滬港通效應

　　中港券商併購再起烽煙

　　滬港通效應下，沉寂一段時間的券商併購活動再現活躍，根據本報統計，今年以來，至少有6家中資企業宣布收購本港券商。分析指，中港連通愈趨緊密，中資企業在港插旗布點誘因加大，在僧多粥少下，出手將更為闊綽。香港商報記者 張威紅

　　每個月都有消息

　　4月宣布滬港通后，中資機構重燃對本地券商的熱情，幾乎每月有一單收購消息傳出。9月時富金融(510)獲國企天津海濱新區建設投資洽購，以現金方式收購51%的股權，作價8700萬美元；7月復星國際(656)完成了對恒利證券的收購，惟沒有披露具體作價；6月敦沛(812)被西南證券相中；4月國金證券向粵海證券拋橄欖枝；傳出洽售股權的還有景福金融和南華金融(619)等。

　　「觀乎此輪併購潮，買家在港的業務尚未建立起來。」六福金融主席兼行政總裁許照中說，滬港通效應下，之前猶豫的中資企業，將加快來港設點，相信中港券商聯姻陸續有來。

　　他說，中資企業收購本地券商有兩大目的，一是不用再申請牌照，直接可以展開業務，目前申請證券交易牌照起碼要半年以上；二是借殼上市，方便未來注資。

　　市凈率越搶越高

　　與此前併購潮不同的是，爭搶本地券商的買家已經擴散，如天津海濱新區建設投資、復星國際，前者主要從事股權投資，資產總值達1475億人民幣；后者也是一間控股公司，業務包括醫藥、房地產等，早年主要通過持有德邦證券股權，涉足證券業務，及后在2009年將手上直接持股的德邦證券股權，轉讓予興業投資，套現超過2億元。

　　僧多粥少下，勢必搶高本地券商價格。對比2009年海通證券收購大福證券，敦沛和粵海的要價均高出一截。以市凈率計，2013年底敦沛每股資產凈值為0.13元，西南證券的收購市凈率為2.15倍，高於目前其的1.75倍。另外，國金收購粵海，對應市凈率更高達2.86倍。反觀，海通收購大福大約只有1.79倍。

　　若論及資產質素，那海通買大福更是賺大了。過去5年，敦沛僅在2010年至2011年度有盈利，其餘4個財政年度均虧損，截至2013年底，資產負債率從12%升至38%。同樣，粵海過去兩年連續虧損，截至去年底，凈資產為4983萬元，國金卻以1.79億元收購其6000萬股。根據港交所最新資料顯示，有500家活躍持牌券商。

　　根據中資證券業協會數據顯示，該會會員約74家，較5年前增幅接近3倍。會員包括銀行系券商、資產管理和期貨公司，還有律師事務所和金融資訊公司等。

　　稍具規模都有談過

　　中資券商逐鹿香江之餘，在內地則時興強強聯合，如申銀萬國與宏源證券合併，兩者結合后，內地排名躋身第五位。然而，這現象在港并不流行。申銀萬國(218)在港紮根10多年，問及該行副總經理白又戈有無意向在港通過併購壯大實力，他說暫不考慮，價格是考慮因素之一。

　　上述不願具名的中資券商高層向記者透露，幾年前，他們收購本地券商已經談得七七八八，就差臨門一腳，最后還是砸了。問及箇中原因，該高層沒有詳談，只說有很多因素造成，當中價格是重要一環。他說，稍有規模的本地券商，他們都有談過，而且經常聽到同行說收購，但最終成事的不多。