A股去年下半年大升5成，成為全球表現最佳股市之一。東驥基金研究部相信A股牛市仍持續，A股較H股吸引是A股不許沽空，H股及恒指難追趕;况且H股容易被A股投資者作對冲，短期壓制H股走勢。另外，A股與美股的關系指數低，有助分散投資風險，行業及上市企業選擇眾多，但A股、H股的投資策略又該如何?

　　在滬港通11月17日開通前，A股的市盈率較H股昂貴，經過個多月累升后，A股的市盈率較H股更昂貴;深圳及上海A股的市盈率分別為27.1倍及13.3倍，H股的市盈率卻只有8.1倍。H股在聖誕假期后首個交易日大升4%，表現優於A股及恒指，但往后A股再次領先。與此同時，一向現溢價的內銀H股竟被A股追上，相關差價收窄或超越，變得A股出現大幅溢價。A、H股出現差價的原因如下:

　　H股投資者的口味不同，如過去A股7至8成散戶投資者喜歡炒細價股。A股投資者獲得消息較H股投資者準確，對內地政策更了解，A股投資者過去多年不涉足內銀板塊，因而出現折讓，最終證明他們的決定正確，須知中國經濟下行、內銀壞帳上升等引致股價不振，現時A股投資者反過來大量購入價格低殘的內銀內險股，從大折讓扭轉為對H股出現溢價。

　　技術方面，現時A、H股的限制頗多，如A股沽空機制不像H股靈活;即使滬港通曾試驗沽空A股，暫不能套戥及對冲，拉近A、H差價需時。

　　預測將來完全互通后，可能出現下列3個結果：H股股價落后、A股股價卻持續上升，帶動H股股價上升;A股股價因太昂貴而下跌接近H股股價水平;或A股股價下跌及H股股價上升，令雙方股價漸拉近。

　　H股始終價廉物美

　　不論出現哪個可能，H股始終因價廉物美而處不敗之地，遠勝在高位持續購入A股，然而A股跌停板機制又可提供另一保護網。

　　中國經濟處下行風險，成投資A股的重要風險，所以A股上升冀望政府再減息及降存準率，還有「一帶一路」等政策刺激股市回升;一旦下半年未能浮現相關效果，A股有機會出現「斷崖式下跌」，各位必須小心防備!

　　小心A股斷崖式下跌

　　即使是追踪同一指數的ETF，回報也有極大差別。以富時中國A50指數挂勾的南方A50和安碩A50為例，兩隻ETF去年全年分別升58%和42%，前者比后者跑贏16%。兩者回報最大分別，是在於市場看法分歧而造就價差，箇中原因離不開ETF的本質;例如安碩A50中國是非實物產品，即以抵押品及掉期等衍生工具作主要持倉，其表現未必能追貼所挂勾的指數。不過隨着A股市場開放，安碩A50開始將資產轉為實物持股。

　　全球華人國際投資交流會主席

　　東驥基金管理董事總經理龐寶林逢周二刊出