因素非一面倒向淡

　　黃金概念股不是爛銅

　　瑞士周日將進行黃金公投，結果影響黃金在全球金融的地位，備受市場矚目。在美息上升預期下，美元急升致黃金價格下挫，黃金概念股表面沒有看好的理由。但所謂物極必反，黃金價格并非沒有轉強的理由。這個在滬港通下鮮有人提及的低迷板塊，上月亦見蠢蠢欲動之勢，值得投資者注意。香港商報記者 陳輝

　　黃金公投惹話題

　　瑞士將於周日（30日）進行黃金公投，該項由瑞士人民黨推動的公投有3項主張：瑞士銀行無權出售黃金儲備；瑞士央行的黃金儲備必須留在瑞士境內；瑞士央行資產中最少兩成屬於黃金。其中第三項主張，即規定瑞士央行兩成資產為黃金存在爭議性，對國際黃金市場潛在影響亦最大，民意調查更一度顯示贊成者占多數。

　　假設公投通過，瑞士央行可選擇賣掉手上一半外匯儲備，但這使瑞士法郎大幅升值，沖擊當地經濟。央行的另一選擇是購買大量黃金以符合新的儲備要求，市場估算央行需在市場上吸納1500至1800噸黃金，相等於黃金年產量7%至10%。央行最有可能的選擇，是透過黃金套息交易，把買來的黃金租給投資銀行，換取歐元期權頭寸，令實際黃金儲備占比維持現狀，同時滿足公投要求，但央行還是無可避免地要先買黃金。

　　荷銀及美銀分別預計，若公投獲通過，黃金價格或會上升17%至18%，但野村分析師則對此有保留，認為央行還是有機會選擇出售儲備。據最新民意調查，反對規定黃金儲備占比的較多，但未及半數。公投能否通過存較大疑問，況且即使通過，瑞士央行也有5年時間滿足儲備要求，對國際金價影響或未如想像中大。

　　央行吸金撐需求

　　黃金公投結果存不確定性，但其他國家央行增持黃金是鐵一般的事實。世界黃金協會報告顯示，全球央行連續第15個季度成為黃金的凈買家，在過去7個季度中，有6個季度央行需求量達100噸左右。黃金業界分析，央行買金更多出於國際外匯儲備多元化、對沖不確定風險的目的，但眼下全球經濟及地緣政治愈趨不明朗，央行未來持續買入黃金不足為奇。

　　另一利好黃金價格的潛在因素，是美元有機會出現短期調整。彭博美匯指數已創5年半新高，美匯指數亦已沖上88水平。雖然美國經濟增長預期相對樂觀，市場對美國加息預期愈見濃厚。

　　此外，上海黃金交易所的黃金價格對比全球基準亦出現折讓。去年初中國大媽在金價暴跌時抄底，結果金價續跌。在投資市場中，群眾選擇往往不代表正確，中國大媽看淡或成為「對賭」看好的好理由。

　　黃金概念股攻略

　　人民銀行上周五突然宣布調減存款利率0.25厘，將倒逼更多資金流出銀行進行投資或消費。中國大媽或不再視黃金為投資工具，但減息對金飾消費需求多少有提振作用，畢竟這是中央政府撐經濟的強烈信號。另一方面，黃金生產成本總體約為每盎司800至1000美元，再加上其貨幣角色帶來的溢價，黃金價格下行空間并非如想像般大。

　　港股通下黃金概念標的不多，除紫金礦業(2899)屬金礦股，其餘均是本港飾金珠寶零售股。在占領行動下，本港飾金零售店生意大減，周生生(116)十一黃金周銷售跌6%，周大福(1929)上月生意額同比跌兩成，股價看好因素是壞消息已反映，但占領行動未知如何結束乃潛在風險。紫金礦業早前遭大股東減持致股價急挫，惟若金價反彈持續，股價料有支持。