【香港商報訊】11月最後一個交易日，內地A股繼續強勁走勢。昨日，滬綜指大漲1.99%，連續7日上升，成交量 高達4020億元（人民幣，下同），刷新歷史最高紀錄，且連續5日超過2500億。同日，深成指亦大漲1.60%，突破9000 點關口，創近一年新高。滬深兩市成交額合共達7105億元，有人稱之為「創造了股市單日成交的世界紀錄」。綜觀整 個11月，A股表現十分出色，其中滬指漲幅更累計超過10%，創近兩年來單月漲幅新高。
中國股市具可持續牛市基礎
昨日，滬指以2629.63點小幅低開，短暫整理後震蕩走高，午後創下2683.18點本輪反彈新高，尾盤收報2682.84 點，較前日漲52.35點，漲幅達1.99%。深成指則收復9000點整數位，收報9002.23點，漲141.79點或1.6%。兩市昨繼 續延續放量態勢，分別成交4020億和3085億元，以超過7100億元總量再創A股史上最大單日成交紀錄。
不過，昨日A股兩市不約而同地出現跌多漲少格局，上漲品種總數不足千隻。兩市57隻個股漲停（即漲幅10%）， 包括多隻銀行股，如中信、光大行、交通、華夏、寧波、平安等銀行股。除了銀行板塊表現搶眼，整體漲幅高達7%以 上外，運輸物流、房地產板塊漲幅也超過3%。
A股已成全球第二大股市
分析人士認為，與之前上漲相比，本輪A股走高具有更加堅實基礎，市場信心的提振將帶來更多增量資金。
近幾個月來，A股市場呈現出較強上漲態勢，但在經濟基本面沒有明顯改善、貨幣政策無方向性變化的前提下， 上行總顯得缺乏強有力的支撐。進入10月份以後，股指更是在漲漲跌跌間徘徊，2400點似乎成為滬指難以突破的上限 。
本月17日滬港通正式開啟，一度令資金北上熱情高漲，但因利好提前消化，加之50萬元人民幣資產門檻、投資者 對香港市場不夠熟悉等因素，A股和港股投資者期待的「賺錢效應」並未得到充分體現。
11月21日，人行宣布兩年多來首度降息，此消息令A股連續強勢上行。截至昨收盤，A股已連續7個交易日收高， 上證綜指一周上漲7.89%，深證成指亦漲8%。與此同時，成交量頻現天量，QFII、RQFII、社保、保險類資金積極加倉 ，新資金入市保持較好勢頭。
股指上漲帶來市值規模不斷擴大。據統計，按美元計算，A股總市值在11月27日收盤後就已超過日本，當日成為 僅次於美國的全球第二大股市。
降息是A股大漲首要原因
談到A股本輪上漲原因，分析人士認為，降息是首要因素，這一政策的出臺不僅降低了無風險利率，助推資金進 入股市，更讓市場看到了未來資金面持續寬鬆的希望。多家機構預計，下一步人行有望採取降準舉措，流動性有望繼 續維持寬鬆狀態。這對以「資金為王」的股市十分關鍵。
更令人欣慰的是，儘管經濟增速仍未出現明顯回升信號，但市場預期經濟最壞的時候已經過去。據國泰君安統計 ，在27個行業板塊中，除了煤炭、食品飲料、輕工製造、紡織服裝等8個板塊外，其他19個板塊銷售淨利率已於今年 二、三季度見底，企業盈利觸底並逐漸恢復反彈。國泰君安首席經濟學家林採宜認為，企業盈利見底，意味著在去產 能化進入後半程的同時，經濟出現結構性改善，「從整體經濟運行情況看，中國股市具備迎來可持續牛市的基礎」。
天量傳奇 皆因活水源源而來
許淼祥
昨日是A股本月也是本周最後一個交易日，大象狂舞，牛蹄飛奔，銀行股集體拉升對本已走強的股市形成「助燃 」。在滬深股指同步創下本輪反彈新高的同時，兩市延續放量，分別成交4020億元和3085億元，以超過7100億元的總 量再創Ａ股史上最大單日成交紀錄。
11月收官戰，大盤以超強勢方式連續書寫天量傳奇，讓市場嘆為觀止，投資者試圖尋找強勢逼空背後的「行為邏 輯」。
人行降息顛覆市場預期
此輪行情發端於7月18日的最低2059.07點，此前A股經歷漫長的7年熊市，但市場人士認為，A股並不缺錢，缺的 是信心。其實，由於先天的制度性缺陷，始終投機氛圍濃厚，A股炒的就是預期。正所謂信心比黃金更重要，七年多 空頭霸主地位，為何數月間轟然倒塌？
