上海證券交易所[微博]將從2月9日起開展股票期權試點，具體交易品種為上證50ETF期權。這將是境內交易所市場首款期權產品，也是境內市場首款市場化風險轉移工具，從而結束境內金融市場沒有場內期權產品的歷史。同時，這也是繼滬港通后，中國證券市場的又一重大產品創新和市場體制創新。市場人士認為，在上證50ETF期權試點一段時期以后，以個股為標的的期權產品在上交所[微博]推出將水到渠成，指日可待。
期權投資時代來臨
股票期權是國際資本市場上基礎性的、成熟的風險管理工具。從全球期權市場情況看，開展股票期權業務的交易所中，證券交易所占了66%；證券交易所的股票期權交易量也占到了六成以上。
早在2000年，上交所就啟動了期權等衍生產品發展研究，并納入交易所未來發展規劃之中。在此基礎上，上交所于2010年啟動股票期權業務立項工作，2012年6月開展了部分證券公司參與的股票期權模擬交易。2013年12月，上交所推出了全真模擬交易，進入對股票期權交易的技術、業務、風險控制、投資者教育等各個環節的全面測試階段。截至目前，上交所期權全真模擬交易運行平穩，交易比較活躍，風控措施有效，系統運行穩定，市場準備充分。
在經過一段時期向社會公開征求意見后，上交所于1月9日正式發布相關業務規則，與證監會[微博]同日發布的《股票期權交易試點管理辦法》等規章及規范性文件一道，構建了完備的股票期權規則體系。2月9日股票期權上線后，上交所將成為境內首家產品線橫跨現貨及衍生品的交易所。
構建“共贏”格局
市場人士普遍認為，股票期權的推出對市場各方都有益處，將產生一個共贏的格局。股票期權對于完善資本市場價格信號功能、提升資本市場定價效率、推進價值投資具有重要意義。對市場參與主體來說，股票期權具備期貨等其他產品無法實現的市場化風險轉移功能，將全面促進參與機構的業務轉型，大大提升行業競爭力。
對投資者來說，股票期權業務將極大地提高現貨市場流動性、增加市場深度，為投資者提供多樣化的風險管理投資選擇，為價值投資理念創造良好的市場環境。同時，股票期權將使境內證券交易所產品線首次實現橫跨期現市場，有助于打造“全能型”交易所，縮小與世界主要交易所的差距。
值得一提的是，期權與權證有很大不同。期權沒有發行人，每一位市場參與人在有足夠保證金的前提下都可以是期權的賣方。期權交易的是標準化合約，期權合約條款由交易所統一確定。期權合約理論上供給無限，所以很難被炒作。而權證通常是由標的證券上市公司、投資銀行(證券公司)或大股東等第三方作為其發行人，采用非標準化合約。由發行人確定合約要素、行權方式、交割方式等。權證的供給有限，由發行人確定，受發行人的意愿、資金能力以及市場上流通的標的證券數量等因素限制。
廣發證券(25.92, -0.36, -1.37%)表示，近年來我國資產管理行業規模迅速增長，然而，眾多資管產品依然缺乏核心競爭力，資管策略較為單一，許多產品依然停留在短期現金管理的初級階段。究其根本原因，正是風險管理工具的極度匱乏。而反觀歐美市場，基金管理者能夠廣泛使用各種投資工具和投資策略，其中尤其以期權最具代表性，是歐美許多基金管理者構建靈活多樣投資策略的主要手段。隨著國內股票期權產品上市，相信在不久的將來，期權必將被廣泛應用于我國資管行業中，為多樣化的基金投資策略和產品創新提供必要的基礎工具，并極大地推動我國資管行業的發展壯大。
申銀萬國[微博]證券表示，作為最基礎的場內衍生金融工具，期權的推出將會對股票市場產生深遠的影響，長期來看有望提高股市運行效率。基于期權的價格發現功能，從估值角度看，期權推出短期有望提升大盤藍籌特別是金融股的估值水平，長期則會引導價格回歸合理。從波動性角度看，短期可能增加標的價格彈性，長期波動率將趨于合理。從流動性角度看，期權推出有利于增加現貨流動性，凈化股市環境，提高股市運行效率。對于ETF期權來說，期權除了會增加標的ETF及其成分股的流動性外，出于策略、配置、管理、做市等需求，也會促進標的ETF規模的增長。
