在期貨市場大宗商品普遍呈現出弱勢運行態勢的階段，鄭州白糖(4982, -21.00, -0.42%)期價近期的走勢可謂一枝獨秀，走出一波快速上漲行情。短短7個交易日，鄭糖主力合約SR1505期價上漲了400多元，由4700元附近最高沖至5135元，漲幅達到8.8%。

　　綜合鄭州白糖期貨價格的總體行情來看，本輪期價的上漲存在著較明顯的季節性、周期性以及技術性特征。

　　從鄭州白糖期貨價格歷史走勢來看，無論是牛市階段還是熊市階段，一般每年春節前都會出現一波不小的上漲行情，一方面是受到春節備糖帶來短期需求轉旺的影響，另一方面由于這一階段正值糖廠開榨生產的高峰期，糖廠的挺價意愿較強，在期貨盤上拋貨的動力不足，期現貨價格的同步性會出現一定的偏離。

　　但是短期的季節性和周期性影響并不能改變價格的長期趨勢，畢竟決定價格漲跌的根本還是商品的基本面狀況。從白糖市場目前的情況來看，白糖價格尚不具備大幅上漲的基礎。

　　首先，供需過剩造成國際糖價長期低迷，致使進口加工糖成本偏低，擠壓國產糖價格空間。目前ICE原糖期貨價格為15美分/磅左右，按此價格測算進口白糖配額內含稅到岸價約為3960~3980元/噸，進口加工利潤豐厚，未來進口糖對國產糖的沖擊還會很大。同時，由于國際食糖市場連續5年的供給過剩，國際糖價所承受到的壓力巨大，國際原糖期價的長期下跌趨勢應不會很快出現改變。

　　其次，強勢美元對大宗商品的影響也是不容忽視的壓力因素。目前大宗商品市場無法回避的是，強勢美元、能源價格下跌、輸入成本下降所帶來的成本通縮的壓力。在美元進入升值周期的持續作用和影響下，以美元報價的大宗商品的價格將持續受到壓制，對本就處于熊市行情之中的白糖價格來說，也很難獨善其身走出獨立的上漲行情。

　　此外，后期新糖上市勢必會給供需面帶來一定的沖擊。國內食糖生產期一般是每年的11月份到次年的4月份，全面開榨階段則主要集中在春節前后。今年也就是2014/2015榨季的情況有所特殊，由于2015年春節時間偏后，要到2月中下旬，因此今年國內糖廠的開榨也相對推遲。截至去年12月份全國產糖量只有221萬噸，目前廣西仍有少數糖廠還沒有開榨，推遲開榨會導致國內新糖上市的高峰期拖后，但其對市場價格的沖擊和壓力作用并不會減弱，同時這一因素對市場多頭形成的心理干擾也將持續存在。

　　其實對于總體食糖市場的基本面形勢來說，盡管存在著種種的壓力因素，但也不是完全的悲觀，畢竟凡事都有兩面性。對于糖市而言，天氣的影響對未來糖市是存在著較大的潛在利多的。尤其是主產區巴西在2014年經歷了比較嚴重的干旱，當年巴西甘蔗產量出現了約5%左右的下降，同時市場預期2015年巴西仍然面臨著干旱的威脅。最新消息顯示，巴西目前正遭遇自1930年以來最嚴重的干旱。

　　據對巴西甘蔗產區的調查，受價格下跌和干旱的影響，巴西糖生產商計劃削減甘蔗種植項目的資本支出，今年巴西甘蔗種植將可能同比縮減15%左右，巴西2015/2016年度糖產量將再減6%以上，作為全球第一生產國的巴西減產，會減輕國際糖市供給壓力。

　　綜上所述，筆者認為，目前階段鄭糖期價并不具備大幅上漲的條件，中短期的強勢走勢得以持續的難度較大。

　　從技術上看，SR1505本輪上沖的高點5135元，基本完成了其理論上漲的目標位，預計在短期震蕩后，期價重新回到前期4500~4800元震蕩區間之內，繼續完成夯實底部工程的可能性較大。（作者系格林大華期貨分析師）