還有一周時間，新疆棉花直補的市場價格就將確定，屆時國內棉花市場將真正進入市場化的潮流。

　　對於後期的棉價走勢，筆者認為在目前紡織消費市場尚未出現明顯改善，而新棉的供給卻逐步增加，預計短期棉價還將下行，而下跌空間要看紡企等買方的接單意願。據瞭解，不少紡織企業對於當前的期貨價格還是比較滿意的，不排除近期有採購的可能。

　　紡織消費仍不樂觀

　　最新統計資料顯示，10月規模以上紡織業工業增加值同比增長6.3%，較上月調增了1個百分點。但從近三年我國紡織業工業增加值當月同比走勢看，目前的紡織工業增加值依舊持續低位。10月，中國棉紡織行業採購經理指數(PMI)為46.0%，較上月上升5.8個百分點，本月棉紡企業新接訂單情況有所好轉，這也是10月紡織企業紗線、坯布庫存量下滑的主因所在。隨著消費旺季的逝去，預計後市新訂單量增加有限。10月我國出口紡織品服裝265.38億美元，環比減少7.05%，這已是連續兩個月環比下滑。

　　當前，消費不給力，紡織企業的補庫熱情也不高。據中國棉花資訊網的調查資料顯示，截至10月底，紡織企業在庫棉花存量為48.24萬噸，較上月增加0.47萬噸。被調查企業中，36%減少棉花庫存，44%增加棉花庫存。10月紡織企業棉花工業庫存微幅增加，一方面是之前紡織廠經歷了棉花原料的空白期，大部分企業很缺棉花，在新花上市時，選擇品質較好的新棉補充庫存;另一方面新花上市初期，紡企紛紛赴新疆採購高品質新花，以防後期上市的棉花品質下降。

　　國內外棉差價收窄

　　自2010年開始內外棉價差就持續高位，直到2014年4月1日，國內儲備棉競拍底價從18000元/噸下調到17250元/噸，內外棉價差呈明顯縮小趨勢。其後，價差再次擴大;進入新年度，外棉棉價重心下移明顯;目前，內外棉的價差再次收窄，尤其是滑准稅下的價差。據統計資料顯示，截至11月26日，內外價差在滑准稅下折價在903元/噸，1%關稅配額下折價價差在3437元/噸。

　　內外棉價差的縮小導致進口棉花和進口棉紗均出現明顯的回落。當然，進口棉量縮減還受到我國進口棉配額的限制。但是，不受配額限制的棉紗進口，今年的進口量也同樣呈現明顯的回落。棉花價差的縮小，將使國內棉紗的競爭力明顯增強。目前美棉持續低位震盪的格局，而在內外棉價差持續收窄的預期下，預計國內棉價也將延續弱勢。

　　企業悲觀情緒濃

　　山東魏橋企先後五次下調皮棉到廠價，目前3128級皮棉價格跌至13000元/噸，較上周下跌400元/噸，內地紡企隨之相繼降價。新疆月臺提貨價目前在14200-14400元/噸，運至山東、河北的成本價在14700-14900元/噸，較上周下跌200元/噸，新疆軋花廠、棉商反映成交冷清。而這一切的癥結依舊是棉花下游的紡織消費不給力。

　　後期隨著新棉收購加工的推進，短期內市場棉花的供給將非常充足。至於國儲庫存，預計在紡企“無米下鍋”之前，國家不會輕易拋出。但目前市場呈現的是好棉難求。據新疆企業反映，近期新疆手摘棉銷售仍比較順暢，價格相對平穩。而且大多數軋花廠的高品質手摘棉已被內地企業訂購一空。因此，其實目前期貨盤面回饋的價格以機采棉的倉單價為主。

　　綜上所述，在當前棉花下游紡織消費仍未有明顯起色的背景下，預計後期棉價仍將承壓震盪下行。但在“好棉難求”的支撐下，預計再大幅下行的空間有限。此外，關注下游紡織企業的採購動向，畢竟鄭棉期價與現貨棉價呈現倒掛格局，當鄭棉期價明顯低於現貨價格時，對紡企來講還是很有吸引力的。(作者系金石期貨分析師)