“樂視就是我的生命！”12月23日，樂視網董事長兼CEO賈躍亭在一條微博里這樣寫道。

 

　　根據樂視官方的說法，賈躍亭因身患胸腺瘤，此時應該身處北京某醫院病房。樂視網總部位于北京東四環朝陽公園附近的宏城新泰大廈，這里距離協和、同仁等大型醫院都不遙遠，但就算如此接近，這位一手創立并帶領樂視網一路狂飆突進的英雄式人物卻無法輕易回去。

 

　　從6月初出走海外，到11月底回京住院，再到如今，賈躍亭隱居幕后已長達半年之久。在這半年里，樂視先后經歷了監管風波、政治傳言、資本危機等多重挑戰。在媒體的推波助瀾下，樂視的一部分謎團被逐漸揭開，但更多秘密仍然伏在水下。

 

　　賈躍亭不在的日子里，樂視的管理層使勁渾身解數，力圖營造一種“一切正常”的表象。但遺憾的是，事情并沒有朝著樂觀的方向發展。

 

　　12月22日，樂視網股票跌停。12月23日，再跌近3%，收報29.23元，僅僅比2010年IPO的發行價高出0.03元。隨著令計劃被調查的消息傳出，有關樂視前途命運的討論再度甚囂塵上。樂視究竟面臨著什么樣的危機，其根源何在，其結局又將如何？網易科技經過大量的采訪和整理工作，試圖呈現其真實脈絡。

 

　　三重危機

 

　　監管、政治、資本，是橫亙在樂視面前的三座大山。

 

　　樂視危機始于監管風波。今年6月，互聯網電視行業的監管單位國家新聞出版廣電總局連發禁令，不斷規范行業行為。過去行事最為高調的樂視首當其沖，樂視盒子因此停售，至今未能恢復。

 

　　盒子作為攻占電視存量市場的有效手段，成本低廉，使用靈活，與樂視靠內容收費的理念十分契合。被下架意味著樂視的商業模式失去了大量的潛在用戶群體，其前景必然因此大打折扣。盒子之外，樂視的電視業務目前還沒有受到相同待遇，但并不意味著廣電總局在盒子和電視兩個終端產品上會采取兩套監管標準。未來完全有可能將監管范圍擴大到電視上，屆時樂視將不得不進行大量整改工作，其硬件免費內容盈利的商業模式究竟能在多大程度上落地，還有待觀察。

 

　　樂視網的市盈率曾經一度高達100倍之多。市盈率代表著投資者對其未來的看好。版權、內容是樂視網的過去，互聯網電視業務是樂視網的未來，其推進的順利與否，事關成敗。而現在的狀況是，樂視已經經不起政策的絲毫折騰，一旦利空來襲，很可能功虧一簣。

 

　　此前，媒體的報道梳理了賈躍亭和令完成、匯金立方的交錯關系。根據公開報道，除了在樂視網的發展過程中存有灰色操作的嫌疑之外，賈躍亭還有可能是匯金立方的早期合伙人之一。

 

　　匯金立方的早期投資者北京杰威森科技有限公司的股權掛靠在賈躍亭的高中同學賈云龍名下。不過，在最近接受媒體采訪時，賈云龍聲稱自己對此并不知情，并表示曾經把身份證借給過賈躍亭；如果代持身份成立，賈躍亭就與令完成產生千絲萬縷的牽連。

 

　　據報道，令完成目前正在接受調查。由令完成任董事長的匯金立方，過去幾年曾經介入了包括樂視網在內七家公司，并幫助它們成功上市。有媒體統計匯金立方由此獲利十幾億。如果賈躍亭確實是匯金立方的早期合伙人之一，那么其牽涉面將遠遠超出樂視網之外，情況將會更為復雜。作為樂視的靈魂人物，賈躍亭已經“隱身”了很長時間，未來一旦有“壞消息”傳出，樂視的管理層和投資者恐怕會陷入慌亂之中。

