滬港通開通后，港股與內地股市南轅北轍，AH股價差愈拉愈闊。市場普遍認為，AH股價出現差距有其內在原因，若投資者單以價差為由，大手掃H股并不靠譜。香港商報記者 陳輝

　　價差：持續擴大

　　滬港通開通前，不少評論認為AH股價差將趨於收窄，結果事與願違。根據本報統計，剔除滬港通消息公布后在港上市的萬科企業(2202)及中國北車(6199)，其餘68隻滬港通A+H股中，51隻在滬港通消息公布至滬港通開通期間，AH股股價確有出現收窄跡象；但在滬港通開通至上周五，有59隻該類股票的AH股價差擴闊。總計有51隻股票的AH股價差，較滬港通消息公布前擴闊，帶動AH溢價指數創3年新高。

　　目前AH股價差最大的5隻滬港通股份，有兩家半年盈利倒退，兩家半年業績轉虧為盈，另一家仍處虧損狀態(詳見表)。追入這些價差股是否可取的投資方向？為什麼AH股價差沒有在滬港通下收窄？證券業界有不同見解。

　　套利：無合理依據

　　騰祺基金管理投資管理董事沈慶洪認為，AH股價差擴大與滬港通無關，只是內地股民不理會H股而自行炒作，「玩自家的音樂椅游戲」。尤其在去年人行減息后，內地投資者憧憬中央扶持政策及「放水」，便把股價炒上去，沒理會經濟未轉好等基本面，他指A股過去兩個月急升約五成，是「升得太癲」。

　　沈慶洪又指，即使有滬港通，兩地股市仍是兩個不同的市場，兩地的股票供求不同，是兩個股票市場「各自炒」，股價自然會有不同。他直指早前市場建議炒AH價差股只是找藉口，部分A股市盈率高至不合理，H股不一定有趕上的理由。他更質疑所謂的AH價差實際上并無準則，因為沒有界定何謂合理股價。

　　H股：拉牛上樹

　　新鴻基金融財富管理策略師溫杰認為，兩地融資成本不同，已注定AH股出現價差，且H股市場的國際投資者采價值投資取向，跟A股股民見升買升的風格迥異。他又指藉著AH股價差套利操作上并不容易，因為大型機構投資者發現滬港通成交不暢順，除非QFII及RQFII等渠道非常活躍，甚至需要有流通量大的深港通，這種套利交易才能有效運作。

　　溫杰指出，藉著這種套利活動拉近AH股價差并不現實，因為內地本土機構投資者在A股市場上占比小，更遑論海外機構投資者。他認為要出現因套利導致AH股價差收窄，機構投資者在中國股市的分量要增加，但這需要時間。

　　然而，溫杰相信AH股價價差即使不會快速收窄，亦不會大幅擴大，因為上證指數已接近3500點阻力位，預期短期升勢會放慢。「08年金融海嘯后中央政府推出4萬億人民幣刺激經濟措施，上證指數亦未能升穿該水平。」他又指，目前看不到A股將現急跌行情，相信現時AH股出現的大幅價差仍會持續一段時日，即使A股急升最終能拉動H股行情，過程將猶如「拉牛上樹」。

　　評估：風險承擔能力

　　沈慶洪警告，當人行發現「放水」被用作炒股時，或會推措施打擊內地股市。他相信在股市升至脫離經濟基本面下，股價最終會回歸。正如個別股份在滬港通消息公布初期，出現AH股價差炒作，但還是難逃下跌命運，認為A股股價最終會向H股靠攏。

　　畢竟A股是散戶市場，無法估計市場氣氛何時改變，提醒投資者追逐AH價差概念股時，要「知道自己做什麼」，同時考慮自己的風險承擔能力。