供應過剩的現狀有望得到緩解

　　近兩周來，滬膠主力1501合約期價運行態勢由前期單邊下跌後的超跌反彈格局轉為上下壓力線不斷收斂的三角形區間振盪模式。多空分歧顯著，因此滬膠短期難以選擇方向性突破，無法形成趨勢性行情。不過，隨著上週五晚間央行[微博]意外公佈非對稱降息以後，預計本周滬膠迎來突破上漲行情的概率較大。

　　產膠國紛紛保價，成本效應凸顯

　　由於當下東南亞產膠國正處於割膠旺季階段，供應壓力較大，為了緩解這一現狀，產膠國紛紛抱團取暖，採取設定出口售價底線及出臺收儲措施等干預行為。據稱，在泰國公佈新一輪收儲計畫後，上週四在吉隆玻，三國橡膠(12695, -70.00, -0.55%)理事會(ITRC)一致達成協議，打算在18個月內建立地區性橡膠市場，作為穩定膠價的補救措施之一。而地區性橡膠市場將合併主要天膠生產國——泰國、印尼和馬來西亞市場，提供更優的市場定價，並向生產商、消費者和市場參與者提供有效的套期保值手段。換言之，此舉將爭奪新加坡和東京橡膠市場的定價權，轉為形成能被產膠國掌控，進而為其“服務”的定價體系。而與會的其他東盟國家——柬埔寨、老撾、緬甸和越南對與上述三國合作表現出極大的興致，也希望加入其中，實現共贏。除了產膠國力保膠價之外，成本支撐效應也不斷被多頭積極渲染，起到挺價作用。據悉，泰國、印尼等地的膠農因割膠虧損紛紛棄割，而目前國內主產區臨近休產期也呈現開割率不斷下降現象。

　　經濟弱勢持續，終端需求乏力

　　在產膠國合力“護駕”提振下，膠價止跌，不過反彈上揚卻遇掣肘，畢竟下游輪胎行業低開工率以及終端重卡需求的低迷難以在弱勢經濟大背景下獲得超預期改善。上周公佈的11月滙豐中國製造業採購經理人指數(PMI)初值回落至50.0，創6個月以來新低。國內產能利用率低下說明需求不足，經濟下行壓力不減，通貨緊縮壓力增強。終端需求持續轉弱令國內汽車經銷商庫存預警指數大幅攀升，截至10月，該指數環比上升9.2個百分點至55.0%。其中市場總需求指數為49.2% ，環比下降11.5個百分點;銷量指數為44.5% ，環比下降16.0個百分點;庫存指數為56.6%，環比上升8.3個百分點。此外，體現滬膠需求晴雨錶的重卡市場也連連受挫，10月產銷更是出現同比和環比雙降的格局，分別為環比下降7.28%和5.77%，同比下降16.19%和15.33%。

　　央行降息打破多空對立僵局

　　央行在上週五晚間給了市場一個大驚喜，此前被多次傳言又多次落空的全面降息終於“水落石出”，而令人意外的是央行採取的“非對稱”降息更是為2012年以來首次。據顯示，中國人民銀行[微博]自2014年11月22日起下調金融機構人民幣貸款和存款基準利率，其中一年期貸款基準利率下調0.4個百分點至5.6%，而一年期存款基準利率僅下調0.25個百分點至2.75%。貸款基準利率的回落一方面可以大幅減輕滬膠下游終端需求使用者的融資成本，提高消費採購意願，並促進產業鏈客戶在期貨市場上對滬膠虛擬庫存的建立;另一方面，與存款基準利率差縮小還可以降低投資者風險厭惡情緒，促使閒置資金積極流向金融市場尋求增值保值，這無疑又給投機盤炒作滬膠商品提供了新生力量。

　　在多空力量分歧顯著的情況下，隨著新生利多因素的加入，原本雙方力量達成平衡格局的滬膠市場將決出勝負，形成有利於多頭進攻的環境。貸款利率的下降將激發市場需求潛力，滬膠下游疲弱的局面有望改善，供應過剩的失衡現狀也將得到緩解，膠價重心會形成緩慢上移的預期。

　　(作者單位：寶城期貨)