 

　　如果說監管層面、政治層面的危機還不在眼前、且不受樂視控制、只能聽天由命，那么資本層面的危機則迫在眉睫、更為棘手。賈躍亭目前持有樂視網股份的44.21%，為了滿足樂視集團業務的強大資金需求，賈躍亭將其持有股份的73.36%都質押了出去。

 

　　一位證券行業人士告訴網易科技，今年創業板股票的質押率約為40%。根據樂視公告，賈躍亭質押股票的時機通常都在股價處于高位之時。如果按照40元來計算，賈躍亭質押的每股股票實際融到的金額約為16元。而按照證監會135%為警戒線、120%為平倉線的規定，當樂視網的股價跌到21.6元時，就必須追加質押物，跌到19.2元時，券商和銀行就會強制平倉。屆時，大量股票進入二級市場，樂視網股價將會狂瀉不止，賈躍亭將因此喪失公司控制權。

 

　　意識到這一危機的樂視，在今年8月發布公告稱，擬非公開發行股票融資45億元，但目前這項融資尚無明確進展。在這筆“救命錢”到來之前，樂視網必須穩住股價。為了加強投資者的信心，樂視在過去幾個月里講出了生態農業、新能源汽車、智能玩具、國際化等故事，還通過賈躍芳向公司提供無息貸款、管理層集體增持等手段向投資者表態，甚至不惜“割肉”、要將本來希望單獨上市的樂視影業并入上市公司。

 

　　業務、創始人、公司運營三個方面統統出現問題，這不禁引人發問：這些危機的根源在哪里？樂視是如何走到今天這一步的？

 

　　一個根源

 

　　眾所周知，在涉水互聯網電視行業之前，樂視網是一家名不見經傳的網站，雖然手握大量版權，并且率先實現盈利，但這個創業板上市的企業在優酷、土豆、搜狐視頻等同行眼里并不起眼。在牌照、行業資源等方面的優勢并沒有使樂視網取得多大意義上的成功，直到后來，推出盒子、電視，才讓這家企業有了萬眾矚目的明星感。

 

　　公告顯示，從2013年開始，賈躍亭開始頻繁質押自己的股份，反映出在電視業務的影響下，樂視對資金的極度渴求。不可否認，踩點互聯網電視業務的樂視有先見且打出了一副好牌，其內容和硬件的品質也一度得到了市場的高度認可，商業模式更是備受追捧。但正所謂小牛難拉大車，樂視過去的根基太小，未來要做的事情太大。

 

　　和BAT、小米、360等公司的擴張路徑不同的是，樂視并沒有一項可以助其進可攻退可守的核心業務。而創業板再融資渠道匱乏、國內股市對“聽故事”的偏好，決定了樂視不同于中概股企業的膨脹之路——以故事籌資金、用資金講更大的故事。而隨著業務線越來越寬，需要的資金也越來越多，如果沒有新錢進入，舊有業務很可能無法進展。

 

　　樂視正是由此失控，停不下來。而撞上監管、政治等等外部危機之后，不少投資者望風而逃，資金的軟肋便日益凸顯出來。

 

　　總而言之，樂視過去的積累，本來就無法承載賈躍亭的遠大理想，而強制上路后，走得越快，出軌的風險就越大。

 

　　兩種結局

 

　　盡管樂視的資本危機愈演愈烈，但業內專家普遍認為：與樂視身處同一條船上的銀行、證券公司不會讓其輕易沉沒。因為一旦股價跌到平倉線，意味著這些機構投資者前功盡棄、損失慘重。

 

　　也就是說，樂視的真正危機還是在業務和創始人層面。一位專家向網易科技表示，隨著事態進一步演進，如果出現更壞的情況，導致機構投資者托市困難，賈躍亭及其核心管理層將很可能面臨著“退到幕后”的局面。

 

　　當然，賈躍亭個人的危機如果能及時化解，對樂視來說才是更好的結果。