機構人士普遍認為，期權的推出并不會對現貨市場資金造成分流。海外市場的經驗表明，相較于現貨市場的資金交易規模，期權市場對資金的占用比例要小得多。就上證50ETF期權而言，由于其門檻限制以及專業性等原因，推出初期可能主要是機構的對沖工具，對市場資金分流就更有限了。
個股期權將水到渠成
多年來，市場各方一直在呼吁加快證券市場衍生產品的創新，改變市場產品單一、功能缺失的狀況。但這條創新之路走得并不順暢。在證監會批準上交所進行期權交易試點后，多位專家學者表示，目前是推出期權等衍生產品的好時機，上證50ETF期權登陸上交所可謂正當其時。
國務院發展研究中心金融研究所所長張承惠表示，我國在規模上是金融大國，但沒有完善的金融市場就不是真正的金融中心，而且市場要有廣度、深度和彈性。證券市場光有現貨遠遠不夠，期貨和期權同等重要，否則就沒有話語權和定價權。另外，從人民幣國際化的角度講，期權對于鼓勵中國企業走出去，提高風險管理能力，也是非常重要的。張承惠認為，ETF作為期權標的比較穩妥，對市場不會有多大風險。上證50ETF期權對股票現貨市場會起到積極影響。
上海交通大學[微博]證券金融研究所所長楊朝軍表示，目前我國股票市場市值規模已接近40萬億，位居全球第二，但產品結構單一的問題仍比較突出。股票期權作為一項國際市場成熟的基礎性金融衍生工具，在豐富投資者風險管理手段、完善市場功能、推動行業創新發展和培育多元化投資者等方面具有重要的意義。
楊朝軍強調，我國當前已具備推出股票ETF期權的現貨市場基礎。1997年，美國證券交易所(AMEX)推出全球首只ETF期權時，ETF市場總規模只有82億美元。2000年，港交所開始交易ETF期權時，ETF市場總規模僅僅43億美元。我國目前ETF規模超過400億美元，僅上交所ETF市值就接近300億美元，遠大于美國、香港等市場推出ETF期權之初的ETF市場規模。
另一方面，市場對股票ETF期權產品呼聲很高，市場需求強烈。相關機構對近七萬名投資者調查問卷顯示，約三分之二的個人投資者、100%的機構投資者期待股票ETF期權的推出。由于期權的非線性特征，期權能夠令投資者不僅對標的未來走勢方向，同時能夠對包括波動率等在內的時間價值進行交易，投資者的交易維度將大大拓寬。
武漢科技大學金融證券研究所所長董登新[微博]表示，目前中國股市股票市值是30多萬億，而銀行資產是150萬億，銀行占主導地位。中國正開始改變銀行主導的經營架構，金融衍生品的發展面臨較好機遇。金融衍生品是資本市場的高端市場，沒有衍生品，資本市場就是小矮子。因此，應加快金融衍生品發展的步伐。他同時認為，優先推出ETF期權試點是較為穩健的做法，有助于支持市場化創新和改革。
張承惠同時認為，目前的股票期權制度設計還偏嚴，保證金偏高，流動性會受到影響。他建議在試點一定時間以后應當回過頭來對現有制度進行重新梳理。他表示，金融市場不可能沒有風險，投資者在管制中不可能成長。金融管制過嚴，會抑制金融機構和產品創新。他同時建議，現貨市場和衍生品市場要統一設計，要加快推進個股期權，既要發展衍生品市場，又要發展現貨市場，共同協調推進，配套改革。
對此，上交所總經理黃紅元此前曾表示，股票期權交易的起步階段，防范風險是首要職責。借鑒國際國內期貨現貨多方面的工具和手段，比如期貨界常用的保證金，股票市場的熔斷機制、漲停跌板等制度和工具，比較嚴格，落腳點就是為了能夠保證平穩推出。在實踐過程中將會逐步完善制度，使股票期權的功能逐步展現。