“下行通道”打開整整六個月，國際油價硬生生地跌去了一半有余。在這一低油價“新常態”中，世界經濟格局也在不斷適應著“新石油經濟學”。

　　國際貨幣基金組織（IMF）通過模擬發現，與油價未下跌的情景相比，2015年世界GDP將會增長0.3%~0.7%。然而，這個復雜且不斷演變的故事遠遠沒有表面來得單純且美好。

　　當前最為迫切的問題可能有三：石油進口國能否持續坐享低價優惠、高枕無憂？石油出口國又將如何打下這場“價格戰”？美國的頁巖革命能否頂住低油價的壓力？

　　低油價或成“新常態”

　　低油價會否成為一種“新常態”？這種可能并不能排除。

　　經典且基礎的供需關系理論將為我們理清邏輯。一邊是全球潛在增速放緩，需求也隨之放緩；另一邊則是一場“東西對抗”——主要產油國沙特阿拉伯、俄羅斯等誓不減產，新式頁巖油又使美國和加拿大不斷實現能源獨立。最終造成全球原油供過于求，于是低油價“新常態”便顯得愈發合情合理。

　　又存在一種假設——油價走低會否刺激用油需求，從而推漲油價？

　　《經濟學人》指出，由于汽油價格多年高居不下，加之節能環保的意識不斷提高，消費者已變得更加精明。與十年前相比，現在普通新車每英里耗油量已經減少了25%，且富裕國家可能已經達到了“汽車巔峰”。因此，原油交易再次回到每桶100美元可能是多年以后的事了。

　　盡管昨夜凌晨布倫特原油價格跳水、WTI石油價格更是跌破50美元/桶的“生死線”，外界紛紛懷疑石油生產國的“性命安危”，不過國際石油貿易集團VitolCEO泰勒說，油價每桶60美元所維持的時間長度可能比目前市場預計的要長。

　　盡管低油價“新常態”對各國的具體影響皆不相同，但就IMF看來，有一件任務是所有國家都應抓緊完成的——低油價給所有國家帶來取消能源補帖與稅收改革的新機遇。

　　這到底又是什么邏輯？其實，IMF一直在呼吁政取消能源補貼，并將省下來的錢用于更有針對性的轉移支付。在低油價背景下，政府可以以最小的政治成本換來能源補貼的取消。

　　出口國：犧牲油價死守市場份額

　　在這個“新常態”下，原油出口國的日子并不好過。

　　不過，以沙特為首的OPEC仍立志不減產，大有“保市場份額不保油價”之勢，尤其是逼退非OPEC國家，包括美國那股如火如荼的頁巖革命。當前，維持收支平衡可能已經排到了第二位。

　　沙特國有石油公司沙特阿美（Aramco）將對西北歐客戶的2月阿拉伯輕質原油官方價格下調了1.5美元/桶，為2009年以來最低水平。

　　可見，此前沙特石油部長的這句“狠話”真的不是說說而已——“現在就讓最有效率的生產者來生產吧。”

　　不過，其中一些長期坐享天然石油資源優勢的政府，現在到了過“苦日子”的時候。受影響最深重的是委內瑞拉、伊朗和俄羅斯。

　　據測算，若油價跌至每桶60美元，委內瑞拉、伊朗乃至沙特都將無法達到政府財政收支平衡。當前，委內瑞拉的財政狀況尤其堪憂。委內瑞拉對油價的預算基礎是120美元/桶，且早在油價下跌前，委內瑞拉在償債方面已顯吃力，加之本國外匯儲備正在減少，惡性通脹顯現，物資匱乏。

　　危機亦是轉機。對于能源大國而言，資源民族主義難以避免，即指利用對自然資源的法律管轄權來推動資源營運國有化并服務于國家政治目標的現象，俄羅斯和委內瑞拉皆是如此，能源優勢催生了惰性，削弱了實體經濟的全面發展。當前，低油價提醒它們要適度減輕對能源經濟的依賴，重視實體經濟發展。

　　進口國：低油價=減稅

　　對于包括中國、日本、美國等石油進口國而言，其扮演的主要角色是“贏家”，低油價的效果無異于“減稅”。

　　IMF指出，石油進口國很可能從家庭收入上升、投入成本下降以及外部頭寸改善中受益。

　　“油價下跌對司機來說效果明顯，每天大約能夠省下約40元的油錢。”中國各地的不少出租司機都如此對記者表示。

　　不過石油進口國并非高枕無憂，兩大隱憂仍需防范——能源債違約以及通縮風險。

　　以鉆探和開采為核心的能源行業是資本密集型行業，亦可稱其為“燒錢”行業，其借貸能力與其能源儲備價值高度相關。在低油價下，大量能源企業被抓住了“把柄”。

　　彭博數據顯示，近幾個月，石油公司高風險債券的收益率大幅上揚，約達最初發行時的3倍，其平均收益率比美國國債高出950個基點。市場調研公司CreditInsights的分析師發現，違約率現已從大約4%提高到8%左右。

　　IMF指出，油價下跌會削弱能源部門企業的金融頭寸，特別是那些以美元借款的企業。這意味著會削弱對能源部門有大量債權的銀行和其他機構的頭寸。

　　“寬松貨幣政策也不能抵消的低通脹才更加危險。在這種背景下，利用前瞻指引去引導中期通脹預期，避免持續通縮十分關鍵。”IMF首席經濟學家布蘭查德（OlivierBlanchard）如上警示。制圖/蔣皓明

　　后起之秀：頁巖革命路在何方？

　　在這場油價拉鋸戰中，美國如火如荼的頁巖革命也面臨著挑戰。

　　可以確定的是，美國頁巖油的平均生產成本高于常規石油，而國際油價的下降將削弱頁巖油的盈利能力，因此頁巖革命能否持續的關鍵之一在于油價何時止跌回升。

　　2008年至今，水力壓裂和水平井技術的結合為北美頁巖氣和頁巖油領域帶來幾何式增長——美國石油產量增長了80%（約合每天增產400萬桶）。

　　《經濟學家雜志》在《頁巖油經濟學：沙特和美國》一文中指出，美國目前產量最大的兩個頁巖油田，北達科他州的巴肯油田的保本價格為60美元/桶，而得克薩斯州南部老鷹灘油田的保本價格為80美元/桶。可見，當前持續盤旋在60美元/桶以下的國際油價將使頁巖革命難以為繼。

　　不過，由于頁巖石油的開采科技才剛起步，其潛力并沒有完全爆發。

　　IHS研究公司稱，過去一年來由于技術進步，一般頁巖油井的生產成本已從每桶70美元，下降到57美元，且開采頁巖石油并非僅限于美國，全世界都紛起效尤。

　　“最重要的是一口頁巖石油井從開鑿到產油，最快一周內就能完成，且一口井只需投入150萬美元。業者不但知道藏油的地點，租用機具又容易。生產頁巖石油業就像開飲料廠一樣簡單：只要全世界一感到供給不足，就可以立即增產。”IHS研究公司表示。