華爾街日報報道稱，令香港股市望塵莫及的上海股市大牛市表現出了逆轉跡象，投資者擔心中國內地股市的這次反彈將放慢速度。

　　一些投資者開始將資金從上海股市轉移到香港股市，而在上周觸及三年高點之后，內地股市相對香港股市的溢價正在縮窄，內地企業界內部人士正迅速售出手中股票。

　　投資者的情緒出現這種變化之前，隨著本地散戶投資者返回股市，中國內地股市去年經歷了持續六個月的反彈，全年累計漲幅達53%。散戶投資者是內地股市的主力軍，他們已經連續數年虧損。香港股市的漲幅落后于內地股市，這樣一來香港市場的股票相比內地就便宜得多。很多中國內地公司也在香港上市，買家通常為大型國際基金。

　　華鷹資產管理有限公司(China Eagle Asset Management Ltd)的董事總經理應玉明說，該公司不久前售出了大部分所持內地股票，將資金轉移到了香港。

　　應玉明稱，鑒于香港是全球估值水平最低的一個市場，香港股市上漲的可能性非常大，也許會在一周內大幅上漲，就像內地股市出現的情況一樣。

　　兩地市場之間最明顯的區別就是估值。恒生AH股溢價指數顯示，上海股市相對香港股市的溢價上周達到2011年10月以來的最高水平。雖然近日來溢價收窄至27%，但仍遠遠高于去年7月份上海股市較香港股市折價11%的水平。

　　這是上證綜合指數(3222.849, -12.45, -0.38%)過去一周下跌3.5%、而恒生指數上漲3.1%帶來的結果。

　　匯豐控股等大型券商稱，兩個市場之間的價差過高，買入香港股票是價值投資。美銀美林(Bank of America Merrill Lynch)和德意志銀行(Deutsche Bank)上周均下調了中國大陸多只銀行股評級，同時看好香港銀行股。

　　世界交易所聯盟(World Federation of Exchanges)的資料顯示，香港和上海股市位列全球最大的股市行列，12月底總市值分別為3.2萬億美元和3.9萬億美元。

　　去年11月啟動的滬港通項目允許國際投資者通過香港市場輕松購買上海市場股票，但迄今為止該項目額度占用很少。

　　背道而馳的表現顯示出兩地市場之間的巨大差異。外國投資者主要對大陸經濟放緩感到擔憂。但上海股市的走勢通常是對金融系統中的現金量做出反應，中國央行[微博]去年年底意外降息后，股市便開始飆升。此外，本地投資者往往是跟著市場動能買入，即買入那些已經上漲的股票。

　　Pioneer Investments新興市場基金經理Marco Mencini稱，熱錢流入上海股市的水平可以說是令人生畏，公平來說最好的機會還是在香港股市這邊。Pioneer Investments在全球范圍內管理著2,480億美元資產。

　　Mencini稱，近日Pioneer Investments開始將自己的一小部分資金從內地股市轉移至香港股市，其中包括買入中國石油(11.30, -0.34, -2.92%)天然氣股份有限公司(PetroChina Co., 0857.HK, 簡稱：中國石油股份)在香港上市的股票。

　　匯豐控股說，另外一個令人不安的信號是，持有非流通股份的股東們去年12月份出售了人民幣600億元(合96.7億美元)股票，較11月份增加了92%，占到2014年出售總規模的將近四分之一。這類股東常常比散戶投資者更容易獲悉企業動態。

　　Mirabaud Asset Management全球新興市場主管Daniel Tubbs說，許多外國人仍然擔心中國的經濟狀況，現在中國經濟仍在減速。該機構目前給予香港上市的中資股票以增持評級。

　　此外，與本地投資者不同的是，外國投資者能夠從大量目的地中進行選擇。而一般中國投資者則很難將資金投放到海外去。

　　UBS Wealth Management負責亞太市場的主管Adrian Zuercher說，外國投資者們正在將目光轉向全球，追隨的趨勢是經濟動力、利潤增長，他們在其他市場發現了更好的機會。

　　Daniel Inman / Chao Deng