上周末降息時，人行表示，此次利率調整重點就是要「發揮基準利率的引導作用」。人行還強調，此次利率調整 屬於「中性操作」，中國宏觀經濟「不需要對經濟採取強刺激措施，穩健貨幣政策取向不會改變」。但市場對此並不 完全認同，多數觀點認為央行小心措辭意圖掩蓋未來貨幣寬鬆的政策趨向。
如此預期並不奇怪。在2008年以6次降息和4次降準的「降息周期」所推動的4萬億政策後，市場對「貨幣放水」 的驚人效應記憶猶新，A股走熊以來的3478點反彈最高點，正是那次「放水」的佳作。此輪降息引發的「放水效應」 ，市場自然抱以敬畏、恐懼與狂歡之情。
可以說，此前近4個月的A股還在猶猶豫豫中震蕩盤升，正是上周末人行突然降息，全面顛覆了市場預期，多頭義 無反顧地七連陽逼空，成交量也從日均3000億，一路攀升至昨日7100億，才有了此輪「新高復新高，天量復天量」的 波瀾壯闊。
增量之水或來自銀行體系
中國經濟增速下行已是不爭事實。股市向上，經濟向下，形成剪刀差。所以，本輪A股上漲行情基本上還是一次 資金推動的反轉。昨日甚至有內地市場人士驚呼「A股製造世界單日成交額最大值」。不過，內地經濟學家巴曙松在 其微博上糾正了這一說法，並指出目前美國紐納兩市合計日均成交1500億美元。不過，他也特別感嘆，「A股只有美 國1/3的市值，還有大量實質上很少流通的國有股，居然有這麼大的交易量。」可以說，僅憑場內原來的存量資金肯 定絕沒有這麼大的能量；那麼，這些強悍的增量資金又從哪裏來的呢?
首先，一段時期以來，人行持續定向寬鬆，並以SLO、SLF、SMF等為代表的一系列新型調控創新政策工具釋放資 金，放水效應持續積累。與此同時，從6月到11月短短半年時間內，銀行同業存單的發行規模便從1406億元暴增至 1.41萬億元之巨。這顯示出巨量的流動性寧可在銀行系統內「體內循環」，也不願意按照政策預期流入實體經濟為市 場「解渴」。觀察人士指，不排除這銀行體系的部分資金，在初步賺錢效應吸引下曲曲折折流進入了股市。
滬港通聯通內地與國際資本
其次，滬港通雖然日均額度百億左右，但其里程碑意義在於成為聯通內地資本與國際資本的「巴拿馬大運河」， 同時本港兌換人幣額度取消，聰明的資本借道搶閘入市，境外活水亦可或明或暗多渠道流入A股。
除了上述各顯神通、略現神秘的資金外，那些透明的增量活水也源源而來，如傳統境外投資渠道QFII和RQFII指 標不斷增加。截至11月28日，RQFII總批準額度已達人民幣2984億元；內地券商融資餘額井噴，亦創紀錄地達到8000 億。
機會是跌出來的，風險是漲出來的。雖然短期A股不排除調整風險，但天量之後有天價，在賺錢效應引領下，A股 開戶數也在創紀錄增長，在源源增量活水推動下，A股後仍充滿想像空間，昨日A股的天量傳奇，已初步確認了反轉行 情成立。
A股註冊制改革方案初稿完成
中國證監會新聞發言人張曉軍昨在京表示，目前中證監已牽頭完成註冊制改革方案初稿，並徵求了部分保薦機構 、專家學者及工作組成員單位意見，擬於11月底前上報國務院。
為進一步促進市場在資源配置中起決定性作用，中共十八屆三中全會決定提出，關於推進股票發行註冊制改革要 求。根據官方事後部署，中證監牽頭成立了「股票發行註冊制改革工作組」。中證監曾指，股票發行註冊制改革要還 權市場，但絕非簡單的「登記生效式」；註冊制改革要真正還權於市場，還權於投資者，但絕不能理解為登記備案即 可生效，也絕不意味著中證監將放鬆監管職責。
總理重視推進註冊制改革
事實上，11月19日國務院常務會議上，國務院總理李克強就提出，抓緊出臺股票發行註冊制改革方案。此後一周 內，多名中證監高層分別已在不同場合談及註冊制改革：22日，中證監副主席姜洋提出，正在抓緊研究提出股票發行 註冊制改革方案，取消股票發行的持續盈利條件，降低小微和創新型企業上市門檻。27日，中證監副主席劉新華亦透 露，中證監正在抓緊制訂註冊制改革方案，改革創業板市場，降低準入門檻，推動互聯網企業在創業板上市。
