英國媒體昨日刊文稱，如今幾乎全球都處在需求不足的困境之中，這將導致通脹速度減緩。若無強有力的政策出臺，加上地緣政治風險、競爭性貨幣貶值和貿易保護主義壓力，世界經濟可能滑向難以消除的通縮和長期的低收益率狀態。

　　全球失衡重要性遭忽視

　　那麼多市場權威都沒能預見到2014年發達國家的收益率普降，原因何在？文章認為，這是因為他們過分糾結於聯儲局退出非常規政策的潛在影響，同時忽略了全球不平衡的重要性。實際上，世界一直受困於一個日益嚴重的問題－－需求不足(導致通脹速度減緩)，而美國在激發通脹壓力(這種壓力會要求貨幣政策大大收緊)方面過於不緊不慢。

　　美相對衰落惡化全球通縮

　　在日本，安倍經濟學沒能消除通縮并提高經濟增長率。不利的人口結構導致的需求萎靡，加上近來的消費稅提高，意味著日本目前要依賴購買更多債券、加大日圓貶值力度，才能生成「成本驅動型」壓力，進而使日本央行達成其2%的通脹目標。至於歐元區，由於受沖擊更嚴重的經濟體已萎縮，出於良心的追求緊縮對於阻止債務對GDP比例升高毫無作用，反而正將該地區推向通縮。

　　文章同時指出，導致全球通縮壓力升高的另一個原因，是美國經濟實力的相對衰落。冷戰后大部分時間里，美國一直維持著開放的市場，吸收了世界其他地區的產品，由此扮演著全球供需結算中心的角色。但2008年之后，由於美國的舉債能力達到極限，因此其出清供給的能力也被耗盡。目前，過度供給無法通過不斷升高的美國家庭債務出清，供給出清正通過價格降低來實現。

　　所有高儲蓄經濟體都存在經常帳目盈餘，這就要求等額的資本帳戶赤字。由於這些經濟體的貨幣貶值，這些國家的資金面對的是較低的國內收益率(日本和歐元區的情況最為明顯)、以及較高的美國國債收益率，此外美元還有進一步升值的可能性。這在很大程度上解釋了，為何去年盡管經濟復蘇企穩，但美國國債收益率仍然下降。美元走強與美國國債收益率不斷下降并存的局面看上去可能會延續下去。

　　新興市場或成金融動蕩點

　　在這個以通縮為主題的世界里，各個新興市場將迎來一段艱難得多的時期。不只是俄羅斯，這些新興市場都可能再度成為全球金融動蕩的重要動蕩點。國際結算銀行數據顯示，如今美國以外地區以美元計價的非金融企業債務超過了9萬億美元，而2010年初這個數字為6萬億美元。增加比例最高的是新興市場公司發行的公司債，它們利用的是某些投資者渴望高收益的心理。這種貨幣錯配意味著，美元走強會讓資金狀況更加緊張，因為嘗試清償美元債務會迫使美元進一步走高，從而引發惡性循環。