上周一滬港通啟動，隔了幾天，人行突然減息，馬上對滬港通打了一劑急需的大補針。減息后的周一，A股市場中，券商、保險、房地產、工程建設板塊升幅凌厲。的確，受惠於減息，一系列負面因素大幅減輕，連北上的滬股通資金也大幅提升。

　　人行是次舉動并非對稱減息，筆者認為是希望引導資金進入實體經濟，同步壓縮銀行息差。這次行動亦結合了推進利率市場化的改革，將金融機構存款利率浮動區間的上限由存款基準利率的1.1倍調整為1.2倍，在釋放流動性的同時，亦防止居民儲蓄存款流失。

　　A股為盛宴頭盤

　　縱觀內地宏觀及微觀最新經濟形勢及發展，內地CPI一直徘徊在2%左右，滙豐發布的中國11月滙豐制造業PMI指數，由前值50.4回落至50，減息有其必要性及前瞻作用。而對滬港通的投資者而言，減息同樣地會產生若干短線的正面推動，不可忽視當中的影響，高負債行業有望減輕負擔，內地流動性也將改善，百業也將受惠。

　　不過，A股一直以來都是滬港通盛宴下的「頭盤」，由於A股目前尚未被納入環球各類型主流金融指數，具規模的環球資金尚未及至，樂觀估計，至少半年到一年，各指數及權重基金才會分階段吸納，屆時「滬股通」額度勢必用盡。

　　H股為盛宴伴菜

　　與此同時，港股的處境就較為尷尬，作為「伴菜」，港股的角色猶如溫度計，目的是作為A股是否過熱或過冷的指標，倘若港股估值高於A股，就是國際投資者吸納A股、沽售港股的時候。若港股股指低於A股，就是沽售A股的時候，不過這也不一定代表是吸納港股的時候，始終環球投資者投資中國概念的選擇還是不少的。

　　目前，投行關注的是，內地減息周期是否已經啟動，始終內地宏觀與微觀環境相當微妙，在經濟結構調整的同時，對持續減息存在一定約制。牛市在這背景下，能否順利誕生，始終存在眾多變數，不容過分樂觀。

　　特邀作者 溫天納 資深投資銀行家