財經日報》記者表示。

　　各大投行亦對LMCI就業指標做出了評價，認為LMCI為就業市場的健康程度提供了一個綜合性的描述，剔除了個別追跡指標的雜音。在LMCI中，失業率和非農私企就業人口數據的權重很高，但該模型也同時考慮了其他因素，例如JOLTS職位空缺、兼職人口。此外，LMCI公布的是一個變化值，而非水平值。

　　值得注意的是，美聯儲(FED)周一公布的10月就業市場狀況指數(LMCI)為+4.0，9月份由+2.5大幅修正為+4.0。LMCI數據向好并且前值上修，表明美國就業市場狀況加速改善。

　　“從周一公布LMCI后的市場反應來看，確實市場開始給這個指標更多的權重，這算是個新趨勢，而且按照目前的算法，比非農略微強勢一點。”郭濤表示。

　　攔路虎：強勢美元或阻加息？

　　近期，隨著歐元、日元的長期下行預期，美元強勢又已板上釘釘，“全球貨幣戰”的聲潮越發強勁。盡管耶倫和其他眾多官員都曾破格表示出對強勢美元的擔憂，但這可能無法成為加息的“攔路虎”。

　　達拉斯聯儲主席費舍爾(RichardFisher)近期表示，進口占全美經濟的68%，因此強勢美元將減少進口成本，促進國內消費。

　　無獨有偶，分析人士對《第一財經日報》記者表示，“雖然各國為保出口，都希望匯率不要持續走高，但美國經濟最強，強美元更有國內消費的動力支持，且美元走強尚且在美聯儲的承受范圍之內，美元指數不突破90估計是不會受到政策干預的。”截至記者發稿前，美元指數報87.79，本周來呈震蕩上行走勢，年內漲幅已超10%。

　　事實上，美元升值并未打擊其產品在全球市場的競爭力。根據美聯儲公布的貿易加權指數，盡管年中以來，美元已經較其他主要貨幣(歐元和日元)升值近6%，但較于其他經濟體(包括中國在內的新興市場)，美元的平均升值幅度僅為1%。

　　彭博數據顯示，發展中國家占美國貿易總額的51%，較2004年的41%上升勢頭顯著，因此美元對新興市場國家貨幣匯率的有限波動對于美國的出口而言是一大利好，也使加息之路更為順暢。

　　盡管對美國而言，美元升值所帶來的壓力遠遠小于其他國家，但美元動態仍可能是漫漫加息路上值得關注的指標之一。