分析人士指，資本市場作為直接金融的高效平臺，此前由於審批制導致效率不高；而考慮到資本市場等直接融資 方式，有助於降低社會融資成本，防範和分散國內金融風險，具有全局性意義，該政策遂引起官方高度重視。該人士 還稱，不論是制度建設層面，還是市場基礎層面，目前A股都已符合註冊制推行的客觀條件。但由於《證券法》仍需 通過人大審議才能走完正常修改程序，一般認為可能要到2015年下半年才能為推行註冊制改革提供較為完備的法律依 據。
滬港通呼喚 賺錢效應
【香港商報訊】滬港通推出已經兩周，但成交仍較淡靜。總結首兩周，北向滬股通使用額度為381億元人民幣， 佔總額度3000億元約12.7%；南向港股通使用額度僅41億元，佔總額度2500億元不足2%。
一周多來，內地股市連番破頂，但昨日本港資金流入A股速度卻現減慢跡象，全日北向滬股通使用額度為23.45億 元或18%，為本周最少；至於南下資金使用額度為2.92億元或2.8%，為上周三（11月19日）以來最多。
滬港通啟航開啟了中國資本市場新篇章。從中長期看，隨著境外投資者進入內地，有助A股大盤藍籌進行價值重 估，近期券商、銀行、保險等股票的強勁走勢或為先聲。但無論滬股通，還是港股通，「賺錢」似乎不像想像的那般 容易。目前，兩地投資者還是要逐漸適應對方的投資風格和偏好，要能夠在成本不高、風險可控的情況下賺到錢才算 是成功——因此，「賺錢效應」或許是目前滬港通最缺少也是最需要的。
A股強勢 恒指反覆步高
上一周，滬港通冷清，恒指也呈現四連跌，市場缺乏新的利好刺激，好在人民銀行宣布降息。這一句減息，坐實 了經濟下滑的局勢，也帶來了資金面回暖，給股市注入動力。
減息給股市注入動力
減息這個利好作用十分明顯，可謂一觸即發。對於這個利好的反應，各市場的解讀也有些許不同，A股一鼓作氣 向上沖，而恒指則先向上沖，然后進行反覆驗證消化。減息消息一發出后，美股在受到中國減息影響后當日指數普漲 ，而內地和香港也是雙雙高開。恒指高開446點，突破10天、20天和50天平均線，跳高收於十字星。A股也是創出近三 年來新高點。兩市成交額也急遽增長，良好氛圍更是帶動了滬港通的成交。
然而，市場對利好消息的不同反應就從周二開始，恒指褪去了周一的激情，沒有跟隨造好的美股和A股，獨自向 下回落，成交也縮小，始終無法沖破24000點。周三，恒指終於在A股持續向好帶動下，加上內地保險業的好消息，重 上24000點。而此時的A股已經節節攀升，累計上漲了4.65%。周四，恒指繼續反覆測試這個阻礙它許久的24000點位， 在期指結算日，大盤高開低落，一度失守24000點，卻在A股尾盤強勢拉動下，重回24000。周四則終失守24000點，而 國企指數逆市飆漲1.9%。很明顯，恒指受A股的聯動作用很大。
不少人認為，A股只是大升市的開始，整個指數還有很大上漲的空間，投資者很明顯已經把態度轉換為牛市狀態 ，天量的成交便是佐證。判斷A股對於恒指的走勢幫助頗大，現在來看恒指周線從本月起也均穩站在50天平均線上方 ，振幅不大。本周的周線被夾在5天和20天平均線中間。日線方面，本周內收了3個十字星，5天平均線上穿10天平均 線，多方較為猶豫，不太堅定。但總體從盤面上看，看好12月的走勢。
總體看好12月的走勢
若A股看俏，港股最終仍可跟隨的，港股短期走勢，正如上周說過，上面的阻力重重是預計到的，繼續是23800至 24000之間，大家參考關注的水平，不易沖破，反過來，繼續顯然的是，23300至23400應可一守，而再往下的話， 23000亦有支持，畢竟10月份首三周，這水平都守得挺穩的。換言之，筆者維持看法，第四季只剩下一個月，在外圍 無甚避險需求下，股市向好應是全球性的願望，亦有可能真的達到。